链上分析公司 CryptoQuant 警告称，比特币近期的价格上涨更像是“投机性反弹”，而非基本面买盘支撑，从而提高了回调风险。根据 CryptoQuant 负责人 Julio Moreno 的说法，比特币在 4 月上涨了大约 20%，从约 66,000 美元攀升至最高约 79,000 美元，但这波走势主要由永续合约需求推动，而现货需求在整个期间保持为负。
永续合约推动反弹，现货需求收缩
Moreno 在一份报告中表示：“永续合约需求是比特币 4 月价格反弹的唯一驱动因素，而现货表观需求在整个期间出现收缩，这种配置在历史上通常与熊市中无法持续的价格上涨相关。” 这种背离——永续合约需求上升，而现货需求收缩——根据 CryptoQuant 的说法，是最清晰的链上信号之一，表明这场反弹是投机性的，而非结构性的。该公司指出，这次价格上涨似乎是由杠杆推动，而不是来自新的比特币累积。
“历史上，这类配置缺乏支撑价格上涨的结构性基础，并且通常会在永续合约仓位回落后通过回调来解决，”Moreno 说道。
模式类似 2022 年熊市开端
CryptoQuant 将当前的需求模式认定为与 2022 年熊市开始时的情况相似。尽管该公司表示这并不保证这次会出现相同结果，但当前结构带有“显著的下行风险”。分析强调，如果现货表观需求没有从负值转为正值，那么反弹回到 79,000 美元的本地高点将缺乏支撑持续突破所需的链上支持。
多头得分指数显示恶化
CryptoQuant 的 Bull Score 指数在 4 月从 50 降至 40，回到了中性阈值以下的看跌区域。根据 CryptoQuant 的说法，这一下滑证实了在最近那波由投机性永续合约需求驱动的价格反弹之后，链上基本面发生了恶化。Bull Score 指数在 0–100 的量表上汇总了多项链上和市场指标：50 以上表示看涨条件，50 以下表示看跌条件。
CryptoQuant 总结道：“当 Bull Score 回落到 40 时，这意味着条件正在‘变得更看跌’，并且使市场处于历史上通常在其后延续出现价格走弱的同一区间。”
在发布报道时，比特币交易价格约为 78,500 美元，较前 24 小时几乎持平。
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