杜克讲师：世界自由金融的 WLFI 代币可能是一种未注册证券

针对世界自由（World Liberty）代币分类的法律挑战

Lee Reiners，杜克大学的授课研究员以及纽约联邦储备银行前考官，周五发布了一份法律分析，称尽管该项目声称其为纯治理代币，但 World Liberty Financial 的 WLFI 代币可能构成未注册证券。根据 Reiners 的博客文章，该代币的结构和营销未能满足美国证券交易委员会（SEC）近期代币分类中“数字商品”的标准。

WLFI 代币结构与营销主张

World Liberty Financial 于 2024 年 10 月推出 WLFI，并通过项目的“Gold Paper”进行营销，将其定位为世界自由（World Liberty）借贷协议的纯投票代币。该项目明确表示，WLFI 不持有任何项目股权、股息或利润权利，将其定位为去中心化治理的工具。

然而，在若干轮公开预售中，World Liberty 从总计 100 亿供应量中约售出了 25 亿枚 WLFI 代币。值得注意的是，该代币在 World Liberty 协议构建完成之前就已售出，并在其营销中借用了特朗普家族的名字。

豪威（Howey）测试分析

Reiners 认为，WLFI 买家很可能投入资本，并合理期待获利——这是豪威测试中的关键要素，SEC 用该测试来判断哪些资产属于证券。“WLFI 不是去中心化商品。它是带有特朗普品牌的治理代币，用于为一家由中央控制的加密业务融资。如果 SEC 的解读说得通，那么这里也应适用，”Reiners 写道。

Reiners 强调，SEC 的解释性指导特别指出发行方营销、白皮书以及官方沟通的重要性。“关于开发加密系统、实现功能、建立网络效应或支持某个项目的承诺，都可能产生对利润的合理预期，”他说。

控制与自我交易（Self-Dealing）担忧

Reiners 对围绕 World Liberty 与 WLFI 的去中心化主张提出了质疑，理由是与 Dolomite 借贷协议存在安排。World Liberty 以 5 billion WLFI 作为抵押，借入了价值 $75 million 的稳定币。Dolomite 联合创始人 Corey Caplan 在 World Liberty 担任顾问角色，而且部分借入的代币是 USD1，即由 World Liberty 自己发行的稳定币。

此外，Reiners 提到，Justin Sun 提起的诉讼指控 World Liberty 冻结了他的代币，并在他对该项目提供了大量早期支持的情况下，阻止了他的治理权。“如果 Sun 的指控属实，这就揭示了 World Liberty 保留了对 $WLFI 的广泛单方面控制，”Reiners 写道。

上个月末，World Liberty 启动了一项治理流程，该流程将在约四年内解锁数十亿枚预售代币。许多预售投资者反对该流程，称他们在治理决策中几乎没有影响力。

所有权结构与财务利益

据悉，一个与特朗普有关联的实体 DT Marks DEFI LLC 在 2026 年初一笔 5 亿美元的交易后，持有 World Liberty 约 38% 的所有权。该交易面向一个与阿联酋相关、并与 Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan 有关的实体，该实体购买了协议的 49%。据 World Liberty 的网站，DT Marks DEFI LLC 有权获得来自 WLFI 代币销售的净收益的 75%。

总部位于阿布扎比的国家投资公司 MGX 使用 World Liberty 的 USD1 稳定币来完成一笔 20 亿美元的对加密交易所 Binance 的投资。该交易发生在特朗普总统赦免此前因联邦金融违规认罪的前 Binance CEO Changpeng Zhao 之前。

SEC 权力与独立性问题

SEC 目前由主席 Paul Atkins 领导，他由唐纳德·特朗普总统提名。Reiners 在结论中通过追问来结束他的分析：鉴于总统及其家人在该项目中的直接财务利益，SEC 是否同时具备法定权力与独立性来调查 World Liberty。“SEC 有法定权力调查 World Liberty，”Reiners 写道。“但他们是否具备调查一项总统及其家人拥有直接财务利益的加密业务的正直与独立性呢？不幸的是，近期历史表明答案是否。”

国会议员们多次提出伦理方面的担忧，涉及特朗普家族参与加密行业，尤其关注 World Liberty 的运营情况。