Grayscale Research 于 5 月 27 日發布報告《Hyperliquid Breaks the Mold》，將 Hyperliquid 定位為 DeFi 進軍交易所規模市場的典範平台。截至報告發布時，Hyperliquid 協議已累計回購約 11.6 億美元的 HYPE 代幣。
Grayscale 報告的核心論述與直接引述
Grayscale 在報告中將 Hyperliquid 與傳統交易所進行比較，同時明確指出代幣所有權與股權所有權的法律差異，並補充：「HYPE 代幣並非股票，但可以大致與相關行業的傳統股票進行比較。」
報告提出的 Hyperliquid 成長分析框架涵蓋費用收入、交易需求、用戶留存率、網路效應、執行力、社區發展、監管變化以及鏈上金融服務的更廣泛應用，上述因素均以 Grayscale 的分析框架形式呈現。
HYPE 協議回購與 ETF：已確認的市場數據
在 HYPE 代幣價格接近歷史高點期間，Hyperliquid 協議累計回購了約 11.6 億美元的 HYPE 代幣。Grayscale 報告引述此機制為平台交易量與 HYPE 市場需求正相關的實證之一。
HYPE 現貨 ETF 在同期吸引了大型持有者的持倉增加。5 月份，部分鯨魚持倉者出現平倉行為，引發了 HYPE 近期的市場波動，並加劇了外界對 HYPE 流動性和衍生品交易活動的關注。
Arthur Hayes 關聯錢包的已確認鏈上活動
鏈上數據顯示，在 Arthur Hayes 公開預測 HYPE 價格將達到 150 美元後，一個與 Hayes 關聯的錢包向 Bybit 存入 115,453 枚 HYPE 代幣，價值 633 萬美元。隨後，該錢包以平均每枚 54.81 美元的價格賣出上述 HYPE，並以每枚 62.69 美元的價格買回 85,714 枚 HYPE。上述交易數據來自可追蹤的鏈上公開記錄。
常見問題
Grayscale 報告的估值框架如何定位 HYPE 代幣？
Grayscale 以傳統交易所財務數據作為參考基準，同時明確標注 HYPE 代幣的獨立法律和經濟屬性，報告引述的對比框架為「大致可與相關行業的傳統股票進行比較」，但指出代幣持有人的法律地位與股票股東不同。
Hyperliquid 11.6 億美元的 HYPE 回購資金來自何處？
Hyperliquid 協議透過自動回購機制從市場購回 HYPE 代幣，回購資金來源於平台的交易費用收入。Grayscale 報告視此為平台使用量與 HYPE 代幣需求直接掛鉤的機制設計。
Arthur Hayes 關聯錢包的最新已確認持倉狀態如何？
根據鏈上記錄，關聯錢包以平均每枚 54.81 美元賣出 115,453 枚 HYPE 後，以每枚 62.69 美元買回 85,714 枚。此後的持倉變動需持續追蹤鏈上數據確認，Maelstrom Fund 未就上述操作發布官方聲明。
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