韩国股票：KOSDAQ公司急于进行股票合并，因退市规则收紧

韩国金融监管机构和韩国交易所本月加强了退市要求，迫使面临市值和股价门槛的KOSDAQ公司采取紧急生存措施，包括股票合并和子公司合并。这些改革于7月生效，将KOSDAQ的市值下限提高至200亿韩元（从1月1日起为300亿韩元），并引入了一项针对股价低于1000韩元股票的新规。公司对此作出反应，股票合并案例激增——从2月12日至7月2日记录了243例，而去年同期为10例——同时像Humax和NP等公司公开将以规避退市作为吸收子公司的理由。此次监管改革旨在加速表现不佳的公司从韩国股市退市。

韩国交易所将退市市值门槛提前六个月提高

韩国交易所本月实施了“弱势公司快速严格退市改革计划”。根据加强后的规定，KOSPI市场退市市值门槛提高至300亿韩元，KOSDAQ市场为200亿韩元。低于这些水平的公司将被列为行政问题对象并启动退市程序。监管机构将实施日期比原定明年计划提前了六个月。从1月1日起，门槛将再次提高，KOSPI为500亿韩元，KOSDAQ为300亿韩元。

交易所增加了一项针对“低价股”（价格低于1000韩元）的新要求。为防止规避行为，交易所规定，公司在一年内进行过股票合并或资本削减后，若在行政问题名单期间进行额外合并，或执行超过10:1比例的超额合并，将立即被退市。

低价股规则引入后，股票合并案例激增至243例

股票合并市场对新规的反应最为直接。从2月12日退市改革计划公布至7月2日，公司提交了243例股票合并案——其中KOSPI市场51例，KOSDAQ市场192例。这一数字约为去年同期（10例）和2024年同期（4例）的24倍。公司进行合并主要是为了保护股价并规避低价股要求。

尽管交易所对规避手段进行了限制，但合并浪潮一直持续到法规生效前。公司加速提交合并申请，以在新低价股退市规则实施前将股价推升至1000韩元门槛以上。

Humax和NP以退市风险为由合并子公司

一些公司决定与关联实体合并，以避免跌破市值门槛。这些公司在其公开披露中明确将“规避退市”作为合并理由。

KOSDAQ上市公司Humax于6月30日披露将吸收其关联公司Humax Holdings。在披露的股东价值影响部分，两家公司均表示：“根据政府近期公布的退市改革计划，根据市场状况，可能启动行政问题指定和退市程序。我们预计通过合并实现股价稳定和企业价值提升。”Humax的市值为260亿韩元，Humax Holdings为170亿韩元——若保持独立，两者均有跌破KOSDAQ强化后的200亿韩元上市维持门槛的风险。这两家公司已于3月进行股票合并，以预先规避低价股要求。

数字广告公司NP于4月提交披露，宣布吸收Wiziwig Studio。截至7月3日，NP的市值为179亿韩元，低于KOSDAQ上市维持标准200亿韩元。该公司也在合并理由中直接提及退市程序的可能性，理由是需维持足够的流通股。

专家警告：缺乏根本改善的短期补救措施不可取

专家承认，边缘公司为规避立即退市而采取的生存措施合法合理，但警告不要采取缺乏根本业务改善支持的临时性权宜之计。

从今年起，交易所除了财年末标准外，还增加了半年期资本完全侵蚀作为上市资格实质审查要求。信息披露违规的累计扣分阈值也从此前的15分大幅降至10分，使公司加强运营能力变得紧迫。

韩华投资证券研究员严秀珍表示：“人力财力本已有限的KOSDAQ公司必须避免将维持上市地位置于核心业务竞争力之上。”她强调：“公司应避免突然进行股票合并、低市值关联公司间合并、第三方有偿增资、发行可转换债券，或仅通过形式性库藏股购买、在章程中新增业务、大量发布利好披露来临时抬高股价——而不是投资有形资产、扩大研发或加强员工培训以面向未来。”

常见问题解答

韩国监管机构本月对KOSDAQ退市规则做了什么？

韩国金融监管机构和韩国交易所于7月实施了加强退市要求，将KOSDAQ市值下限提高至200亿韩元（从1月1日起增至300亿韩元），并引入一项针对股价低于1000韩元股票的新规。实施日期比原计划提前了六个月。

退市改革公告后发生了多少起股票合并案例？

从2月12日至7月2日，公司提交了243例股票合并案（KOSPI 51例，KOSDAQ 192例）——约为去年同期10例的24倍。公司利用合并将股价提升至1000韩元低价股门槛以上，以抵御退市风险。

Humax和NP为何与子公司合并？

Humax于6月30日吸收Humax Holdings，NP于4月吸收Wiziwig Studio。两家公司均在公开披露中明确表示，合并旨在避免因跌破KOSDAQ市值200亿韩元门槛而触发退市程序。截至7月3日，Humax市值为260亿韩元，NP为179亿韩元。