KOSPI 自6月高点下跌超过20%，董事们指出地缘政治和利率压力

韩国股市出现剧烈调整，韩国股市出现剧烈调整，KOSPI指数从6月高点9385.59点下跌超过20%，KOSDAQ跌破800点关口。证券研究中心负责人将此次下跌归因于地缘政治风险、美国利率以及供需失衡的综合影响，而非半导体行业的基本面恶化。尽管企业盈利创纪录，外资连续22个交易日卖出，个人投资者也加入了抛售行列。分析师强调，此次下跌是由预期升高和外部噪音驱动的供给端冲击，而非实际盈利下滑。KOSPI的12个月远期市盈率降至约6.2倍，为2008年金融危机期间的水平。

证券负责人将地缘政治风险和利率视为主要下跌因素

每日经济新闻对主要证券研究中心负责人进行了紧急市场调查，负责人们指出地缘政治风险、美国利率以及集中的供需动态是此次调整的主要原因。Shinyoung Securities研究中心负责人金学均表示，伊朗冲突未按预期结束，美国利率上升，导致包括股票在内的风险资产普遍下跌，而非仅限于半导体行业。Meritz Securities研究中心负责人李振宇解释称，自年初以来的快速上涨带来的疲劳感逐渐累积，财报季结束后市场对小问题变得敏感，加之国内供需状况恶化。

此次调整中，外资和个人投资者均在抛售。自某一特定日期起，外资连续22个交易日卖出证券。个人买入能力减弱，市场缺乏明确支撑。Hana Securities研究中心负责人黄升泽指出，尽管估值已降至历史低点，但机构投资者因波动性增加引发的风险管理系统（包括Value at Risk (VaR)、基准追踪误差和亏损限制）而犹豫不决。

研究员否认摩根士丹利半导体峰值论

研究负责人普遍否定Morgan Stanley Semiconductor Peak-Out Theory关于半导体行业调整的论调，认为反应过度。Kiwoom Securities研究中心负责人李钟亨表示，市场下跌时总会出现峰值讨论，但没有迹象表明三星电子或SK海力士的盈利会突然恶化——担忧仅因股价下跌而产生。Meritz Securities李振宇指出，摩根士丹利未必提供正确答案，结构性增长仍然存在，当前形势远未显示周期顶点的迹象。

Hana Securities黄升泽解释称，供给本身已规划到2028年起增加，因此短期内短缺将持续，考虑到高性能低功耗存储器（LPDDR）短缺，短期内供给不会放松，也不会导致股价下跌。

单只股票杠杆ETF在1.5个月内触发16次边车

Single-stock leverage ETFs被认为是波动放大器。今年，边车触发49次（KOSPI 31次，KOSDAQ 16次），熔断8次。其中，Single-stock leverage ETFs推出后1.5个月内，发生了16次边车触发和5次熔断。Meritz Securities李振宇表示，问题不在产品本身，而在于市值前一两只股票的供需集中，杠杆ETF在市场高波动期起到放大作用。

Hana Securities黄升泽警告个人投资者，当前市场环境下短期杠杆交易极其危险，预测连续三到四个交易日下跌的市场不现实，在如此波动中进行杠杆投资风险过大。

分析师将7月14日美国6月消费者物价指数（CPI）公布、以及当月晚些时候的科技巨头财报和资本支出（Capex）指引视为关键变量。支撑位普遍估算在7000点左右。Shinhan Investment & Securities将7550-7650点作为首个支撑位，若跌破则为7100-7250点。IBK Investment & Securities指出强支撑在7300点附近，Daishin Securities则认为跌破7000点虽有可能，但将提供买入良机。

KOSDAQ下跌与龙头股资金集中有关

KOSDAQ未能在跌破800点后反弹，反而与半导体同步走弱，归因于资金集中。Hana Securities全球投资分析负责人李在满表示，三星电子和SK海力士今年利润增长率最高，投资者无理由将资金转向KOSDAQ，当半导体龙头股出现大幅调整时，KOSDAQ难以独立上涨。

Mirae Asset Securities董事Seo Sang-young指出，个人投资者抛售KOSDAQ持仓，转而买入三星电子、SK海力士或相关杠杆产品，削弱了KOSDAQ的买入支撑。他认为，政府推动KOSDAQ振兴政策是复苏的关键变量，引用2017年在2016年半导体繁荣后实施振兴政策带来的2017 KOSDAQ surge。Eugene Investment & Securities研究员李俊英认为，KOSDAQ激活政策，特别是晋升与降级制度，有助于吸引专注优质股的ETF和长期资金流入——其中包括KOSDAQ activation policies and promotion and relegation system。

常见问答

是什么导致KOSPI从6月高点下跌超过20%？

证券研究中心负责人将此次下跌归因于地缘政治风险（包括伊朗冲突）、美国利率上升以及供需失衡，外资连续22个交易日卖出，个人投资者也加入抛售。尽管企业盈利创纪录，KOSPI的12个月远期市盈率降至约6.2倍。

分析师如何回应Morgan Stanley Semiconductor Peak-Out Theory？

研究负责人普遍否定该论调，认为反应过度。Kiwoom Securities李钟亨表示，没有迹象显示三星电子或SK海力士盈利会突然恶化。Hana Securities黄升泽解释称，供给短缺将持续到2028年，短期内不存在供给放松导致股价下跌的情形。

Single-stock leverage ETFs在市场波动中扮演了什么角色？

在Single-stock leverage ETFs推出后的1.5个月内，发生了16次边车触发和5次熔断，占今年总数的49次边车和8次熔断。Meritz Securities李振宇表示，Single-stock leverage ETFs在高波动期充当放大器，原因在于市值前一两只股票的供需集中。