Natixis 美国首席经济学家 Christopher Hodge（前纽约联储首席经济学家）表示，通胀将是美联储 2026 年剩余时间的首要关注点，但这并不意味着货币政策会立刻转向；他的基准预测包含贯穿 2026 年的“延长暂停期”，预计由 Warsh（沃什）领导的美联储将继续维持利率不变。
Hodge 的通胀评估：住房权重 35%，核心动力未明显升温
根据 Hodge 的分析，支撑“年内不加息”判断的关键宏观数据如下：住房在 CPI 中的权重约 35%，是影响通胀走势的最大单项因素；而实时指标显示，住房通胀未来几个月可能继续保持温和，甚至略有走软。工资增速约在 3% 至 3.5% 之间，这一水平与约 2% 的通胀目标相匹配，不显示工资带来的二次通胀压力。
Hodge 强调，过去两年的价格压力主要来自关税和能源冲击等外生因素，美联储需要区分“一次性外生冲击”与“国内生成的通胀动力”，而目前后者并未明显升温；7 月加息“不在当前情景之中”，因为“如果 6 月没有动手，7 月不会加息”。
Warsh 鹰派立场的潜在政策约束：两次 CPI 高于预期的情境风险
根据 Hodge 的警告，Warsh 在上任初期过于鹰派，可能在未来带来政策约束——如果未来两次 CPI 读数高于预期，美联储是否会因为此前立场过于强硬而被迫采取行动，将成为一个开放性问题。
Hodge 也提及，Warsh 在职业生涯中一直总体偏鹰派，近期表态更像是“回归其一贯立场”，而非单纯为了向特朗普展示独立性。Warsh 在 2017 年和 2025 年两次角逐美联储主席时曾表现出更偏鸽的一面，但 Hodge 认为那更像是对不同受众的表达方式；近期言论确实可能在 Warsh 与同僚之间制造一定张力，但从长期立场看属于“回归均值”。
常见问题
Hodge 为何预测美联储 2026 年全年维持利率不变？
根据 Hodge 的说明，核心论点为：住房通胀（占 CPI 35%）未来几个月可能保持温和，工资增速（3%-3.5%）符合 2% 通胀目标，且 6 月 FOMC 以来核心 PCE 好于预期、油价回落、非农弱于预期，均不支持加息；在更清楚了解关税和能源等外生冲击如何传导至核心通胀之前，采取观望立场更审慎。以上为 Hodge 个人预测，不构成投资建议。
为何 Warsh 的鹰派立场被视为潜在风险？
根据 Hodge 的警告，若 Warsh 在上任初期的强硬立场使市场预期过高，当未来两次 CPI 读数高于预期时，美联储可能面临被迫加息的压力；月度数据本身波动较大，在鹰派预期较强的背景下，若通胀再度抬头，美联储是否还能选择不加息，将是一个开放性问题。以上为 Hodge 个人分析，不构成投资建议。
Hodge 如何评估全球央行增持黄金和去美元化趋势？
根据 Hodge 的说明，2022 年乌克兰战争是各国加速去美元化和增持黄金的催化剂，但美国自身政策（尤其是贸易与制裁政策）的不确定性才是持续推动这一趋势的根本原因；更常见的模式是美元头寸“不再续作投资”，类似一种“安静退出”，而非大规模抛售美元资产。Hodge 认为，美国私营部门的活力仍将支撑美元，但官方资产需求可能略有减弱。
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