韩华证券链接韩国半导体股反弹，押注美国超大规模云服务商盈利

Hana Securities 于 7 月 20 日发布了一份报告，预测从 7 月下旬开始的美国超大规模云服务商（hyperscaler）财报将决定韩国半导体股票是否反弹。曾准确预测 KOSPI 5 月修正的分析师李在满（Lee Jae-man）表示，Alphabet 将于 7 月 22 日（当地时间）公布财报，Microsoft 和 Meta 将于 7 月 29 日公布，Amazon 将于 7 月 30 日公布。李援引历史规律称，在以往牛市中领涨的板块往往会推动指数反弹，因此即便近期 KOSPI 波动加剧、指数从 6 月 22 日的 9114.55 高点下跌，截至 7 月 9 日降至 7291.91，投资者仍应维持半导体、硬件以及电力设备的持仓。

Hana Securities 将超大规模云服务商财报视为半导体股催化剂

Hana Securities 在 7 月 20 日的报告中表示，美国超大规模云服务商第二季度财报将成为韩国半导体公司股价的转折点。Alphabet 预计将于 7 月 22 日（当地时间）公布，Microsoft 和 Meta 预计将于 7 月 29 日公布，Amazon 预计将于 7 月 30 日公布。

分析师李在满在报告中表示：“无论 Meta 和 Amazon 的每股收益（EPS）是高于还是低于预期，以及无论 Microsoft 的资本开支（CAPEX）是高于还是低于预期，都会影响全球半导体公司的股票回报。”李解释称：“在互联网泡沫破裂（2001 年 9 月之后）、在全球金融危机（2008 年 10 月之后）、在美联储激进加息（2022 年 9 月之后）以及在相互关税公告（2025 年 4 月之后）之后，以往牛市领涨板块在反弹期间的 1 个月、3 个月和 6 个月股票回报往往高于指数，并且通常会带动指数回升。”

分析师李在满在 5 月 18 日报告中预测了 KOSPI 见顶

李因其 5 月 18 日题为《KOSPI，现在进入 10000p 时代》（KOSPI, Now to the 10000p Era）的报告而受到关注。在该报告中，他警告称：“如果 SK Hynix 的市值超过三星电子，且 SK Hynix 的 2026-2027 年净利润预测小于三星电子，那么牛市已经触顶。”

李以 2000 年互联网泡沫时期的美国股市作为先例。那一年，网络设备公司思科系统（Cisco Systems）在市值方面超过微软（MS）和通用电气（GE），成为标普 500 指数中的第一大公司，但其净利润仅为 GE 的 20%，以及 MS 的 28%。李解释说，预期推动股价走在实际表现之前，最终导致泡沫破裂。

在 6 月 22 日，当 SK Hynix 的市值首次超过三星电子时，KOSPI 达到 9114.55 点的历史最高价。距触顶仅两周后，7 月 9 日该指数下跌 20% 至 7291.91，进入修正阶段。

历史板块领涨模式支撑半导体持仓

李表示：“这就是为什么投资者应当在 KOSPI 内持有半导体、硬件和电力设备，也就是此前领涨板块。”该分析师提及四段历史性的反弹时期：互联网泡沫破裂之后（2001 年 9 月之后）、全球金融危机之后（2008 年 10 月之后）、美联储激进加息之后（2022 年 9 月之后）以及相互关税公告之后（2025 年 4 月之后）。

在这些复苏阶段，领先于此前牛市的板块，其 1 个月、3 个月和 6 个月的股票回报相对整体指数更高，正如报告所述。

常见问题

美国超大规模云服务商何时公布第二季度财报？
Alphabet 将于 7 月 22 日（当地时间）公布，Microsoft 和 Meta 将于 7 月 29 日公布，Amazon 将于 7 月 30 日公布。

分析师李在满在 5 月 18 日报告中预测了什么？
李在其 5 月 18 日题为《KOSPI，现在进入 10000p 时代》的报告中警告称：若 SK Hynix 的市值超过三星电子，尽管 SK Hynix 的 2026-2027 年净利润预测小于三星电子，则牛市将达到顶部。KOSPI 在 6 月 22 日于 SK Hynix 市值超过三星电子时创下 9114.55 点的历史最高价，随后截至 7 月 9 日下跌 20% 至 7291.91。

为什么 Hana Securities 建议持有半导体股票？
Hana Securities 表示，互联网泡沫破裂（2001 年 9 月之后）、全球金融危机（2008 年 10 月之后）、美联储加息（2022 年 9 月之后）以及关税公告（2025 年 4 月之后）之后的历史模式表明，领涨于此前牛市的板块往往能够在指数反弹中发挥带动作用，且回报率相对更高。