韩国首次公开募股（IPO）市场上半年下滑 55%，共筹集 1.1 万亿韩元

据新韩证券（Shinhan Securities）在23日的消息，韩国的首次公开募股（IPO）市场在今年上半年的表现大幅下滑：新增17家上新，融资额为1.1万亿韩元。17家上新的数量同比下降55.3%，融资额下滑48.7%。按挂牌数量计算，这是2020年以来最弱的上半年表现。下滑的原因在于，由于围绕“双重上市（dual listing）”的监管讨论，暂停了大型市值公司的上市；同时也受到去年下半年新IPO规则实施后的适应期影响，包括扩大机构锁定期要求，以及更严格的需求预测资格条件。截至6月末，这17只新股相对发行价的平均收益为-14.1%，其中17只中的13只在交易中低于发行价。下半年能否复苏取决于能够符合新的双重上市指引的公司能否顺利融入市场。新韩证券分析师吴光泳（Oh Gwang-young）表示，并预计全年将有64–68次完整上市（full-year listings），总融资额为3.4–3.9万亿韩元，前提是指引清晰且大型市值公司能够重新入场。

韩国上半年录得17笔IPO，融资额达1.1万亿韩元

在KOSPI市场，上半年仅有1家上新：K bank，融资额为4980亿韩元，同比去年同期下降66%。在KOSDAQ市场，共有16家上新，同比下降53%，但融资总额为6348亿韩元，同比仅下降17%。原因在于，包括Chaevi、StradVision和Deokyang Energen在内公司的发行规模相对较大。

双重上市争议对大型市值公司的上市影响显著。LS Group的关联公司Essex Solutions以及Netmarble的子公司Netmarble Neo暂停了其上市流程，压缩了大型规模发行的项目管线。吴光泳将上半年的疲弱归因于“市场正处于适应期，因为从去年下半年开始认真实施的IPO制度改进已经生效”，并补充称：“影响大型市值股票的双重上市问题以及上市后的价格表现不佳，也同样促成了上市数量的下滑。”

首日平均收益达178.7%，但6月末收益跌至-14.1%

新股表现出强劲的初期走势。这17家公司相对发行价的首日平均收益为178.7%，其中12家公司开盘价超过其发行价两倍以上。Axbio、IM Biologics、Pauled和Makinarocks在首日收益方面位列前列。StradVision是唯一一家开盘价低于发行价的公司：其首日开盘低于12000韩元，并在首日收于7200韩元，较发行价下跌40%。

上市后的动能很快减弱。截至6月末，这17只股票相对发行价的平均收益为-14.1%。在交易中低于发行价的13只股票平均收益为-37%，而高于发行价的4只股票平均收益为61%。吴光泳解释称：“由于国内市场流动性集中在部分半导体价值链股票，投资者在评估KOSDAQ的新面孔时变得更为严格，尤其是其盈利结构相对较弱的情况下”，并指出：“形成了一种模式：首日开盘回报最高，随后业绩会随着时间推移而走弱。”

新韩证券预计全年64–68次完整上市，取决于双重上市指引

新韩证券预计全年将有64–68次IPO，以及3.4–3.9万亿韩元的总融资额。该公司因上半年表现疲弱下调了此前预测，但表示其判断基于仍有一批公司等待审查批准，因此有望在下半年逐步恢复。该公司指出，双重上市指引是决定大型市值IPO是否恢复的关键变量。指引原则上限制双重上市，仅在严格条件下允许例外。

尽管更严格的双重上市监管让大型财阀关联公司（affiliate）的上市变得更困难，据称Duksan Hi-Metal的子公司Duksan Nepes以及Dasan Networks的子公司DTS正在按新标准准备上市程序。吴光泳表示：“如果这些公司能够成功进入市场，那么一些正在考虑上市的大型市值股票可能会重新启动上市流程”，并补充称：“视情况而定，融资总额可能远超预期。”

分析师提醒称，市场对新制度的适应需要时间，并指出类似“随着上市活动增加而出现盈利膨胀”的反复性问题存在风险。预计政府将加强对IPO流程的监管。吴光泳强调：“对公开发行的过度关注可能会导致市场因需求集中在有限供给上而过热”，并警告：“我们不能忘记，当出现被高估的发行后，市场会突然冻结的经验。”他还补充称：“市场参与者应记住，政府对IPO流程的监测正在加剧”，以及“密切关注政府主导的IPO市场制度改进和后续措施”。