世界银行研究：美国若美元失去储备货币地位，将每年损失 $300B

世界银行的研究预测，如果由于对美元资产的海外需求崩塌导致美元失去储备货币地位，美国将每年损失相当于约 1% 国内生产总值（GDP）的铸币税收益。根据纽约大学斯特恩商学院教授 Robert Richmond 及其同事在为经济政策研究中心（CEPR）发表的论文中的研究结果，基于 2025 年名义 GDP 为 307.697 万亿美元，这相当于每年约 3,000 亿美元的损失。研究建模了一个极端情景：外国投资者完全停止购买以美元计价的资产，迫使美国投资者吸收相当于 GDP 50% 的债务。本次分析之际，全球投资者对美国财政赤字的担忧日益加剧；尽管政府仍在持续发行国库部证券（Treasury securities），但赤字水平已达到许多人认为“过高”的程度。

研究指出便利收益（convenience yield）是美元的关键优势

研究团队评估了市场参与者如何使用美元进行清算、价值存储以及提供抵押品。研究称，以美元计价的国库部证券（dollar-denominated Treasuries）、政府机构债券（government agency bonds）和高等级私人债券（high-grade private bonds）之所以能够获得全球最高的“便利收益”。当市场波动率飙升时，参与者对美元资产的需求上升，从而推高便利收益，并形成约 20 个基点的溢价。研究人员指出，这一溢价反映了美元作为全球主要储备货币及避险资产的角色。

过去十年外国国债持有比例从 45% 降至 30%

最新数据表明，美元的特权地位正在走弱，研究人员观察到。自 2022 年达到峰值以来，美国国债及政府机构债券的溢价一直在持续下降。在过去十年中，外国投资者持有的美国国库部证券（Treasury securities）比例已从 45% 降至约 30%。研究结果显示，美元资产的便利收益也相应下降。

失去美元储备货币地位将抬升借款成本 87-90 个基点

研究预测，美元完全失去储备货币地位将导致实际美元价值永久下跌 8.8%。美国国债的实际收益率将上升 87 个基点，而私人债务利率将增加 72 个基点。研究人员解释称，由于美元发行带来的铸币税特权，美国从其他国家借款的利率会低于外国利率；这种特权能够补偿美国长期存在的永久性贸易逆差。持续下降的美元需求将消除导致美元被高估的储备货币地位。

研究否认“制造业复兴”论点

该研究反驳了美联储理事会前委员 Steven Miran 的说法：放弃储备货币地位将通过削弱美元来复兴美国制造业。研究团队发现，制造业疲弱与汇率效应之间的相关性有限。分析认为，尽管储备货币地位使美元价值约提升 9%，但放弃这一地位并不会显著改变美国的贸易竞争力。相反，失去储备地位将使借款成本上升约 90 个基点，并使全国资产减少约 2.9 万亿美元，从而通过增加财政负担和资产损失造成负面影响，而不是通过制造业复兴来实现。研究人员得出结论。

常见问题（FAQ）

如果美元失去储备货币地位，美国的借款成本会发生什么？
据世界银行研究以及纽约大学斯特恩的教授们的结论：如果外国投资者完全停止购买美元计价资产（dollar-denominated assets），美国国债的实际收益率将上升 87 个基点，私人债务利率将增加 72 个基点。

最近外国对美国国债的持有下降了多少？
据研究中引用的数据，在过去十年中，外国投资者持有的美国国库部证券（Treasury securities）比例已从 45% 降至约 30%。

失去储备货币地位能帮助复兴美国制造业吗？
研究团队发现，制造业疲弱与汇率效应之间的相关性有限，从而反驳了“放弃储备地位将显著改善贸易竞争力”的说法。相反，该研究预测，财政负担增加以及资产损失约 2.9 万亿美元。