美日联合干预支撑日元，QCP Capital：套利交易去杠杆化波及加密市场

美国财政部于 7 月 31 日参与其中，构成近几十年来规模最大的联合干预之一，估计美方动用 50 至 100 亿美元；截至 8 月 4 日，USD/JPY 维持在 157.7 附近。QCP Capital 分析称，此次干预主要通过日元套利交易平仓影响加密货币市场：日元快速升值迫使以日元融资的风险资产头寸去杠杆，可能引发连锁卖压。

美日联合干预背景：7 月 23 日 USD/JPY 创 1986 年以来低点

2026 年 7 月 23 日，美元兑日元升至 163.99，即日元兑美元跌至 1986 年以来最低水平；日本财务省在今年 4 月底已动用近 74 亿美元干预市场，但效果仅维持了很短时间。7 月 30 日晚间，财务省官员三村淳下令进场，USD/JPY 从 162.80 附近迅速升至 157.80；美国财政部于 7 月 31 日加入，构成近几十年来规模最大的联合干预之一。

据估计，美方动用的资金介于 50 至 100 亿美元之间，远超 1998 年和 2011 年美日联合干预时不足 10 亿美元的规模。截至 2026 年 8 月 4 日撰文时，USD/JPY 维持在 157.7 附近。

美日为何联手：日本持有逾 1.1 万亿美元美国国债

《纽约时报》分析指出，日本是美国国债最大的海外持有国，持有金额超过 1.1 万亿美元；若日本为干预汇市而大举抛售美国国债，恐推升美债收益率并增加美国政府的举债成本。30 年期美债收益率上周已升至 2007 年以来最高水平。此外，疲弱的日元相当于强势美元，会削弱美国出口商的竞争力，也让特朗普力推的关税政策效果打折扣。

今年以来，美国财政部长贝森特与日本财务大臣片山皋月已就汇率议题会谈近 10 次，为此次联合行动奠定了基础。

布鲁金斯学会学者 Robin Brooks 指出，若美方是抛售欧元而非美元来买入日元，就等于间接承认此次行动的目的是防止日本抛售美债。这种操作方式可能削弱外界对美方干预诚意的信心。

瑞银与汇丰分析：干预效果能否持久取决于日本央行加息步伐

瑞银（UBS）策略师 Teck Leng Tan 与 Dominic Schnider 表示，日本目前的政策组合仍难以支撑日元持续升值。只要央行维持渐进式加息，且实际利率仍为负值，日元获得的支撑更多来自市场对干预的担忧，而非货币政策基本面的改善。

汇丰（HSBC）也表示，除非日本央行加快加息步伐、政府在汇率立场上作出更明确的表态，并收敛财政扩张的意图，否则很难判断 USD/JPY 是否会形成长期下行趋势。

QCP Capital 分析：套利交易去杠杆的两种情境与后续观察指标

QCP Capital 指出，此次干预由纽约联邦储备银行代表美国财政部买入日元，性质上属于财政代理操作，而非美联储的独立货币政策行动。其对加密货币市场的影响主要通过日元套利交易传导：投资者借入低成本日元，投入加密货币等高风险资产；日元快速升值会迫使这些头寸去杠杆并回补日元，可能引发加密货币市场的连锁卖压（可参考 2024 年 8 月的先例）。

QCP Capital 提出了两种可能的后续情境：

短期（日元剧烈波动）：加剧跨资产类别的去杠杆效应，推升市场整体波动率

长期（汇率趋稳）：降低日本当局再次干预的必要性，进而减轻美国国债市场的流动性压力

QCP Capital 表示，USD/JPY 汇率、日本的资金环境，以及美国长期国债收益率，已成为观察比特币（BTC）与以太币（ETH）走势时需要纳入考量的宏观经济指标。

常见问题

美日联合干预日元的规模有多大？

根据文章分析，此次美方动用的资金估计介于 50 至 100 亿美元之间，远超 1998 年和 2011 年美日联合干预时不足 10 亿美元的规模；干预后，USD/JPY 从 162.80 附近升至 157.80，截至 2026 年 8 月 4 日维持在 157.7 附近。

美日为何联合干预，而非日本单独行动？

文章分析指出，日本持有逾 1.1 万亿美元美国国债，是美国国债最大的海外持有国；若日本抛售美债干预汇市，恐推升美债收益率。同时，疲弱的日元相当于强势美元，会削弱美国出口竞争力；贝森特与片山皋月今年已就汇率问题会谈近 10 次。

日元升值如何影响加密货币市场？

QCP Capital 分析称，日元快速升值会使以日元融资、投入加密货币等高风险资产的套利头寸面临亏损压力，迫使相关投资者去杠杆并回补日元头寸；资金撤出加密货币市场后，可能引发连锁卖压。2024 年 8 月日元急升并引发比特币跌破 5 万美元，就是一个先例。