SpaceX发布第一季度财报之际，股价达到108美元，锁定期也已到期

SpaceX 上市后发布首份季度财报，市场重点关注公司的财务表现。其股价目前为 108 美元，低于 225 美元以上的峰值，也低于 135 美元的首次公开募股价格。财报发布早于当地时间 6 日即将到来的重大锁定期届满，届时员工和早期投资者持有的最多 9.115 亿股将符合出售条件。分析师正仔细审视 Starlink 的卫星互联网业务利润能否支撑公司对 xAI 数据中心和 Starship 开发的同步投资，因为太空和人工智能部门目前均处于亏损状态。

Starlink 运营利润达到市场预期的 14.2 亿美元

市场预计，Starlink 第一季度将实现 14.2 亿美元的运营利润，运营利润率为 35.9%。Starlink 目前是 SpaceX 唯一实现盈利的部门。第一季度，Starlink 实现了 11.9 亿美元的运营利润，而太空部门（涵盖运载火箭和 Starship）以及人工智能部门（包括 xAI）均录得运营亏损。公司的整体结构依赖 Starlink 的利润，为 xAI 数据中心运营、GPU 采购和 Starship 开发成本提供资金。Starlink 的运营利润是否超过 14.2 亿美元这一门槛，是评估其核心业务盈利能力的主要指标。

投资压力下 SpaceX 现金流的可持续性

自由现金流（FCF）将决定 SpaceX 能维持当前投资水平多长时间。FCF 是指从运营现金流中扣除资本支出后实际剩余的现金。如果 SpaceX 尽管 Starlink 实现运营盈利，却因加大对人工智能和 Starship 的投资而录得负自由现金流，公司现金储备将会下降，并需要通过发行公司债券或增发股票筹集额外资金。标普全球 Visible Alpha 共识预计，人工智能和太空部门将在明年实现运营盈利。这一时间表表明，尽管市场能够容忍 SpaceX 进行大规模投资直到今年年底，但 SpaceX 必须在明年之前证明这两个部门具备实现自给自足的路径。

锁定期届满将于 6 日释放 9.115 亿股

从当地时间 6 日开始，员工和早期投资者持有的最多 9.115 亿股将符合出售条件。锁定期届满不涉及发行新股，而是允许现有股东出售股票，因此不太可能出现类似首次公开募股直接从市场吸收资金所造成的流动性冲击。目前，约 6.39 亿股 SpaceX 股票（占已发行股份总数的 4.9%）可在市场上交易。加入解禁股份后，潜在自由流通股比例将升至约 11.8%。如果指数编制机构将增加后的流通股数量纳入计算，SpaceX 在纳斯达克 100 指数和 MSCI 等指数中的权重可能上升，从而触发被动基金追加买入。不过，短期抛售压力可能会首先出现，因为新获准交易的股份数量超过现有流通股，而指数权重调整需要时间。

韩国投资者持有价值 13.6 亿美元的 SpaceX 托管资产

韩国投资者 6 月净买入价值 18.9 亿美元的 SpaceX 股票，并在 7 月追加约 2 亿美元，使累计净买入额达到约 21 亿美元（约 3 万亿韩元）。截至上月 30 日，托管余额约为 13.6 亿美元。尽管净买入数据和托管余额采用不同的计算口径，不能直接解读为投资损失，但这些数据证实，投资者在股价下跌期间仍在持续买入，这与摊低持仓成本的模式一致。证券业分析师评估认为，这一投资金额不足以改变韩国整体市场的流动性状况，SpaceX 与韩国国内市场资金流之间的直接相关性仍然较低。

马斯克回应 Tesla 与 SpaceX 合并传闻

马斯克在 Tesla 最近的财报电话会议上承认，SpaceX 与 Tesla 之间的业务重叠日益增加，但没有完全排除合并的可能性，只表示任何此类行动都需要依法进行。华尔街对此前景意见不一。摩根士丹利认为，将人工智能半导体、Starlink 的通信网络和 Tesla 的车辆数据结合起来具有产业逻辑。相反，摩根大通认为，鉴于 SpaceX 拥有美国国防合同且 Tesla 在中国开展大量业务，政府审批和国家安全审查将是主要障碍。目前尚未确认存在正式的合并谈判。即将举行的财报电话会议中，关键在于马斯克将如何具体说明两家公司之间合作的范围。

常见问题

SpaceX 当前股价与首次公开募股价格相比如何？
SpaceX 股票目前的交易价格为 108 美元，低于 135 美元的首次公开募股价格。该股票此前曾升至 225 美元以上，随后下跌至当前水平。

Starlink 第一季度实现了多少运营利润？
Starlink 第一季度实现了 11.9 亿美元的运营利润。市场预计，即将发布的财报将显示 Starlink 的运营利润达到 14.2 亿美元，运营利润率为 35.9%。

SpaceX 的锁定期何时到期，涉及多少股份？
锁定期将于当地时间 6 日到期，涉及员工和早期投资者持有的最多 9.115 亿股。这将使潜在自由流通股比例从约 4.9% 提高至已发行股份总数的约 11.8%。