韩国银行：NDF 交易推动了 3 月汇率飙升的三分之一

韩国央行分析显示，离岸无本金交割远期（NDF）交易约占 3 月韩元/美元汇率上涨的三分之一。根据韩国央行于 4 日发布的一篇题为《NDF 对韩元/美元汇率的影响有多大？》的博客文章，NDF 净买入额促成了 3 月韩元/美元汇率 79 韩元总涨幅中的约 26 韩元，占当月汇率涨幅的 33%。该分析研究了金融机构如何通过对冲机制，使离岸衍生品交易放大在岸货币波动。NDF 合约允许外国投资者在不进行实际货币交割的情况下交易韩元/美元头寸，主要用于对冲。离岸市场全天候运行，但投机者也会使用这些工具。

韩国央行将 3 月汇率上涨的 26 韩元归因于 NDF 交易

韩国央行分析发现，NDF 净买入额促成了 3 月韩元/美元汇率 79 韩元总涨幅中的约 26 韩元，约占当月涨幅的 33%。5 月，NDF 净买入额使汇率上涨约 7 韩元，约占该月 27 韩元涨幅的 26%。对 2024 年以来整个期间的分析发现，离岸 NDF 净买入额平均每月促成汇率上涨约 2 韩元，即每净买入 1 亿美元，汇率上涨约 0.1 韩元。韩国央行表示，这些分析结果显示，在特定时期，NDF 交易可能成为放大汇率上行压力的渠道之一。韩国央行行长 Shin Hyun-song 此前将 NDF 交易列为 3 月汇率大幅波动的原因之一，并指出：“由于通过表外衍生品进行的大量交易，似乎出现了尾巴摇动狗的现象。”

金融机构的对冲机制将离岸压力传导至在岸市场

离岸 NDF 交易会影响在岸现货汇率，因为卖出 NDF 的金融机构会通过货币对冲操作在国内市场买入美元。当海外投资者预计韩元/美元汇率上涨而大量买入 NDF 时，卖出这些合约的海外金融机构会从国内外汇银行买入 NDF，以规避汇率波动风险。随后，国内外汇银行会在国内外汇市场买入实际美元，以对冲相关头寸，这可能产生汇率上行压力。

夜间 NDF 的影响超过日间交易时段

按时段分析，NDF 净买入额在夜间时段对汇率的影响大于首尔市场运行的日间时段。对 2024 年以来 NDF 净买入量排名前 10 的月份进行考察发现，夜间 NDF 交易平均每月促成汇率上涨约 12 韩元，而日间交易的贡献平均每月仅为 3 韩元。韩国央行解释称：“夜间时段 NDF 交易占比较高，而整体外汇交易量相对较小，因此 NDF 交易的影响可能更大。”

上半年外国 NDF 净买入额创纪录，达 539 亿美元

随着近期韩元/美元汇率波动加剧，外国投资者的 NDF 净买入额大幅增加。今年上半年，外国投资者 NDF 净买入总额达到 539 亿美元，按半年计算创下历史最高水平。

韩国央行预计 24 小时在岸交易将降低 NDF 的影响

韩国央行表示，如果通过 24 小时国内外汇市场交易，以及未来引入韩国央行韩元国际结算网络，将海外投资者的 NDF 交易需求吸收到国内外汇市场中，NDF 对汇率的影响可能会降低。韩国央行表示：“通过 24 小时交易，全球新闻得以实时反映在我国外汇市场中的条件已经具备。”此外，“随着 NDF 交易被吸收到国内外汇市场中，其对韩元/美元汇率的影响预计将降低。”

常见问题

什么是 NDF 交易，它如何影响汇率？
NDF（无本金交割远期）是一种远期合约，交易的仅是合约汇率与到期时现货汇率之间的差额，不进行实际货币交割。离岸 NDF 交易会影响在岸汇率，因为卖出 NDF 的金融机构会通过在国内市场买入实际美元来对冲头寸，从而给汇率带来上行压力。

NDF 交易对 3 月汇率上涨贡献了多少？
根据韩国央行于 4 日发布的分析，NDF 净买入额促成了 3 月韩元/美元汇率 79 韩元总涨幅中的约 26 韩元，约占当月涨幅的 33%。