韩国金融监督院在监管转向之际叫停了超过15项企业配股发行

据电子披露文件，韩国金融监督院今年采取的监管措施已推迟或削减超过15项公司的有偿增资发行计划。这些以保护投资者为由采取的监管行动迫使公司推迟融资时间表或缩减发行规模，其中包括韩华系统在收到两次更正要求后，将其4月计划从2.4万亿韩元削减至1.7万亿韩元。市场参与者警告称，法律上被设计为申报程序的融资制度如今实际上已成为一种实质上的审批制度，监管判断凌驾于公司和投资者的自主权之上。这一转变发生在去年《商法》修订、将董事对股东的信义义务写入法律之后，但批评人士认为，金融监督院在评估财务稳定性和少数股东保护时，对非量化标准的适用过于宽泛。

金融监督院的更正要求叫停公司融资计划

韩华系统在4月收到两次更正要求，将其计划发行规模从2.4万亿韩元削减至1.7万亿韩元。EcoPro BM于6月提交有偿增资发行文件，目标是在10月完成缴款，但金融监督院的要求推迟了这一时间表。SK D&D于8月5日收到提交更正文件的要求。当金融监督院正式要求更正时，融资流程将完全暂停，现有证券申报文件失去法律效力。公司通常会在金融监督院正式通知发出前，通过事前协商自行更正文件——三星SDI去年在筹集1.6万亿韩元前曾多次自行更正。包括未报告的自行更正案例在内，受影响发行的总数可能超过已披露的15项。

监管机制从申报程序转向审批程序

根据《资本市场法》的相关规定，有偿增资发行在提交申报文件并经过规定期限后即可自动生效。对于不符合正式法定要求的申报文件，金融监督院可以通过要求更正来暂停其生效，但近期的更正要求主要集中于包括财务稳定性评估和少数股东保护在内的非量化标准。一名业内人士表示，去年的法律修订确立了董事对股东的信义义务，这已经使明显违背股东利益的发行难以推进；他还补充称，金融监督院保护少数投资者固然重要，但监管部门也应考虑融资带来的根本性改善如何在中长期内提升股东权益价值。

EcoPro BM被推迟的1.2万亿韩元发行将大部分募集资金用于新投资：7650亿韩元用于收购印度尼西亚一家冶炼厂的股权，1500亿韩元用于建设匈牙利生产设施，1500亿韩元用于扩大国内正极材料产能。SK D&D面临紧迫的资本需求：其信用评级已降至BBB-，实际上无法再通过市场借款，财务稳定性面临压力，或有负债也开始显现。控股股东计划注资，但在部分少数股东反对的情况下，金融监督院暂停了申报文件的生效。

首次公开募股市场在定性审查标准下收缩

去年向韩国交易所提交上市预审申请的27家公司，要么撤回申请，要么收到不予批准的决定。大多数公司满足量化要求，但在交易所评估非量化标准的定性审查过程中遇到了问题。今年KOSPI新上市公司总数为1家，即K银行，预计到年底难以达到去年的7家水平。KOSDAQ市场去年新增上市公司69家，而今年仅新增20家。

业内人士批评市场自主权受到侵蚀

一家国内资产管理公司的代表表示，资本市场的基本功能是通过股票发行而非股票流通来筹集资本，并认为融资应基于公司和投资者的自主判断进行，但过度的监管控制正在损害市场的自主功能。

常见问题

当金融监督院要求更正有偿增资发行文件时，会发生什么？

当金融监督院正式要求更正有偿增资发行文件时，融资流程将完全暂停，现有证券申报文件失去法律效力。公司必须重新提交更正后的文件，之后才能继续推进融资。

去年有多少首次公开募股申请被拒绝或撤回？

去年向韩国交易所提交上市预审申请的27家公司要么撤回申请，要么收到不予批准的决定；尽管满足量化要求，但其中大多数公司在定性审查过程中遇到了问题。