比特币上市矿企算力半年下降13.4%，AI收入已超过挖矿收入

从 2025 年第四季度到 2026 年第二季度，比特币上市矿企整体算力下滑 13.4%，跌幅超过同期比特币全网 10.6% 的降幅。Core Scientific 与 TeraWulf 的基本面已发生结构性转变：Core Scientific 第二季度 AI 托管收入达 1.367 亿美元，是挖矿收入的五倍。

上市矿企六个月算力降幅与全网比较

根据链上数据研究公司 BlocksBridge Consulting 最新发布的《Miner Weekly》报告，2025 年第四季度至 2026 年第二季度，上市矿企整体算力（含 Bitdeer）下滑 13.4%，超过比特币全网同期 10.6% 的降幅。剔除持续扩张的 Bitdeer 后，其余上市矿企算力暴跌 21.2%，从 324.6 EH/s 降至 255.9 EH/s，合计从比特币网络撤出约 50 EH/s 的算力。

Bitdeer 是本期的主要例外，算力增长 44% 至 63 EH/s，成为上市矿企中仍在持续增加比特币算力的代表性公司。

Core Scientific 与 TeraWulf 第二季度财报

Core Scientific 2026 年第二季度财报显示，AI 托管收入达 1.367 亿美元，而比特币挖矿收入仅为 2,750 万美元，AI 业务规模是挖矿业务的五倍。

TeraWulf 第二季度财报显示，HPC 租赁收入为 3,190 万美元，挖矿收入为 1,280 万美元，AI 相关业务占总营收逾 70%。目前，两家公司的现金流主力均已从比特币挖矿转向 AI 公司的算力订单。

Core Scientific 转型计划与 TeraWulf 新 AI 合约

Core Scientific 于 2026 年 4 月宣布，将把其位于得州的 1.5 GW 比特币矿场全面转型为 AI 数据中心，并投入 40 亿美元扩建分布在四个州的设施。TeraWulf 于 2026 年 7 月与 Anthropic 签署了一份金额达 190 亿美元、期限为 20 年的算力合约，相关股票单日大涨 17%。

Riot Platforms 目前仍以比特币挖矿收入为主，正在评估转型步调；Bitdeer 则持续增加比特币算力，押注比特币的长期价值，其战略路径与 Core Scientific、TeraWulf 已明显分化。

上市矿企估值框架重构

当一家公司的现金流一半来自 AI 合约、一半来自比特币挖矿时，市场对其的定价已从“比特币加长版”转向“电力资产加算力租赁”的估值框架。摩根大通等投行已将比特币矿企列为 AI 巨头潜在的并购标的，其看中的目标是矿企现成的电力基础设施，而非比特币本身。

以下是当前影响这轮转型进程的主要观察变量：

Core Scientific 与 TeraWulf AI 合约利润率的持续性：随着更多传统数据中心进入市场，算力租赁价格能否维持当前水平，将成为两家公司 AI 收入模式面临的核心不确定因素。

Riot Platforms 的转型时间表与 Bitdeer 增加比特币算力策略的长期盈利能力：两家公司的路径选择将成为观察矿企分化格局的关键指标。

比特币全网算力的影响：上市矿企已撤出约 50 EH/s 的算力，中小型矿工或其他地区的矿场能否填补这一空缺，将决定全网算力集中度的重新分配方向。

常见问题

比特币上市矿企的算力为何在半年内大幅下滑？

根据 BlocksBridge Consulting 最新发布的《Miner Weekly》报告，2025 年第四季度至 2026 年第二季度，上市矿企整体算力（含 Bitdeer）下滑 13.4%。主要原因是大型矿企主动将电力和机房资源转向 AI 算力租赁；此外，2024 年比特币减半导致区块奖励减半，也加速了这一趋势。

Core Scientific 和 TeraWulf 的 AI 收入分别是挖矿收入的多少？

Core Scientific 第二季度 AI 托管收入为 1.367 亿美元，是挖矿收入（2,750 万美元）的五倍；TeraWulf 第二季度 HPC 租赁收入为 3,190 万美元，超过挖矿收入 1,280 万美元，AI 相关业务占总营收逾 70%。

摩根大通等投行为何将比特币矿企列为并购标的？

据文章报道，摩根大通等投行看中的并非比特币本身，而是矿企现成的电力基础设施。当矿企的现金流从挖矿转向 AI 算力租赁后，其估值框架也从“比特币加长版”重构为“电力资产加算力租赁”，符合 AI 巨头对电力基础设施的战略需求。