SK海力士回购40万亿韩元后，三星面临资本配置压力

SK海力士宣布400,000亿韩元股票回购及注销计划后，三星电子于19日再次面临资本配置战略压力。ACT公司治理研究院建议三星优先进行股票回购，而不是发放特别股息，理由是按当前估值计算，股票回购约25%的预期收益率显著高于14%的股息要求回报率。围绕半导体公司应如何部署创纪录的现金积累，争论正在展开。行业观察人士指出，竞争焦点正从运营表现转向资本效率。

SK海力士宣布400,000亿韩元股票回购计划

SK海力士宣布400,000亿韩元股票回购及注销计划后，三星电子的现金配置战略受到审视。此举发生之际，半导体公司正处于利润创纪录并持续积累现金的阶段。ACT公司治理研究院于19日发布建议称，三星在7月底公布第二季度业绩时曾提到扩大股东回报的可能性，但尚未公布具体实施计划。

ACT建议三星采取回购优先战略

ACT公司治理研究院强调，股东回报的方式比规模更重要。该研究院认为，当股票被低估时，回购并注销股票会永久减少流通股数量。与发放同等金额的股息相比，这种方式更有利于提升每股价值。根据ACT使用远期市盈率倒数进行的计算，三星股票回购的预期收益率约为25%，显著高于14%的股息要求回报率。两种收益率达到平衡时的股价约为428,000韩元。

资本配置方案涵盖450,000亿至910,000亿韩元

ACT建议将Meritz Financial Group的资本配置原则应用于三星电子。该方法比较内部投资、股票回购和现金股息的预期收益，并将资本分配给收益最高的选项。ACT建议股票回购规模最低为450,000亿韩元。如果自由现金流分配率提高至100%，最高规模可能达到910,000亿韩元。该研究院表示，如有必要进行大规模资本支出或并购，可根据预计自由现金流调整回报规模。ACT强调，核心要求是建立可预测的资本配置规则，而不是特定的“910,000亿韩元”这一数字。该研究院认为，确立在存在投资机会时进行投资、并将剩余现金返还给股东的原则，可能有助于缩小适用于三星电子的企业价值折价。

行业将焦点转向现金配置效率

一些投资银行业观察人士指出，SK海力士的决定可能会使半导体公司之间的竞争焦点转向如何分配赚取的资金。尤其是在投资资金已得到充分保障、但现金仍持续积累的情况下，持有大量现金本身可能被视为资本效率低下的因素。ACT公司治理研究院高级研究员Jo Dae-hyun表示：“如果三星电子能够通过内部投资获得25%或更高的收益，就应向股东作出量化说明。否则，就应在估值被低估期间决定进行股票回购和注销。无论何时分配，股息的价值都相同，但股票回购的购买价格越低，其效果就越强。”

常见问题

ACT公司治理研究院于19日向三星电子提出了什么建议？

ACT公司治理研究院建议三星电子优先进行股票回购并立即注销，而不是发放特别股息。该研究院表示，三星股票回购的预期收益率约为25%，这是使用远期市盈率倒数计算得出的，显著高于14%的股息要求回报率。

ACT为三星电子提议了多大规模的股票回购？

ACT建议三星电子的股票回购规模最低为450,000亿韩元。该研究院表示，如果自由现金流分配率提高至100%，最高规模可能达到910,000亿韩元。ACT指出，如有必要进行大规模资本支出或并购，可根据预计自由现金流调整回报规模。