北美基金经理报告称，尽管对冲比例创纪录地达到94%，外汇损失率仍高达97%。

根据《MillTech 2026 年北美基金管理公司外汇报告》，2026 年第一季度，97% 的北美基金管理公司报告称，其未对冲货币敞口造成了亏损，尽管参与 FX 对冲的比例达到创纪录的 94%。受访者自报的平均亏损约为 731,000 美元，另有 12% 的受访者表示亏损在 100 万美元至 490 万美元之间。出现这一差异的原因是，平均对冲比例为 48%，意味着超过一半的预期货币风险未得到覆盖——大多数管理公司可以使用对冲工具，同时仍在未受保护的头寸上报告亏损。MillTech 对美国和加拿大基金管理公司的 250 名高级财务决策者进行了调查，样本所属机构均为管理规模在 5 亿美元至 200 亿美元之间的中型资产管理公司；Censuswide 代表 MillTech 开展了这项研究。

对冲参与率从 85% 升至 94%

94% 的参与率是 MillTech 自 2023 年开始追踪该指标以来的最高水平。相比之下，已发布的 2025 年北美基金管理公司调查结果为 85%，2024 年为 79%，2023 年为 72%。根据 MillTech 已发布的数据，这意味着最新年度增幅为 9 个百分点，尽管新报告将其描述为增长 8 个百分点。管理公司还将受保护敞口的比例从 45% 提高至 48%，并将平均对冲期限从 5 个月延长至约 5 个半月。35% 的管理公司计划再次提高对冲比例，63% 打算延长对冲期限。在不进行对冲的小群体中，69% 正在考虑启动对冲，原因是当前市场状况。

部分对冲留下重大货币风险

低于 100% 的对冲比例往往是经过刻意安排的。管理公司可能会因预期货币走势有利、希望保留流动性、对现金流预测缺乏信心，或认为全面保护成本过高，而选择保留未平仓敞口。预测误差也可能在对冲建立后形成新的敞口，尤其是在投资组合申购、赎回和资产出售改变预期货币余额时。尽管 97% 的受访者报告未对冲敞口造成亏损，但 94% 表示，从 FX 角度看，美元波动对基金回报产生了总体积极影响。基金可能受益于货币换算或单方向敞口，同时在另一个未受保护的头寸上亏损。亏损数据应被视为调查回复，而非经过审计的业绩记录。2025 年调查称，37% 的管理公司曾因未对冲 FX 头寸遭受亏损，但新的 97% 结果涉及的是 2026 年第一季度。

政策不确定性推迟投资决策

34% 的受访者将美国关税和贸易政策选为对对冲策略影响最大的外部因素。美联储或加拿大央行政策的占比相同，其次是中东地缘政治紧张局势，为 31%。这种接近的分布表明，管理公司正在同时应对多项风险，而不是围绕某一项已安排的事件调整保护措施。98% 的受访者表示，美国政策不确定性推迟了投资决策，35% 将这种推迟描述为显著推迟。MillTech 7 月发布的另一项调查发现，90% 的北美中型企业也推迟了投资，这表明政策影响同时出现在企业财务主管和资产管理公司中。

对冲成本平均上涨 57%

96% 的受访者表示，对冲成本在过去一年中有所上升，平均涨幅为 57%。60% 的受访者报告涨幅至少达到 50%，11% 表示成本翻了一倍以上，89% 表示其信贷提供商提高了利率或费用。FX 对冲的成本不只是交易佣金。远期定价会纳入两种货币之间的利率差异以及结算时间。买卖价差、交易对手信用、抵押品要求、流动性和运营开销都可能增加额外成本，尤其是在管理公司使用更长期限或反复滚动大额头寸时。这些压力有助于解释，为何尽管参与率接近普遍，对冲比例均值仍低于一半。在不进行对冲的管理公司中，56% 将基础设施负担过重列为障碍，高于将资金投入其他领域的 38% 和成本因素的 31%。MillTech 自身的扩张也与这一问题有关，此前 Apax 于 4 月向该公司投资 6000 万美元，以支持其在北美的增长和产品开发。

数字化指令增加，而 AI 使用率下降

基金管理公司正在减少对人工交易指令的使用。目前一半的管理公司使用内部系统，42% 使用在线界面；电子邮件使用率从 2025 年的 60% 降至 36%，电话指令使用率则从 53% 降至 31%。报价比较以 24% 的比例成为首要运营挑战，其次是预测现有货币风险，占 23%，以及服务提供商分散，占 22%。AI 数据则朝相反方向发展。只有 14% 的受访者表示已经在使用 AI，低于 2025 年的 42%，尽管每一位受访者都在考虑使用 AI 或自动化。MillTech 表示，这一下降可能源于对何种情况算作实时 AI 集成采取了更严格的判断，而 31% 的受访者将网络安全和隐私问题选为扩大使用的最大障碍。

MillTech CEO 谈执行挑战

MillTech CEO Eric Huttman 表示：“北美基金管理公司正同时受到多个方向的牵引。贸易关税、不断变化的央行预期和地缘政治紧张局势，让货币走势更难预测，也让投资决策更难作出。几乎每位受访者都因未对冲 FX 敞口遭受亏损，这有助于解释为何对冲参与率和对冲比例都在上升。”Huttman 补充道：“然而，货币风险上升意味着管理公司不应只是增加对冲，对冲方式同样重要。管理公司应利用技术改善定价透明度，更清晰地了解自身敞口，并减少管理货币风险过程中涉及的运营摩擦，从而保护回报。”实际问题已不再是大多数北美基金管理公司是否进行对冲，而是 48% 的平均对冲比例是否适合基础负债，预测是否足够可靠以支持更长期的保护，以及执行节省能否抵消更高的持有成本、信用成本和流动性成本。

常见问题

2026 年第一季度，有多少比例的北美基金管理公司报告 FX 亏损？
根据《MillTech 2026 年北美基金管理公司外汇报告》，97% 的北美基金管理公司报告称，其未对冲货币敞口在 2026 年第一季度造成了亏损，平均自报亏损约为 731,000 美元。

尽管对冲参与率达到 94%，基金管理公司为何仍报告亏损？
平均对冲比例为 48%，意味着超过一半的预期货币风险未得到覆盖。这种部分对冲方式使管理公司能够使用对冲工具，同时仍在未受保护的头寸上报告亏损，因为预测误差和有意保留敞口的决策使重大货币风险持续存在。

基金管理公司的对冲成本上涨了多少？
96% 的受访者表示，对冲成本在过去一年中有所上升，平均涨幅为 57%。60% 的受访者报告涨幅至少达到 50%，11% 表示成本翻了一倍以上。