AI 收入削弱相关性，比特币矿业股与 BTC 走势分化

据 Fundstrat 联合创始人 Tom Lee 的 90 天排名，随着 AI 数据中心收入取代传统挖矿收入，比特币矿业股与 BTC 的相关性正在减弱。Strategy 与比特币的相关性为 78%，而 Core Scientific 仅为 16%；Cipher Mining、TeraWulf 和 Hut 8 分别为 17%、18% 和 19%。这种分化源于矿工将电力容量重新分配给长期 AI 和高性能计算合约。其中，Core Scientific 第二季度产生了 1.367 亿美元的托管收入，而自挖矿收入为 2150 万美元。这一转变使这些曾经作为杠杆化比特币敞口工具的公司，逐渐转变为围绕兆瓦数、GPU 和计算合约展开的基础设施投资标的，而 Strategy 的比特币储备仍使其对加密货币价格保持显著更高的敏感度。

Core Scientific、TeraWulf 和 IREN 将收入结构转向 AI 合约

Core Scientific 第二季度产生了 1.642 亿美元收入，其中 1.367 亿美元来自托管业务，仅 2150 万美元来自自挖矿。该公司正积极将电力从加密货币挖矿重新分配给长期 AI 和高性能计算合约。

TeraWulf 也已跨过这一门槛。其第一季度 HPC 租赁收入达到 2100 万美元，而数字资产收入为 1300 万美元。管理层预计，已签约的计算业务收入将降低公司过去对比特币波动性的敞口。

IREN 处于转型早期。其截至 3 月的季度产生了 1.112 亿美元的比特币挖矿收入和 3360 万美元的 AI 云服务收入，使 AI 业务约占总销售额的 23%。不过，该公司仍将 AI 云服务描述为其战略增长重点。

更广泛的 AI 转型已经改变了投资者对矿业公司的估值方式。对于超大规模云服务商而言，这些公司的稀缺电力连接和数据中心场地，可能比其生产比特币的能力更具价值。

Strategy 通过比特币储备维持 78% 的比特币相关性

Strategy 的 78% 相关性凸显了这种差异。尽管其资本策略近期变得更加灵活，但比特币仍是其估值背后的核心资产。其不断演变的 BTC 策略仍使股东相比投资于转向 AI 的矿工，承担显著更高的加密货币价格敞口。

这并不意味着 Strategy 的风险更低。企业比特币储备可能放大收益和损失，而相关性衡量的是走势方向，而不是投资回报。

然而，对于矿业股而言，关键结论更多在于结构层面。随着 AI 合约取代挖矿收入，它们与比特币的联系应会继续减弱。曾经看似提供杠杆化 BTC 敞口的投资标的，正日益成为围绕兆瓦数、GPU 和长期计算合约构建的基础设施投资。

常见问题

据 Fundstrat 的排名，比特币矿业股与 BTC 之间的相关性是多少？

Fundstrat 联合创始人 Tom Lee 对 17 只与加密货币相关的大盘股进行的 90 天排名显示，Strategy 与比特币的相关性为 78%，而 Core Scientific 为 16%，Cipher Mining 为 17%，TeraWulf 为 18%，Hut 8 为 19%。在以太坊相关股票方面，BitMine Immersion Technologies 以 80% 的相关性排名第一，Coinbase 以 74% 紧随其后。

比特币矿业公司产生的 AI 收入与挖矿收入相比有多少？

Core Scientific 第二季度的托管收入为 1.367 亿美元，而自挖矿收入为 2150 万美元。TeraWulf 第一季度的 HPC 租赁收入达到 2100 万美元，而数字资产收入为 1300 万美元。IREN 截至 3 月的季度产生了 1.112 亿美元的比特币挖矿收入和 3360 万美元的 AI 云服务收入，使 AI 业务约占总销售额的 23%。