派拉蒙与华纳兄弟探索合并延期，使媒体并购面临不确定性

派拉蒙上月同意将其以 1100 亿美元收购华纳兄弟探索的交易推迟至最迟 2027 年 6 月完成，较原计划完成日期晚约 9 个月；与此同时，由多州总检察长组成的团体提起的反垄断诉讼即将开庭审理。尽管该交易已获得包括美国司法部反垄断司在内的全球监管机构批准，但州层面的监管审查仍导致了延期。媒体高管如今表示，加强州监管审查的威胁以及持续数月的法律程序，正在给整个行业的并购活动带来寒蝉效应。

州监管审查改变媒体并购环境

据数据提供商 Dealogic 统计，截至 8 月 20 日，美国公司今年迄今已达成略多于 7500 笔交易，高于去年同期的 7015 笔。随着付费电视用户数量下降，媒体公司一直在寻求削减成本并扩大规模。

Integrated Media 首席执行官 Jonathan Miller 表示：“感觉过去几周围绕大型交易和合并的环境发生了重大变化。我认为我们将看到交易活动暂时放缓。”

除派拉蒙收购 WBD 外，该行业还公布了包括 Fox Corp. 计划以 220 亿美元收购 Roku 在内的交易。Fox-Roku 交易预计将在 2027 年上半年完成。Bernstein 分析师指出，尽管他们认为 Roku 交易引发的反垄断担忧相对较少，但“监管时间风险，尤其是考虑到正在进行的 PSKY-WBD 进程，仍然存在”。

Nexstar Media Group 以 62 亿美元收购 Tegna 的交易于 2025 年 8 月宣布，并于今年 3 月正式完成。多州总检察长组成的团体提起诉讼，要求撤销该协议，审判定于明年进行。

Comcast 计划明年夏季分拆 NBCUniversal

Comcast 于 6 月宣布将分拆 NBCUniversal，预计明年夏季完成。NBCUniversal 将包括 Universal 电影制片厂、Peacock 流媒体业务、NBC 广播网络及相关资产，而 Comcast 将保留包括宽带和移动业务在内的 Xfinity 品牌服务。

据知情人士透露，NBCUniversal 内部的讨论一直围绕与媒体和科技公司的合作、捆绑套餐及类似机会展开。其中两名知情人士表示，近期内并购并未成为讨论议题，不过少数股权投资机会可能会被提上议程。

即将出任 Comcast 首席执行官的 Michael Angelakis 在一次投资者电话会议上表示，他相信 Comcast 已具备参与竞争所需的规模，但也没有排除未来进行并购的可能性。部分知情人士表示，在派拉蒙-WBD 交易进程得到解决之前，两家即将分拆的公司的高管都可能避免讨论并购事宜。

媒体公司探索合作与捆绑套餐替代方案

NBCUniversal 旗下 Peacock 最近促成了其流媒体服务与 YouTube 的合作。据这项交易，NBCU 的内容将提供给 YouTube Premium 订阅用户。据一名知情人士透露，NBCUniversal 已与多家媒体公司就类似于近期宣布的 YouTube 交易的潜在捆绑套餐和内容合作进行交流。

Peacock 和 Apple TV 提供捆绑套餐。Disney 提供 Disney+、ESPN 和 Hulu 的捆绑套餐。Fox One 和 ESPN 也分别推出了捆绑套餐。媒体公司也越来越重视与内容创作者的交易以及知识产权交易，以充实自身平台，吸引年轻观众。

交易延期期间派拉蒙面临季度费用

根据协议条款，交易延期时间越长，派拉蒙就越需要向 WBD 股东支付递增费用，该费用将从 9 月 30 日开始计算。按现金价值计算，这笔费用每季度可能约为 6.5 亿美元。派拉蒙上周申请向提起诉讼的各州缴纳 18.8 亿美元的保证金，称该保证金将用于支付递增费用以及与延期相关的其他成本。

派拉蒙 Skydance 首席执行官 David Ellison 和 WBD 首席执行官 David Zaslav 最近都表达了对交易的信心。反垄断诉讼的审判日期定于 2027 年 3 月。Forrester 副总裁兼研究总监 Mike Proulx 表示：“市场定义之争刚刚有了价格标签。交易仍可能完成，但顺利完成交易的情形已经不复存在。”

常见问题

派拉蒙为何推迟收购华纳兄弟探索？
在多州总检察长组成的团体提起的反垄断诉讼即将开庭审理之际，派拉蒙同意将交易推迟至最迟 2027 年 6 月完成。尽管该交易已获得美国司法部反垄断司的批准，但这使交易完成时间较原计划延后约 9 个月。

交易延期将给派拉蒙带来哪些财务成本？
根据协议条款，派拉蒙将从 9 月 30 日开始向 WBD 股东支付递增费用。按现金价值计算，这笔费用每季度可能约为 6.5 亿美元。派拉蒙已申请向提起诉讼的各州缴纳 18.8 亿美元的保证金，以支付递增费用及与延期相关的其他成本。