数字货币基础设施需要 CBDC、代币化存款和稳定币发挥不同作用

数字资产行业经常争论，央行数字货币（CBDC）是否会消除对稳定币的需求，稳定币扩张是否会削弱银行存款，或者代币化存款是否会取代稳定币。这些问题有一个共同假设：最终一种形式会胜出，而其他形式将消失。然而，Toss Insight 代表 Son Byeong-du 认为，未来的数字货币秩序很可能涉及角色分工，而不是一场赢家通吃的竞争。不同交易类型需要不同的信任等级和功能——金融机构之间的大额结算不同于个人小额支付，企业条件支付也不同于全球平台结算。使用单一货币形式处理资本市场结算和 AI Agent 自动支付并不现实。

瑞士国家银行展示批发型 CBDC 债券结算

批发型 CBDC 很可能成为金融体系的最终结算锚。它并不是供所有公民在日常支付中直接使用的货币，而是在金融机构之间的大额结算、代币化证券和政府债券结算，以及金融市场基础设施的最终结算中，提供央行货币的信任。在瑞士国家银行 Helvetia 项目第三阶段中，参与银行使用瑞士法郎批发型 CBDC，在瑞士证券交易所（SIX）旗下数字交易所上结算代币化债券交易。批发型 CBDC 的优势不在于成为通用支付应用，而在于为代币化资本市场中的交易提供“最终结算”的最高信任等级。

摩根大通通过代币化延伸银行存款的信任基础

代币化存款发挥着不同作用。它处于一个中间位置，在维持银行存款信任的同时，实现数字账本上的条件支付和实时结算。设想一家大型企业管理分散在多个国家的各子公司的资金。目前，由于时差、银行营业时间、内部审批流程和支付网络差异，资金划转和流动性管理变得复杂。如果银行存款被代币化，从而能够全天候划转并根据交易条件执行，企业财务管理方式将发生变化。摩根大通的 JPM Coin 或 JPMD 案例体现了这一方向。摩根大通通过面向机构客户的存款型代币，支持近乎 24/7 的结算和实时流动性管理。在这一案例中，代币化存款并不只是稳定币的对应物，而是将银行存款信任延伸至数字化可执行性的一种方式。

Visa 在多个区块链网络上开展 USDC 结算实验

稳定币在另一个领域很有用，其核心是开放性。在全球汇款、平台结算、跨境商业以及 Web3 与实体经济连接等需要多个网络快速互联的领域，稳定币的优势可能会扩大。Visa 的 USDC 结算实验就是一个很好的例子。Visa 使用以太坊和 Solana 网络，在合作伙伴之间转移数百万美元的 USDC，并成功完成支付结算。这表明，稳定币可以作为一种手段，让全球支付网络的后台结算更加灵活。

三种数字货币类型具有不同的信任和功能特征

三种数字货币类型各有优缺点。CBDC 的信任等级最高，但开放性可能受到限制。代币化存款将银行信任与数字化可执行性相结合，但银行之间的互操作性很重要。稳定币在开放性和可扩展性方面表现出色，但储备资产、赎回稳定性和监管合规体系是关键。

未来基础设施需要针对不同交易类型设置多条支付轨道

未来的货币基础设施不会是只有一条道路的结构。大型金融机构结算需要最安全的结算轨道。企业交易需要一条结合条件、会计和流动性管理的可执行支付轨道。全球平台交易需要开放的支付网络。正如道路类型各不相同，货币形式也可以根据交易特征而有所不同。需要提出的问题不是“什么将取代什么”，而是“将为哪些交易提供什么样的信任基础设施”。CBDC、代币化存款和稳定币并不是需要被淘汰的竞争者。它们是三个层次，各自可以处理不同的金融功能。当这些层次实现安全连接时，数字货币便能超越投资资产讨论，确立为金融基础设施的下一阶段。

常见问题

批发型 CBDC 将在数字货币基础设施中发挥什么作用？
批发型 CBDC 很可能成为金融体系的最终结算锚，在金融机构之间的大额结算和代币化证券结算中提供央行货币的信任，而不是供所有公民直接用于日常支付。

Visa 如何展示稳定币在支付结算中的实用性？
Visa 使用以太坊和 Solana 网络，在合作伙伴之间转移数百万美元的 USDC，并成功完成支付结算，证明稳定币可以让全球支付网络的后台结算更加灵活。

代币化存款与稳定币有何区别？
代币化存款在维持银行存款信任的同时，实现数字账本上的条件支付和实时结算。摩根大通通过面向机构客户的存款型代币，支持近乎 24/7 的结算和实时流动性管理。