伯恩斯坦预测：在法币贬值的背景下，比特币到2029年将升至30万美元

Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 预计，比特币将在 2029 年达到 30 万美元，使这一加密货币成为从传统法定货币转向其他资产这一趋势的主要受益者。该投行的预测将比特币的上涨与 Chhugani 所称的“货币贬值交易”联系起来——这是一种围绕持有稀缺资产构建的策略，旨在应对政府面临的削弱本国货币压力日益加大的局面。Bernstein 表示，持续了四十年的利率下行趋势正在结束，使全球政府预算承压，并推动政策制定者选择货币贬值，而不是采取令人痛苦的财政紧缩措施。

Bernstein 预计比特币 2029 年达到 30 万美元

Bernstein 的比特币价格预测建立在一种特定的估值工具之上，而不是基于市场情绪猜测。该公司预计，比特币将在 2029 年升至 30 万美元附近，使这一资产成为抵御主权债务压力不断加剧所导致的法定货币走弱的直接对冲工具。

Chhugani 的团队基于他们所称的价格与边际成本比率模型构建了这一预测。该模型用于衡量比特币市场价格与通过挖矿生产新比特币的成本之间的关系。Chhugani 在给客户的报告中写道：“根据我们基于价格与边际成本比率的模型，我们预计下一轮市场峰值将在 2029 年达到 30 万美元。”这位分析师将这一展望与比特币四年周期的延续联系起来，即这种反复出现的繁荣与萧条模式塑造了该资产的交易历史。

在达到 2029 年目标之前，Bernstein 认为中期里程碑将更早到来。Chhugani 写道：“市场将在 2027 年年中升至 15 万美元的新历史最高价。”这实际上将该预测分为两个不同阶段：先是近期突破，随后在本十年末之前持续攀升至六位数价位。

宏观经济转变推动比特币估值论点

Bernstein 将其比特币论点直接与全球利率和政府财政状况的结构性转变联系起来，认为持续数十年的经济模式正在瓦解，并可能重塑投资者对货币的看法。

Bernstein 的展望取决于这样一种判断：持续数十年的利率下降趋势已经走到尽头。大约四十年来，借款成本持续下降，使政府能够积累债务，而不必面临沉重的偿债负担。Bernstein 认为，这一时代如今已经结束，许多政府因此暴露在风险之下，而债务水平此时已达到历史最高点。

Bernstein 表示，收益率上升不仅会增加偿债成本，还会助长一个自我强化的问题。该公司描述了一个“恶性循环”：收益率上升推高利息负担，进而扩大赤字，随后又需要更多借款，从而加剧对国家预算的压力。这种动态是理解利率如何影响 Bernstein 框架下比特币估值的关键：政府的财政状况越糟糕，对于寻求避风港的投资者而言，稀缺且不受主权国家控制的资产就越具吸引力。

面对日益收紧的预算，政府通常有两条路可走：削减支出并提高税收，或让本国货币随着时间推移而贬值。Bernstein 押注于第二种选择。该公司表示：“面对财政紧张与货币贬值之间的选择，我们认为政策制定者将选择后者，因为这在政治上的破坏性较小。”简单来说，逐步让货币贬值通常比紧缩措施引发的公众反弹更小，因此对于深陷债务的政府而言，这是一条政治上更方便的出路。

比特币被定位为货币贬值期间的避险资产

Bernstein 对比特币的看法，与其说是一笔投机交易，不如说是一份抵御政府主导的货币贬值的保险。这一定位将该银行的宏观经济观点与其长期价格目标联系起来。

核心论点很简单：比特币的固定供应量使其能够抵御法定货币在央行扩大货币供应时面临的稀释风险。“投资者可以通过持有不易被轻易稀释的稀缺资产而受益，”Bernstein 表示，并将比特币描述为抵御主权债务市场中不断累积的货币贬值风险的直接对冲工具。过去几年，这一稀缺性论点已成为机构研究数字资产时反复出现的主题之一，而 Bernstein 的报告也高度依赖这一论点。

Bernstein 还指出，比特币持有者的构成可以证明该资产正在走向成熟。该公司表示，约 60% 的比特币由即使在跌幅超过 50% 的回撤期间仍对价格不敏感的投资者持有——这种信念程度在传统市场中十分罕见，并表明长期持有者基础正在扩大，而不是由追逐动能的短线交易者构成。随着机构投资者和散户投资者的参与渠道不断扩大，这种持有者行为构成了 Bernstein 论据的基础，即比特币正从一种投机工具转向得到认可的价值储存资产。

这一转变能否按照 Bernstein 的时间表实现，将取决于远超单份研究报告的因素——从央行如何应对债务压力，到比特币的历史四年周期是否会像过去一样持续重复。但该银行的表述明确了一点：对 Bernstein 而言，比特币故事的下一章与其说是加密原生的投机，不如说是政府将如何管理数万亿美元债务的问题。