摩根士丹利维持对 Alphabet 的评级不变，并将 TPU 每 GW 的收入预期上调至 $27B /GW。

摩根士丹利于26日（当地时间）维持对 Alphabet 的超配评级，并维持400美元的目标价。该行表示，市场低估了 Alphabet 张量处理单元（TPU）芯片业务的增长潜力。摩根士丹利将 TPU 收入预期从此前的每吉瓦200亿美元上调至约270亿美元，并将 TPU 毛利率预测从20%上调至30%。Alphabet 股价年初至今上涨超过10%，但受市场对人工智能（AI）支出扩张所带来的盈利能力和投资回报的担忧影响，过去三个月下跌了约9%。

摩根士丹利上调 TPU 收入和利润率预测

据 TheStreet 于26日（当地时间）报道，摩根士丹利估计，Alphabet 向客户销售自研 TPU 的收入约为每吉瓦270亿美元，较此前预测的每吉瓦200亿美元大幅增加。该行还将 TPU 毛利率预期从20%上调至30%。摩根士丹利指出，Alphabet 与 Marvell Technology 在定制半导体开发方面不断深化的合作关系，可能支持 TPU 价格高于预期。

摩根士丹利预计，Alphabet 的 TPU 系统销量将在今年下半年达到0.3GW，2027年达到3.2GW，2028年达到4.2GW。该行分析称，TPU 业务可能成为提升 Alphabet 企业价值和增长潜力的主要驱动力。

Google Cloud 收入和营业利润预测上调

随着 TPU 业务扩张，摩根士丹利将 Google Cloud 2027年总收入预测较此前估计上调6%，并将2028年预测上调7%。该行还将这两年的云业务营业利润（EBIT）预测分别上调2%。摩根士丹利预计，2028年 Google Cloud 将贡献 Alphabet 总 EBIT 的48%。

该行分析称，TPU 硬件收入的利润率低于现有云服务，可能对云业务的整体盈利能力造成压力。

Gemini 4 模型被视为关键催化剂

除 TPU 外，摩根士丹利还将 Google 的下一代人工智能模型 Gemini 4 视为推动 Alphabet 股价上涨的重要催化剂。该模型预计将于今年年底或明年年初发布。摩根士丹利评估称，如果 Gemini 4 能让 Google 重回人工智能竞争的前沿，或将成为 Google 重新赢得投资者信心的契机。

据报道，Google 现有旗舰模型 Gemini 3.5 Pro 因编码性能问题而推迟发布。随着 OpenAI 和 Anthropic 等竞争对手不断提升人工智能模型的性能，市场对 Google 竞争力的担忧也在加剧。Google 的 Gemini 约有9.5亿月活跃用户，似乎正在缩小与 ChatGPT 的差距。