9 月 FOMC 会议前，美联储沃勒与沃什对通胀评估存在分歧

美联储理事克里斯托弗·沃勒于 9 月 3 日表示，近期核心 PCE 通胀显示出“显著改善”。这与美联储主席凯文·瓦尔许于 8 月 28 日作出的评估形成对比，后者认为夏季通胀数据“并未显示潜在趋势出现有意义的改善”。沃勒采用 3 个月年化方法，显示核心通胀率为 3.05%，低于 2 月的 4.76%；而瓦尔许则将 6 个月数据（总体 PCE 为 4.1%）与 12 个月数据（3.7%）进行比较，以论证进展仍不尽如人意。美联储两位对市场影响力最大的官员给出的相反解读，令市场对 9 月 15-16 日联邦公开市场委员会（FOMC）利率决定产生不确定性。

沃勒称 3 个月核心 PCE 为 3.05%，显示显著改善

在 9 月 3 日发表的一场引发金融市场震动的演讲中，沃勒表示，他目前倾向于维持利率不变。他强调，“截至 7 月的 3 个月核心通胀率为 3.05%”，并指出这意味着该数据持续低于“2 月的 4.76%”。沃勒承认，这一水平“仍与 2% 的目标不一致”，但他将下降趋势描述为“令人鼓舞”。这一评估直接反驳了瓦尔许在 8 月 28 日杰克逊霍尔主题演讲中的表述，后者认为近期 PCE 和 CPI 数据“好于预期，但并未显示潜在趋势出现有意义的改善”。

瓦尔许将 6 个月 PCE 的 4.1% 与 12 个月的 3.7% 进行比较

瓦尔许采用了不同的分析方法，将 6 个月年化数据与 12 个月变化进行比较。他表示，总体 PCE 通胀显示“6 个月变动为 4.1%，而 12 个月变动为 3.7%”，并指出核心 PCE 和核心 CPI 也呈现出类似模式。由于 6 个月通胀率高于 12 个月数据，瓦尔许得出结论，认为进展仍不尽如人意。这一方法与沃勒偏好的 3 个月年化方法形成对比，说明相同的数据集可能因所采用的分析框架不同而得出相反的政策结论。

7 月市场价格通胀指标较低，总体为 3.5%，核心为 3.0%

以数据分析能力著称的沃勒强调了一项技术性区别，进一步支持了他的鸽派评估。他表示：“上一份 PCE 报告中引起我注意的是，非市场服务价格上涨约占核心价格涨幅的一半。”沃勒强调：“因此，排除这一因素后，我认为潜在通胀好于核心数据所显示的情况。”市场价格项目不包括“推算价格”——这类价格是通过预先确定的方法估算得出，而不是根据实际交易观察得出。7 月，市场价格总体 PCE 同比上涨 3.5%，核心 PCE 上涨 3.0%，二者均低于整体数据（总体为 3.7%，核心为 3.3%）。瓦尔许在杰克逊霍尔演讲中没有谈及非市场价格的影响。

商务部将从 8 月报告起更改 PCE 计算方法

经济分析局将从 8 月报告开始实施修订后的 PCE 价格指数计算方法，该报告将于 9 月 30 日发布。此次调整重点在于减少非市场项目的影响，尤其是改变组合管理费的数据来源，因为该项目经常导致 PCE 通胀出现波动。沃勒在演讲中表示：“即将进行的非市场价格估算变更，可能使 12 个月 PCE 通胀率降低几个百分点中的十分之几”，并称这是“一项受欢迎的测量方法修正”。8 月 PCE 报告将在 9 月 15-16 日 FOMC 会议结束两周后发布。在此情况下，美联储将把根据同月 CPI 和生产者价格指数（PPI）推算出的 PCE 数据纳入决策。8 月 CPI 将于 9 月 11 日发布，PPI 则提前一天发布。

常见问题

沃勒在 9 月 3 日引用了哪些通胀数据？
沃勒表示，截至 7 月的 3 个月核心 PCE 通胀率为 3.05%，低于 2 月的 4.76%，并将其描述为“显著改善”以及“令人鼓舞”的下降趋势。

瓦尔许的通胀评估与沃勒有何不同？
瓦尔许在 8 月 28 日的演讲中采用 6 个月与 12 个月数据进行比较，指出 6 个月总体 PCE 为 4.1%，高于 12 个月的 3.7%，并得出结论，认为近期夏季通胀数据“并未显示潜在趋势出现有意义的改善”。

什么是市场价格通胀？为什么重要？
市场价格通胀不包括非市场（推算）价格，后者是通过预先确定的方法估算得出，而不是根据实际交易观察得出。沃勒指出，7 月市场价格总体 PCE 为 3.5%，核心 PCE 为 3.0%，二者均低于整体数据（总体为 3.7%，核心为 3.3%），这表明潜在通胀好于总体数据所显示的情况。