SEC纳斯达克德州交易所裁定批准15%缓冲规则，而非确认XRP的商品地位

美国证券交易委员会于 9 月 3 日批准了 Nasdaq Texas 交易所的一项规则修订，允许基于大宗商品的信托份额持有最高 15% 的不符合资格的资产。这一变更与 7 月已批准的 Nasdaq、NYSE Arca 和 Cboe 标准完全相同。批准文件《发布编号 34-106268》引发了广泛误读：比特币、Ether、Solana 和 XRP 出现在一个假设计算示例中，导致有人声称监管机构已根据联邦法律正式将这些资产归类为大宗商品。该命令针对一家德克萨斯州交易场所的交易所上市标准，并使用“合格大宗商品”来描述符合市场监控标准的资产——拥有 6 个月的合约交易历史，以及一只提供至少 40% 经济敞口的 ETF——而非对其进行联邦证券法分类。

SEC 命令描述的是交易所上市标准，而非联邦大宗商品地位

该命令描述了一个假设情形：某信托持有“价值 9500 万美元的比特币、Ether、Solana 和 XRP，而这些资产目前均符合规则 5711(d)(iv)(A)(2) 和 (3) 下的合格大宗商品条件”。“合格大宗商品”这一表述在交易所上市框架内具有狭义的技术含义。它仅意味着每种代币均符合 Nasdaq Texas 的上市测试：该资产是某项合约的标的，而该合约已在 ISG 市场交易至少 6 个月，并且有一只 ETF 提供至少 40% 的经济敞口。这一市场监控标准使交易所能够获取交易信息，并监控相关份额是否存在欺诈和操纵行为。该命令从未涉及这四种资产根据联邦法律的分类方式，这是当前围绕 XRP 地位持续监管争议的另一个问题。将交易所资格标准解读为联邦大宗商品裁定的标题，实际上是把一个演算示例误读成了法律认定。

Nasdaq Texas 的 15% 缓冲规则与 7 月对三家交易所的批准相呼应

根据修订后的规则 5711(d)，信托净资产价值中至少 85% 必须由合格大宗商品、符合条件的证券或现金及现金等价物构成，最多 15% 可以是不符合相关标准的资产。该命令将这 15% 的部分限定为“数字大宗商品”和不符合条件的证券，但排除非同质化资产和收藏品。发起人必须每日检查合规情况，并在发生任何违规时立即通知交易所。“数字大宗商品”的定义引用了 SEC 和 CFTC 联合发布的解释性指导意见，该指导意见自 2026 年 3 月 23 日起生效。交易所表示，若日后颁布任何法定定义，“将提交规则备案，以使该定义保持一致”。这一表述指向待出台的联邦立法，说明当前分类仍属临时性和交易所层面的分类，而不是具有约束力的联邦标准。

联邦公报发布后 21 天开启公众意见征集期

SEC 在批准该规则的同时开启了意见征集窗口。该命令带有一个括号占位语：“在《联邦公报》发布之日起 21 天后”，但相关通知尚未发布。意见征集期将在《联邦公报》发布后持续 21 天，而在通知出现之前，这一日期并不存在。目前流传的任何具体日历截止日期都没有文件依据。

XRP 和 Solana 的交易由市场动态驱动，而非上市规则变更

该命令改变了某些基金的上市方式，但没有改变这些币种的性质，也没有改变它们在联邦法律下的监管方式。根据 TradingView，XRP 交易价格约为 1.40 美元，Solana 接近 105 美元。推动这些资产价格变动的需求背景，体现在持续更新的加密货币 ETF 资金流数据中，而不是交易所的缓冲额度计算中。任何法定大宗商品定义的真正催化剂，仍是定于 9 月 15 日举行的 CLARITY Act 终止辩论投票，而不是此次 Nasdaq Texas 上市标准修订。

常见问题

SEC 于 9 月 3 日批准了有关 Nasdaq Texas 的什么内容？
SEC 批准了对 Nasdaq Texas 规则 5711(d) 的修订，允许基于大宗商品的信托份额持有最高 15% 的不符合资格的资产。该变更与 7 月已批准的 Nasdaq、NYSE Arca 和 Cboe 标准在实质上完全相同。

为什么比特币、Ether、Solana 和 XRP 会出现在 SEC 命令中？
这四种加密货币出现在一个假设计算示例中，用于说明新的 15% 持仓缓冲额度如何计算。该命令以它们为例，说明其属于交易所上市测试下“目前符合条件的合格大宗商品”，而该测试要求拥有 6 个月的合约交易历史，以及一只提供至少 40% 经济敞口的 ETF。这是市场监控标准，而不是证券法下的联邦分类。

Nasdaq Texas 规则变更的公众意见征集期何时结束？
意见征集期将在该命令于《联邦公报》发布后持续 21 天。相关发布尚未发生，因此目前不存在具体截止日期。当前流传的任何日历日期都没有 SEC 文件依据。