比特币矿工中位数仅增长1.8%，落后于BTC价格涨幅

The Block 于 9 月 9 日发布的《数据与洞察》分析显示，自 8 月 17 日以来，比特币上涨近 22%，但在所有受追踪的矿工公司中，股价中位数涨幅仅为 1.8%，落后比特币逾 20 个百分点；据 Cryptopolitan 计算，普通矿工股票仅获得了比特币涨幅的 8.2%。

比特币矿工中位数涨幅为 1.8%

The Block 于 9 月 9 日发布的分析指出，自 8 月 17 日以来，比特币上涨近 22%，但在所有受追踪的矿工公司中，只有矿机制造商 Canaan 的表现优于比特币；其他 10 家矿工及相关公司的股价中位数涨幅仅为 1.8%，落后比特币逾 20 个百分点。根据 Cryptopolitan 的计算，由于矿工股价平均涨幅仅为 1.8%，而比特币整体上涨 22%，普通矿工股票仅获得了比特币涨幅的 8.2%。

The Block 的分析指出，矿工股票与比特币之间相关性的减弱，意味着此前将矿工股票视为比特币杠杆投资工具的投资者，所依赖的传统关联已经发生显著变化。

表现最差的矿工股票

在本轮表现落后的矿工中，寻求向 AI 和高性能计算转型的公司表现最差：Core Scientific 的表现比比特币落后 27 个百分点，TeraWulf 落后 24 个百分点。标普全球市场情报旗下 Visible Alpha 的预测显示，到 2026 年，高性能计算预计将分别贡献 IREN 和 Core Scientific 约 71% 的收入，以及 TeraWulf 约 70% 的收入。

Compass Point 分析师 Michael Donovan 表示，为 AI 开发提供资金需要避免大幅稀释股权和高成本债务的融资方式。CNBC 7 月下旬的报道显示，在同期加密货币股票整体上涨的情况下，Cipher Mining 下跌了 8%，Riot Platforms 下跌了 5%，MARA Holdings 下跌了 3%。

矿工滞后的经济学原因

根据 Luxor 8 月份的算力回顾，比特币价格在 8 月上涨了 24.5%，算力价格也同步上扬，但仍处于历史低位：

8 月平均算力价格：34.63 美元/PH/s/天，比 2025 年月均价格 50.68 美元低 32%

8 月算力价格月度涨幅：从月初的 31.63 美元上涨 24.4% 至 39.33 美元，但仍远低于 2025 年长期均值

交易手续费占区块奖励的比例：0.70%，连续第 14 个月未超过 1%

Luxor 9 月至次年 2 月期货合约均值：哈希价格为 36.98 美元，仍比 2025 年均值低约 27%

这些数据显示，即使比特币价格保持强势，矿工仍需要交易手续费上升、电力成本下降或网络难度调整，才能显著改善利润率。

Coinbase 与 Circle 的差异化表现

Coinbase 第二季度净收入的 88% 来自比特币现货交易以外的业务，其加密货币现货市场份额达到创纪录的 10.3%，旗下所有产品持有的 USDC 平均价值达到 200 亿美元。Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示：“Coinbase 不再只是押注比特币价格。”

Circle 报告称，截至第二季度末，USDC 流通量为 733 亿美元，同比增长 19%；总收入及储备收入为 7.01 亿美元。国际清算银行（BIS）指出，约 98% 的稳定币价值以美元计价。因此，交易所和稳定币发行商能够从不直接依赖比特币生产的业务中持续获利，而这正是矿工目前日益缺乏的收入多元化优势。

矿工 AI 转型现状

CoinShares 估计，上市矿商在 AI 和高性能计算领域的累计合约总额已超过 700 亿美元，上市矿商到年底可能有高达 70% 的收入来自 AI。具体案例包括：MARA Holdings 以 15 亿美元收购 Long Ridge，IREN 与 NVIDIA 签订了价值 34 亿美元的云计算合约。

然而，这一转型也带来了不同的风险——融资结构选择（避免股权稀释和高成本债务）以及 AI/高性能计算的执行能力，已经成为市场评估矿业公司时的新考量维度。

常见问题

比特币矿工的中位数涨幅为何与比特币涨幅存在差距？

根据 The Block 的分析，自 8 月 17 日以来，比特币上涨近 22%，受追踪矿工公司的股价中位数涨幅仅为 1.8%，落后逾 20 个百分点；根据 Cryptopolitan 的计算，普通矿工股票仅获得了比特币涨幅的 8.2%，唯一跑赢比特币的矿工是矿机制造商 Canaan。

矿工股票本轮落后的主要经济学原因是什么？

根据 Luxor 8 月份的算力回顾，8 月平均算力价格仅为 34.63 美元/PH/s/天，比 2025 年月均价格低 32%；交易手续费仅占区块奖励的 0.70%，连续第 14 个月未超过 1%；Luxor 9 月至次年 2 月期货合约均值为 36.98 美元，仍比 2025 年均值低约 27%。