Binance 研究：分发和链上实用性推动代币化权益市场

Binance Research 于 2026 年 9 月 14 日发布了一份题为 “When Stocks Become On-Chain Assets” 的报告，指出股票代币市场正从资产发行竞赛转向围绕分发和现实世界应用的竞争。截至 9 月 9 日，活跃股票代币市值年初至今增长 314%，达到约 40 亿美元；月交易量则从 1 月的 2.37 亿美元飙升至 8 月的 79 亿美元，增幅超过 33 倍。这一转变由交易活动增速远超底层资产规模增速所推动：月换手率从 1 月活跃市值平均值的 0.23 倍升至 8 月的 2.14 倍，并于 7 月达到 3.32 倍的峰值。拥有成熟用户基础的平台如今占据了大部分交易量，这表明现有分发渠道能够迅速将用户转化为股票代币产品的用户，而无需为每项资产单独建立需求。

拥有成熟用户基础的平台占据大部分交易量

拥有成熟用户基础的平台——Binance 的 bStocks 和 Robinhood——占已追踪发行方交易量的比例从 6 月的 0.8% 增长至 8 月的 82.3%，并于 9 月截至目前达到 87.8%。用户行为数据显示，早期 bStocks 用户中有 58.5% 也曾交易永续合约或直接交易股票；SPCX 永续合约交易者中有 8.6% 转化为 bStocks 用户，而转向直接交易股票的比例仅为 0.6%。交易量最高的五种代币，其 bStocks 交易量合计占比从 98.7% 降至 84.6%，表明产品组合正在不断拓宽。

股票代币也正成为加密原生市场中的报价资产。在 7 月下旬至 9 月上旬期间，股票交易对的 meme 市场在 Robinhood Chain 上产生了约 24.9 亿美元的交易量，在 BNB Chain 上产生了 29 亿美元的交易量。链上分析显示，在 Robinhood Chain 的一个样本中，累计股票代币 DEX 交易量的 32.1% 来自与其他代币之间的交易，其中大部分为 memecoin。

股票代币在 DeFi 中的活跃 TVL 增长 1,242% 至 2.891 亿美元

股票代币在 DeFi 中的活跃总锁仓价值（TVL）从年初的 2160 万美元增长至 9 月初的 2.891 亿美元，增幅达到 1,242%，推动 DeFi 利用率从活跃市值的 2.2% 升至 7.2%。流动性池占该 TVL 的 65.4%，借贷占 28.1%；BNB Chain、Robinhood Chain 和 Solana 承载了 90% 的活动。

bStocks 上的借款额占已存入抵押品的比例从 6 月下旬的 5.5% 升至 9 月 10 日的 46.2%；同时，若干单独代币显示，其供应量中最高有 28.3% 部署于智能合约中。Binance Research 得出结论称，下一阶段的竞争优势在于将分发转化为持续性流动性和生产性用途，这意味着成功指标将从代币数量和市值转向留存率、市场深度、DeFi 利用率以及跨产品转化率。