CME Group 将于 10 月 5 日推出英伟达 GPU 租赁合约

CME Group 计划于 10 月 5 日推出与英伟达 GPU 租赁价格挂钩的合约，使人工智能算力成本首次以标准化衍生品合约的形式在其市场上交易。10 月 5 日的上市仍需接受监管审查。CME 正在筹备两份合约：一份基于英伟达 H100 的租赁价格，另一份涵盖 Blackwell B200，二者均将根据纽约商业交易所规则上市。此举将使 AI 开发者、新型云服务商、数据中心贷款机构和硬件所有者能够通过现金结算合约，对冲 GPU 租赁价格波动带来的风险。

CME 将合约单位设定为每月 730 个 GPU 小时

CME 合约规格将单位设定为 730 个 GPU 小时，相当于单个芯片连续运行一个月的容量。H100 合约将在 CME Globex 和 ClearPort 上以 GPU1 交易，B200 合约则以 GPU2 交易。两者均采用现金结算，因此不会交割服务器算力时长或实体硬件。H100 合约将以 Silicon Data Daily H100 Rental Index 进行结算，B200 合约则以相应的 B200 指数进行结算。每个最小变动单位的价值为 7.30 美元，CME 计划推出最远提前 36 个月到期的月度合约。相关基准衡量的是新型云服务商提供的按小时、按需租赁价格，而非大型超大规模云服务商的价格。

AI 开发者和新型云服务商可对冲租赁价格风险

计划开展训练任务的 AI 开发者面临算力价格波动带来的风险。如果基准租赁价格在购买算力前上涨，买入合约可以抵消部分成本。拥有闲置服务器的新型云服务商面临相反的风险，可以卖出合约，以减小租赁费率下跌的影响。潜在用户不只包括 AI 初创企业和云服务运营商。数据中心贷款机构和投资者可以利用上市的远期曲线检验收入假设，而硬件所有者则可以将未来租赁收入的隐含价值与融资、电力和折旧成本进行比较。

买方无需通过合约市场预留特定 GPU。其持有的是一个金融头寸，该头寸的价值会随基准价格变动。公司在需要时仍必须从云服务商或新型云服务商处获得实际算力。对于每个用户而言，对冲都不会完全精准。如果公司租用的是不同芯片、签署了长期私人合约，或在电力和网络成本异常的地点购买算力，那么其相对于 Silicon Data 综合新型云服务商指数仍将面临基差风险。

CME Group 能源和环境产品全球负责人 Pete Keavey 表示：“正如石油推动了 20 世纪经济发展，并从现货交易演变为全球衍生品市场一样，我们的合约如今也将把算力转变为标准化、可交易的商品。”

GPU 租赁价格会对供需变化作出反应

算力价格会受到芯片供应情况、模型需求、能源成本以及功能更强硬件发布的影响。新增供应可能降低旧款 GPU 的租赁价格，而短缺或推理和训练需求激增则可能推高费率，即使硬件正在老化。

这种不确定性反映在公开市场估值中。FinanceFeeds 于 9 月 17 日报道称，CoreWeave 和 Nebius 在一个月内下跌约 20%，原因是投资者重新评估了新型云服务增长背后的融资和需求假设。合约并不能直接对冲新型云服务商的股价、服务器转售价值或债务利息成本。它们只隔离一个变量，即租赁特定 GPU 容量的基准价格，而运营商其他方面的财务风险保持不变。

上市的算力曲线可以在为服务器和数据中心融资时，为贷款机构提供另一项可观察指标。它可以显示市场对未来数月租赁价格的预期，不过早期合约的流动性可能有限，不应自动被视为确定性的预测。

10 月 5 日上市日期仍需接受监管审查

CME 于 8 月 11 日宣布了这一日期，并继续将该产品标注为待监管审查。因此，在交易开始前，应将这些合约描述为计划推出，而非已经可用。在上市前，不存在交易量、未平仓合约或引伸波幅。Silicon Data 首席执行官 Carmen Li 表示，这些合约将为一种主要通过私人协议协商的资源提供公开参考价格。CME 提供交易和清算场所，而 Silicon Data 提供 H100 和 B200 基准。

常见问题

CME Group 于 8 月 11 日宣布了什么？

CME Group 于 8 月 11 日宣布，计划于 10 月 5 日推出与英伟达 GPU 租赁价格挂钩的合约，但仍需接受监管审查。该交易所正在筹备两份合约：一份基于英伟达 H100，另一份涵盖 Blackwell B200，二者均将根据纽约商业交易所规则上市。

CME GPU 租赁合约如何运作？

每份 CME GPU 租赁合约代表 730 个 GPU 小时，相当于单个芯片连续运行一个月的容量。合约以 Silicon Data 指数进行现金结算，每个最小变动单位的价值为 7.30 美元。H100 合约以 GPU1 交易，并以 Silicon Data Daily H100 Rental Index 进行结算；B200 合约以 GPU2 交易，并以相应的 B200 指数进行结算。

谁可以利用 CME GPU 租赁合约对冲价格风险？

计划开展训练任务的 AI 开发者可以买入合约，以抵消租赁成本上涨的影响。拥有闲置服务器的新型云服务商可以卖出合约，以降低租赁费率下跌带来的风险。数据中心贷款机构和投资者可以利用上市的远期曲线检验收入假设，而硬件所有者则可以将未来租赁收入的隐含价值与融资、电力和折旧成本进行比较。