Coinbase 订阅收入达到 $555M ，交易所将数据货币化

Coinbase 在 2020 年第二季度从订阅和服务中获得约 600 万美元收入，到 2026 年第二季度增至 5.55 亿美元，占净收入的 48%，据该公司股东更新披露。这一增长反映出这家主要加密货币交易所的战略转型：从依赖交易的商业模式，转向数据产品、指数授权、稳定币服务和订阅层级。据 Finance Magnates 报道，竞争对手平台 Bullish 第二季度的订阅和服务收入为 6270 万美元，超过其 2990 万美元的调整后交易收入。

Coinbase 订阅和服务收入在 2026 年第二季度达到 5.55 亿美元

Coinbase 高级订阅服务 Coinbase One 的付费用户已超过 100 万，此前该公司在 2024 年 12 月报告的用户数为 60 万。订阅和服务收入已从 2020 年第二季度的次要收入来源，增长至 2026 年第二季度净收入的 48%。

Bullish 的非交易业务涵盖数据产品、CoinDesk 指数和流动性服务。摩根士丹利追踪 CoinDesk 基准指数的加密货币交易所交易产品，在 2026 年 4 月推出后的首月吸引了约 1.94 亿美元资金流入。

据 Coinbase 第二季度更新，该公司在过去一年获得了约一半的 USDC 经济收益，其各项产品中持有的 USDC 平均规模达到创纪录的 200 亿美元。服务部门收入占净收入的比例从 2024 年第四季度的 29% 上升至 48%，尽管该部门收入同比下降了约 15%。

专家评估订阅模式抵御市场周期的韧性

FinchTrade 机构流动性业务负责人 Pavel Efremov 表示，Coinbase 服务部门超过一半的收入来自稳定币，其余大部分来自托管和质押。他将数据和分析业务形容为“其中一个正在增长的较小组成部分”。

Cryptex Finance 创始人兼首席执行官 Joe Sticco 所在的公司发布了一项基于 Coinbase 数据定价、覆盖 36 种资产的加密货币市值指数。他表示，Coinbase“用两种周期性风险替换了一种周期性风险”，因为稳定币收入会随利率变化，而质押奖励会随代币价格变化。不过，他称这仍然是“真正的多元化”。

加密货币研究公司 Milk Road 的共同所有人 Kyle Reidhead 认为，订阅业务只能部分抵御市场周期。Coinbase One 用户可以在市场低迷时取消订阅，但会员关系具有黏性，因为“人们只要输入信用卡信息，就会在某种程度上忘记这件事”。他指出，Coinbase 交易量的流失率远高于订阅用户的流失率。Reidhead 表示：“我不认为订阅模式一定能拯救加密货币交易量”，但补充说，它仍然有所帮助。

机构买家优先考虑审计级数据，而非实时数据流

Efremov 会对任何交易所数据产品进行两项测试：询问其是否能够节省基点成本，或是否能够满足审计师的要求。实时最佳买卖盘价格两项都无法满足，因此交易场所会免费提供这类数据。他表示，机构购买的是经过标准化处理的历史订单簿数据、可靠的结算周期、按规模提供的执行质量报告、具有充分依据的期末参考价格以及衍生品数据。他说：“交易量告诉你某个交易场所很繁忙；深度则告诉你一笔大额订单的实际成本。”

Sticco 的公司选择 Coinbase 作为定价来源，是因为该交易所在指数标记最重要的时候“仍能保持运行”。他认为，参考定价是交易所持有的最有价值、也最不引人注目的资产。Kraken 在 2019 年通过收购 CF Benchmarks 最早认识到这一点，而这家获得英国金融行为监管局授权的基准管理机构，如今负责运营 CME 比特币期货背后的参考汇率。Sticco 表示：“可靠性不是数据产品的一项功能。”“它就是数据产品本身。”

在 Sticco 看来，较弱的机会在于零售仪表盘和人工智能驱动的交易信号，因为它们要与免费的分析工具竞争，并且会在糟糕的季度后流失用户。更强的机会在于授权，即向用户收取费用，允许其在基金、指数或结构性票据中使用相关数据，正如纳斯达克和洲际交易所通过这种方式建立数据年金业务一样。他说：“没有人会取消其招股说明书中列出的基准指数。”

Efremov 认为，客户级别或近实时数据是不可接受的，因为交易所自营交易部门或受到偏袒的客户可能利用这些数据进行交易。他表示，治理测试还包括是否每位买家都能获得相同的延迟。Sticco 称，治理隔离是行业一直回避的条件，因为“你不可能在同一资产负债表上与某个基准进行交易的同时，还可信地管理这个基准”。

单独披露数据收入将有助于厘清业务可持续性

交易所数据收入与稳定币收入和质押收入一起计入 Coinbase 报告的服务部门，Efremov 表示，这使得相关业务难以评估。能够说服他的数字是单独披露的数据和指数授权收入，以及续约率；该业务应在现货交易量下降的季度实现环比增长，同时还应包含来自加密货币行业以外的买家，例如基金管理人和审计师。他补充说，零售订阅用户数量“无法解决这个问题，因为它们会随情绪变化”。

如今，Coinbase 在第二季度更新中将自己描述为“一家多元化金融基础设施公司”。Sticco 认为，需求驱动因素是监管，因为代币化基金、代币化股票和加密货币抵押借贷都需要一个具有充分依据的标记价格。在 Sticco 看来，真正的价值在于一个受到治理且可审计的参考价格。他说：“它不会在会议舞台上宣布。”“它会出现在基金文件中，并在那里存在 20 年。”

常见问题

Coinbase 在 2026 年第二季度从订阅和服务中产生了多少收入？
Coinbase 在 2026 年第二季度从订阅和服务中产生了 5.55 亿美元收入，占净收入的 48%，据该公司股东更新披露。这一数字较 2020 年第二季度约 600 万美元的收入大幅增长。

Coinbase One 有多少付费订阅用户？
Coinbase One 的付费订阅用户超过 100 万，此前该公司在 2024 年 12 月报告的用户数为 60 万。

机构买家优先从加密货币交易所购买哪些类型的数据产品？
据 FinchTrade 的 Pavel Efremov 介绍，机构买家优先考虑经过标准化处理的历史订单簿数据、可靠的结算周期、按规模提供的执行质量报告、具有充分依据的期末参考价格以及衍生品数据。Cryptex Finance 的 Joe Sticco 表示，用于基金文件和结构性理财的参考定价代表最有价值的细分领域。