KOSPI 下跌 41%，而韩元和债券因贸易顺差走强

KOSPI 在前一交易日收于 5,526.35 点，较 6 月 19 日盘中高点 9,385.59 点下跌 41.1%；与此同时，韩元和国债表现强劲。这种背离源于市场对半导体行业放缓的担忧，以及外国投资者抛售给股市带来的压力，尽管巨额经常账户顺差支撑了汇率稳定。在债券市场，近期股市下跌被解读为可能降低进一步加息的速度和幅度，这与此前的紧缩压力形成对比。

KOSPI 从 6 月高点下跌 41.1% 至 5,526.35 点

KOSPI 收于 5,526.35 点，较 6 月 19 日录得的盘中峰值 9,385.59 点下跌 3,859.24 点，即 41.1%。该指数仍较年末收盘水平 4,214.19 点高出 31.1%，表明此前累积的大部分涨幅已经回吐。近期调整反映了市场对 AI 投资盈利能力的担忧、对三星电子和 SK 海力士盈利见顶的担忧，以及对中国半导体企业竞争优势提升的警惕。

外国投资者年初至今抛售 108 万亿韩元韩国股票

从 2 日至 15 日，外国投资者连续 8 个交易日在 KOSPI 市场净卖出 18 万亿韩元。截至前一交易日，外国投资者年初至今累计净卖出韩国股票的金额达到 108 万亿韩元。持续的抛售压力加剧了市场调整。

经常账户创纪录顺差推动韩元升至 1 美元兑 1,326 韩元

美元兑韩元汇率降至 1 美元兑 1,326 韩元，较 6 月初 1,561.50 韩元的高点下跌超过 230 韩元。年初时，该汇率约为 1,440 韩元。出口企业的结汇规模吸收了外国投资者出售股票后兑换美元所产生的美元需求。韩国 1 月至 8 月累计经常账户顺差达到 2,792 亿美元，仅用 8 个月就达到前一年全年 1,231 亿美元顺差的 2.3 倍。韩国央行金融统计局局长 Yoo Sung-wook 解释称，如果 9 月至 12 月的月均经常账户顺差达到 426 亿美元，就将与韩国央行 8 月预计的全年 4,500 亿美元顺差相符。持续的贸易顺差为美元供应奠定了基础，即使在关税谈判框架下计划承诺对美投资 2,000 亿美元，也能够满足未来的美元需求。

股市下跌改变利率预期，国债收益率下降

前一交易日，3 年期国债收益率（以民间评估为准）降至 3.835%，低于 9 月底录得的超过 4.1% 的多年高点。半导体繁荣预期推动经济增长和通胀预测走高时，债券价格最初走弱；在韩国央行于 7 月和 8 月两次加息后，市场一度计价基准利率最高可能升至 4%。近期推动债券走强的因素包括政府承诺减少国债发行、外国投资者买入，以及股市大幅下跌。一家证券公司的债券交易员表示：“韩国央行一直强调需求侧。如果股市出现如此幅度的调整，甚至连 AI 前景也受到动摇，那么韩国央行的展望也可能受到影响。”

韩元和债券的走势表明，KOSPI 的大幅下跌尚未演变为市场对韩国资产更广泛的不信任。如果强劲出口和外部顺差持续，认为股市已经过度反映市场担忧的观点可能会获得支持。半导体企业盈利放缓的担忧在多大程度上会转化为实际出口下降，预计将成为缩小市场间差距的关键变量。

常见问题

是什么导致 KOSPI 从 6 月高点下跌 41.1%？

由于市场担忧 AI 投资盈利能力、担心三星电子和 SK 海力士盈利见顶，以及警惕中国半导体企业竞争优势提升，KOSPI 从 6 月 19 日 9,385.59 点的盘中高点下跌 41.1%，至 5,526.35 点。外国投资者年初至今净卖出 108 万亿韩元，进一步加剧了此次调整。

尽管外国投资者大规模抛售股票，韩元为何仍然走强？

美元兑韩元汇率从 6 月高点的 1,561.50 韩元降至 1,326 韩元，是因为韩国 1 月至 8 月累计 2,792 亿美元的经常账户顺差增加了美元供应，吸收了外国投资者出售股票后产生的美元需求。出口企业的结汇规模抵消了股票资金外流带来的美元需求。

股市下跌如何影响国债收益率？

3 年期国债收益率从 9 月超过 4.1% 的水平降至 3.835%，因为股市下跌提高了市场对韩国央行进一步加息必要性降低或加息时点推迟的预期；同时，半导体行业放缓可能削弱整体经济增长并缓解需求压力。