阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克在 10 月 24 日的一份研究报告中发现，七大科技巨头的员工人均收入和利润率有所上升，而标普 500 指数中其他 493 家公司的这些指标整体基本持平。这项分析引发了人们对承诺中的 AI 效率提升何时会体现在企业财务报表上的疑问。美国企业的 AI 热潮正造成财务分化：最大的科技公司实现了更强劲的收入增长和盈利能力，而美国大多数其他大型企业尚未展现出 AI 投资带来的类似收益。
阿波罗发现 AI 红利集中于科技巨头
阿波罗的分析对比了七大科技巨头与标普 500 指数中其余公司的财务表现。第一张图显示，科技巨头经通胀调整后的员工人均收入有所上升，而更广泛的公司群体则相对持平。第二项对比显示，利润率也存在类似的差异：七大科技公司大幅改善，而其他公司整体进展甚微。
阿波罗还考察了全要素生产率这一经济效率指标，该指标考虑了劳动力和资本投入，但未发现可明确归因于 AI 的加速增长。这一趋势进一步印证了此前对 AI 投资回报的担忧，尤其是在企业不断增加软件订阅、自动化和计算基础设施方面的预算之际。
不过，这些发现并不能证明 AI 没有为个别企业创造价值。汇总的财务数据可能掩盖生产率提升，因为相关收益可能被工资、融资成本或其他支出抵消。
回报有限之际，企业重新评估 AI 支出
阿波罗认为，AI 支出仍集中在相对少数的企业中，而主流企业在采购日益先进的模型时变得更加谨慎。斯洛克还指出，风险投资支持的公司与成熟企业之间存在差异：初创公司增加了用于 AI 模型调用所需 token 的支出，而大型组织则在质疑高端模型是否物有所值。
福布斯引用的一项 9 月分析发现，标普 500 指数中有 69% 的公司正在积极部署 AI，但只有 29% 报告了量化成果，仅有 2% 会持续追踪一项绩效指标。这些数据表明，广泛采用 AI 并不一定会转化为可衡量的财务回报。
与此同时，AI 基础设施投资仍在不断扩大。亚马逊的资本支出计划说明，企业可能在云服务需求加速增长的同时，因巨额支出而承受自由现金流压力。
AI 盈利集中引发基础设施可持续性疑问
其财务影响不只涉及购买 AI 软件的企业。半导体制造商、云服务提供商和数据中心供应商可以从基础设施支出中获得收入，即使客户尚未证明相关应用能够盈利。不过，这类支出的可持续性最终取决于客户能否创造足够的经济价值。
近期半导体股票的下跌表明，投资者可能迅速对这一行业的财务假设产生质疑。当昂贵项目依赖借款和对未来巨额收益的预期时，这种集中现象也会引发更广泛的金融稳定担忧。
常见问题
阿波罗全球管理公司在 10 月 24 日发现了什么关于 AI 支出回报的情况？
阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克在 10 月 24 日的一份研究报告中发现，七大科技巨头的员工人均收入和利润率有所上升，而标普 500 指数中其他 493 家公司的这些指标整体基本持平。
有多少家标普 500 指数成分公司会持续追踪 AI 绩效指标？
福布斯引用的一项 9 月分析发现，标普 500 指数中有 69% 的公司正在积极部署 AI，但只有 29% 报告了量化成果，仅有 2% 会持续追踪一项绩效指标。
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