韩国股市：企业M2激增188.5万亿韩元，家庭流动性收缩

韩国半导体企业在 2026 年持续保持出口高速增长，同比增幅加快，名义增幅超过 20%；然而，随着市场开始担忧名义增长能否转化为实际 GDP 增长，市场利率趋于下行并保持稳定。2026 年，企业 M2 流动性激增 188.5 万亿韩元，而家庭 M2 减少 63.8 万亿韩元；家庭资金流入股市，而股市随后下跌。半导体行业利润与整体经济活动之间的脱节，引发了人们对名义收入增长能否转化为持续的消费增长和实际产量提升的疑问。

出口增速在 2026 年持续加快

贸易数据分析显示，2026 年韩国出口同比和环比增速持续上升。出口同比增速本身也在加快（增幅有所上升），而环比增速仍处于高位。2026 年下半年，名义增长率和收入增长率均超过 20%，高于上年同期。以出口和进口量计算的增长率虽然较高，但维持在约 20%，并未进一步加快。

名义增长之际，市场利率趋于稳定

尽管出口持续增长、名义收入不断增加，韩国市场利率近期仍趋于下行并保持稳定。限制利率上限的因素包括此前利率大幅上升后市场出现疲态、政府采取市场稳定措施、韩元升值缓解通胀压力，以及股市大幅下跌后固定利率资产需求上升。此前推迟执行交易的债券投资者可能在这一时期入场。利率趋稳反映出市场对以下问题存有疑虑：价格上涨带来的名义产出和收入增长，能否转化为带动实际产量提升、并支撑消费和物价水平的数量增长。

信用卡授权和百货商店销售显示消费疲软

据韩国银行分析，2026 年信用卡授权增速较 2025 年有所上升，但仍约为 2021 至 2022 年期间水平的一半；当时基准利率上调至 3.5%，这表明消费增长显著落后于国民总收入（GDI）增长。股市在 7 月转为下行趋势后，百货商店销售额同比增速大幅下滑。这一销售下滑引发相关零售股大幅回调。

企业 M2 激增 188.5 万亿韩元，家庭 M2 减少

分部门货币供应数据表明，2026 年企业部门 M2 货币供应增加 188.5 万亿韩元，而家庭 M2 持有量减少 63.8 万亿韩元。2026 年非金融企业流动性迅速激增，而家庭流动性仅温和增长，随后转为负增长。家庭贷款余额持续增加，表明减少的家庭 M2 并未用于偿还债务。减少的家庭 M2 很可能流入股市，其中 5 月后投入的资金目前面临估值损失。企业营业利润增长体现在国民账户的 GDI 增长中，但尚未大幅流出企业；作为消费主要驱动力的家庭流动性则流入了目前出现亏损的股市。

三星电子和 SK 海力士承诺将 50% 的自由现金流用于股东回报

三星电子和 SK 海力士均承诺将 50% 或以上的自由现金流用于回报股东。根据这些承诺，股东回报金额将达到数百万亿韩元，超过 2026 年家庭 M2 的降幅。企业缴纳的税款和发放的绩效奖金还将进一步推动企业持有的 M2 回流。股息、税款和绩效奖金预计将在 2027 年第一季度末发放或缴纳。

常见问题

尽管收入上升，家庭 M2 为何在 2026 年减少 63.8 万亿韩元？

2026 年，家庭 M2 货币供应减少 63.8 万亿韩元，原因是资金流入股市而非用于偿还债务，家庭贷款余额同期仍在增加。5 月后投入股市的资金，在市场于 7 月转为下行趋势后，目前面临估值损失。

三星电子和 SK 海力士作出了哪些股东回报承诺？

三星电子和 SK 海力士均承诺将 50% 或以上的自由现金流用于回报股东。根据这些承诺，两家公司合计的股东回报金额将达到数百万亿韩元，超过 2026 年记录的 63.8 万亿韩元家庭 M2 降幅。