战事期间黄金资产下跌30%

周五（10月30日）交易时段，现货黄金价格下跌3.5%，跌破4,000美元/盎司关口，触及3,880美元/盎司，为12个月来最低水平，显示传统硬资产遭到抛售，尽管战事仍未显露结束迹象。与2026年1月5,595美元/盎司的峰值相比，金价已下跌约30%，仅用9个月便抹去了此前累计的全部涨幅。这一走势令人意外，因为此时伊朗、乌克兰及其他战略地区的战事仍在持续。海外资产市场的表现与传统预期背道而驰。

传导链条：从油价到货币政策

2月28日战事引发的能源冲击导致油价飙升，令通胀可能爆发的担忧升温。美联储（Fed）以鹰派立场作出回应——2026年6月将年底通胀预测上调至3.6%（高于3月预测的2.7%）。9月，Fed将利率上调25个基点至3.75%-4.00%，这是自2023年以来首次加息。10月28日的会议（越南时间：10月29日约01:00）以10比2的投票结果维持这一利率水平，清楚表明决策者采取了紧缩货币政策立场。

实际收益率（债券收益率减去通胀率）突然上升，削弱了黄金等非生息资产的吸引力。实际收益率上升时，持有黄金的机会成本也随之增加。受紧缩预期以及美国能源净出口国地位的推动，美元也走强。由于黄金以美元计价，美元走强会令美国以外的买家购买黄金的成本更高，从而降低全球需求。

第三条渠道是机械性抛售。10月30日的跌势很可能由科技股抛售潮触发，投资者卖出黄金以筹集现金，满足追加保证金要求。自2026年3月Fed改变政策判断以来，西方黄金ETF资金流向逆转，从创纪录的净流入转为创纪录的净流出。

历史对比：1973年与2026年

半个多世纪前也出现过类似情形。1973年，布雷顿森林体系崩溃后，黄金自由市场价格从年初约65美元/盎司上涨至年中超过120美元/盎司。1973年10月6日，埃及和叙利亚袭击以色列；随后实施的石油禁运令油价从每桶2.90美元飙升近四倍，到1974年1月达到每桶11.65美元。

然而，战事爆发后金价并未立即飙升。直到美国经济陷入衰退、Fed转向宽松、实际利率大幅转负，金价才开始反转。时任总统理查德·尼克松执政期间，Fed主席阿瑟·伯恩斯屈服于政治压力。但在2026年，Fed主席凯文·沃什宣称，绝不容忍通胀超过2%的目标。

一个重要区别是：2026年第二季度，各国央行净买入创纪录的289吨黄金（较第一季度的57吨大幅增加），尽管西方ETF遭遇净赎回。欧洲央行2026年6月的报告指出，黄金已超越美国国债，成为全球最大的储备资产。1973年并不存在这种结构性买盘。

后续走势预测

世界黄金协会（WGC）指出，美国10年期抗通胀国债（TIPS）收益率正逼近2.5%；从历史经验看，这一水平会推高持有黄金的机会成本。下一项政策节点是Fed于12月9日举行的会议，届时将发布新一轮预测。这也将成为市场检验科技股抛售潮是否会迫使Fed面临伯恩斯在1974年曾面对的抉择的时刻。

在越南，11月3日，SJC金条报价为1.376亿至1.406亿越南盾/两；而3月13日的卖出价仍为1.848亿越南盾/两，相当于下跌约24%。在宝信明珠（Bảo Tín Minh Châu），SJC金条买入价为1.357亿越南盾/两，卖出价为1.412亿越南盾/两。Fed的鹰派立场和美元走强给越南盾汇率带来压力，压缩了越南国家银行（NHNN）降息的空间。当存款利率难以下降时，以越南盾计价的黄金资产持有机会成本便会上升。

约30%的跌幅显示，黄金资产市场正进入所有权转换阶段，资金正从杠杆投机资金转向主权储备。这并非避险功能的崩溃，因为各国央行的买入力度仍处于创纪录水平。不过，只要实际利率仍在上升，这股需求就只能减缓跌势，尚不足以扭转趋势。1973年的教训表明：黄金定价的不是地缘政治风险，而是央行对这类风险的应对。转折点往往来自Fed会议室，而不是战场。