比特币价格飙升 15 万美元：企业采用为何助力 Tom Lee 的牛市观点突破 10 月份的阻力？

币搜网报道： 10 月份比特币的韧性凸显了其作为资产类别的日益增长的主导地位，它无视技术逆风和普遍的悲观情绪，实现了优异的风险调整后收益。尽管美国主要科技股表现疲软，但比特币在 2024 年 10 月的夏普比率高达 4.35，远超其他科技巨头。 根据一项调查，谷歌（3.65）、谷歌（1.38）和亚马逊（0.33）的市场份额分别为…… 令人震惊的是，在分析的十家科技公司中，有七家——包括家喻户晓的苹果公司—— 当月，Meta、微软、英特尔和AMD的夏普比率均为负值，这意味着它们的收益未能弥补其波动性。更值得注意的是，比特币11%的月度波动率远低于特斯拉的24%和AMD的16%，但其风险调整后的收益却明显更好。

尽管市场遭受重大冲击，但这一表现依然优于预期：特朗普总统10月10日宣布对中国加征关税，引发了190亿美元的清算事件，导致市场情绪普遍恶化，包括对……的担忧。

然而，Fundstrat 的 Tom Lee 认为这是典型的恐慌性抛售。他将比特币罕见的月度负收益（自 2018 年以来首次）归因于中美紧张局势这一突发事件，而非基本面疲软，并指出比特币的核心基本面依然稳固。Lee 指出，比特币价格飙升…… 稳定币交易量和创纪录的应用收入清晰地证明了其潜在的实用性和普及性。 他认为，在年底目标价位达到 15 万至 20 万美元之前，目前的盘整阶段是一个短期买入良机。包括 Geoffrey Kendrick 和 Michael Saylor 在内的其他分析师也认同这一观点，他们强调，尽管 10 月份比特币价格出现波动，且与特斯拉的对比也存在异常，但比特币的增长前景依然稳固。

2024年，企业采用比特币迎来关键转折点，从利基实验转变为主流的财务策略。据统计，持有比特币的上市公司数量同比增长80%，达到81家，在2025年前九个月累计持有超过65.2万枚比特币。

2024 年，这一势头急剧加速，自 1 月以来，每日比特币收购量超过 1000 个——这是集中机构购买浪潮的累积效应，而不是分散的散户活动。

据报告显示，MicroStrategy引领了这一转型，在最近的报告期内增持了20,356枚比特币，使其比特币持有量达到499,096枚，价值430亿美元。

自2020年以来，这些机构持续的购买力（平均每年8万枚比特币）为企业财务多元化树立了典范，如今规模较小的公司也纷纷效仿。这种机构化从根本上重塑了所有权格局：ETF和基金累计持有51.9万枚比特币，企业增持37.4万枚比特币，两者合计取代个人投资者和主权财富基金，成为比特币的主要持有者。 .

渗透率悖论——即仅有不到1%的上市公司采用比特币——实际上强化了比特币普及加速的趋势。在近4000家美国上市公司中，仅有81家参与比特币交易，这意味着到2024年，采用比特币的公司数量将从45家略微增加到81家，市场渗透率将提升79%。这表明早期采用者群体正在迅速壮大，下一波参与浪潮可能取决于公司财务业绩的展现和监管政策的明朗化，而非技术可行性。目前，比特币的持有量已达65.2万枚，占比特币总供应量的0.9%，这人为地设定了一个需求下限，随着机构参与度的持续指数级增长，早期采用者可能会从中受益匪浅。

从比特币普及指标到具体估值目标的路径，关键在于如何将不断增长的使用量转化为盈利能力和价格实现。尽管短期内比特币价格波动较大，但Fundstrat的Tom Lee仍然维持其2025年底比特币价格在15万至20万美元之间的预测。他的这一论点基于三大支柱：美联储预期宽松周期将提振风险资产；在经济韧性良好的情况下，加密货币市场历来在第四季度呈现季节性波动；以及在10月份200亿美元的清算事件后市场趋于稳定。

李指出，生态系统的切实增长可以作为佐证，特别是“以太坊稳定币交易量的爆炸式增长和应用程序收入的创纪录增长”，这表明网络效用不断加深，对比特币等底层资产的需求也在不断增长。 .

然而，关键问题在于，近期现货比特币ETF资金流出——李指出，这是当前看跌的因素之一，每周流出金额高达8亿美元——是否会削弱机构投资者的信心。李认为这只是暂时的不利因素，并指出更广泛的基本面因素比短期资金流动更为重要。他强调，美联储潜在的降息是主要的宏观驱动因素，可能会重新激发包括加密货币在内的各类资产的风险偏好。

从历史经验来看，强劲的经济季度往往会在年底引发风险资产的上涨行情，李认为比特币和以太坊也将遵循这一规律，他独立预测比特币和以太坊的目标价为 7000 美元。 以太坊的活跃度创下历史新高——无论是稳定币流通量还是应用程序产生的收入都证明了这一点——这为网络价值的扩张提供了确凿的证据，表明比特币的价格走势越来越与更广泛的机构采用和实用性指标挂钩，而不是与孤立的 ETF 资金流动数据挂钩。

最终，Lee的估值理论基于宏观刺激措施、已证实的季节性趋势以及生态系统成熟度的三者融合。尽管每周8亿美元的ETF资金流出值得关注，但Lee将其视为长期积累过程中的一次暂时调整，而这一积累是由Lee认为更能说明价格持续实现的基本面指标所驱动的。

近期的波动不应掩盖那些巩固比特币长期发展轨迹的结构性转变。尽管10月份的挫折——由地缘政治动荡和高达190亿美元的清算激增引发——令人不安，但其潜在的普及引擎依然强劲。企业积累，尤其是在少数几家知名企业推动下，已经达到了从根本上改变所有权格局的规模。据统计，2024年持有比特币的上市公司数量同比增长80%，最终仅81家公司就积累了超过65.2万枚比特币——不到上市公司总数的1%，却远远超过了个人和政府持有比特币的总和。

以 MicroStrategy 在 2025 年第一季度增持 20,356 个比特币，使其比特币总数接近 50 万个比特币为例，这种制度性转变表明，需求曲线正在走向成熟，与投机性流动截然不同。

Tom Lee 坚持认为比特币到 2025 年底的目标价位在 15 万至 20 万美元之间，这一目标取决于几个关键因素。其中最主要的是美联储即将于 2024 年 12 月做出的决定，该决定有 70% 的概率会启动降息——根据历史数据，这种情况通常有利于比特币等风险资产。

Lee认为，当前看跌情绪，加上近期比特币ETF 8亿美元的资金流出，为市场在第四季度预期季节性强势到来之前提供了买入良机，尤其是在整体经济环境保持韧性的情况下。他指出，以太坊网络基本面强劲——以太坊稳定币交易量和应用收入均创历史新高——表明其底层实用性正在增强，这可能在10月份的清算事件后为价格提供支撑。

我们通过三种不同的情景来规划未来的发展路径。牛市假设美联储在12月果断降息，引发一波广泛的风险偏好上涨行情。至关重要的是，企业采用比特币的速度进一步加快，季度环比增长率超过50%，这预示着机构信心将形成自我强化的循环。在这种情况下，在ETF资金持续流入和网络利用率指标提升的支撑下，比特币可能迅速逼近李提出的15万美元以上的目标价位。基本情况市场预期美联储将采取谨慎策略，可能推迟降息或仅实施最小幅度的降息。企业采用比特币的趋势持续上升，但将稳定在目前的季度增长率附近。比特币价格可能在年底前于 8 万美元至 11 万美元区间内盘整，并在关键移动平均线附近获得支撑，同时等待美联储更明确的政策方向。熊壳如果美联储维持高利率的时间超出预期，或者经济数据急剧恶化，上述情况就会出现。企业采用率环比增长停滞在30%以下，清算风险显著回升——例如，如果现货ETF资金流出在一周内加速超过10亿美元。这种情况可能将价格推回6万至7万美元的支撑位附近，考验机构持仓的韧性。

在此框架下，只要满足以下两个条件，核心增长论点依然成立：一是企业采用比特币的势头持续强劲，环比增长超过50%；二是清算风险控制在10月份150亿美元的周阈值以下。比特币在上市公司中的渗透率虽然仍处于起步阶段，但却是最能说明问题的指标。其持续增长，加上美联储可能放松货币政策，为维持甚至增加比特币敞口创造了极具吸引力的条件。12月份的利率决议是直接的催化剂，但长期走势越来越取决于企业财务部门的资本配置决策和不断变化的宏观经济环境。