MicroStrategy的比特币敞口及即将到来的抛售风险

币搜网报道：

MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MSTR）已巩固了其作为一家企业的地位。

截至2025年第三季度，该公司数字资产持有量已占总资产的惊人92%。公司资产负债表显示，其数字资产持有量为640,808美元。 估值达 709 亿美元，而成本基数为 474.4 亿美元——收益率为 26% 以及129亿美元的未实现收益 虽然这 推动公司在2025年第三季度实现创纪录的39亿美元营业收入和28亿美元净收入。 这也使公司面临严重的流动性压力和指数退市风险，这可能会引发自我实现的抛售潮。

流动性压力：一颗定时炸弹

MicroStrategy的流动资金储备已缩减至现金及等价物5430万美元。

与其持有的价值 668.7 亿美元的比特币形成鲜明对比，凸显了其岌岌可危的资产负债表失衡。该公司对比特币作为其主要资产的依赖，使其短期流动性极低，难以偿还将于 2025 年 12 月到期的 6.5 亿美元可转换债券。 。 尽管 但结构性脆弱性依然存在：MicroStrategy 的股票目前交易价格较其净资产值 (NAV) 折让 30%。 如果比特币价格回调。

该公司通过发行高收益优先股和获得国际融资，降低了部分风险。

但这些措施只是权宜之计。长期的流动性危机可能迫使MicroStrategy以折扣价出售比特币来偿还到期债务——这种情况将引发比特币价格和MSTR股票估值双双下跌的恶性循环。

指数退市风险：机械抛售

MicroStrategy估值模型面临的最直接生存威胁源于指数剔除风险。MSCI已提议将数字资产占总资产50%以上的公司剔除出指数。

摩根大通估计，如果该指数被摘牌，被动型基金将被迫抛售28亿美元；如果其他指数提供商也效仿，资金流出总额可能达到116亿美元。 .

纳斯达克100指数2025年12月的成分股调整又增加了一层不确定性。尽管MicroStrategy已于2024年12月被纳入该指数。

它能否被纳入指数取决于其市值能否维持在900亿美元以上——在比特币近期的波动中，它曾一度接近这一基准。 如果被排除在外，该公司可能会损失21亿美元的ETF资金流入。 .

估值模型面临困境

MicroStrategy 的估值模型基于比特币升值和被纳入指数，如今正面临质疑。该公司股价目前较其净资产值折让 30%。

随着比特币价格波动，这种价差会不断扩大。指数退市风险可能会通过被动型基金的算法抛售，机械地放大这种价差，从而形成负反馈循环。

此外，该公司比特币收购速度放缓——从2024年11月的79,062枚比特币降至2025年11月的9,062枚比特币。

这表明其财务灵活性正在减弱。这引发了人们对其能否通过持续增持来捍卫比特币价格底线的质疑，而这种策略历来都能使其资产负债表免受市场波动的影响。

结论：一场高风险的赌博

MicroStrategy以比特币为中心的策略带来了非凡的收益，但也造成了脆弱的财务结构。流动性压力和指数退市风险的相互作用有可能破坏其估值模型，并可能引发抛售潮。尽管该公司被纳入纳斯达克100指数在短期内带来了一些利好因素。

长期前景仍然取决于比特币的价格走势及其企业财务模式的稳健性。对投资者而言，关键问题在于MicroStrategy能否在不牺牲其“比特币优先”企业定位的前提下应对这些风险，或者说，正是这种助其走向成功的资产最终会成为其致命弱点。