比特币减半：加密货币的神奇周期是否终于被打破了？

币搜网报道：

经过数月的稳步扩张，加密货币市场流动性开始枯竭。最明显的信号来自稳定币供应量的下降，稳定币通常被认为是加密货币生态系统的“生命线”。

这就引出了一个关键问题：如果流动性正在萎缩，比特币减半也失去了魔力，那么下一个加密货币周期将由什么驱动？

流动性正在枯竭：市场资金流动正在放缓

根据 DefiLlama 的数据，全球稳定币总市值在 2025 年 11 月从 3090 亿美元降至 3050 亿美元，这是连续两年增长后的首次萎缩。这一趋势表明资金流入正在降温，预示着未来流动性将有所减弱。

CryptoQuant 的数据显示，USDT 的供应量开始下滑，这是资金流出风险资产的常见早期信号。从历史数据来看，比特币（BTC）往往会面临下行压力。

与此同时，CoinGecko过去三周，USDT 流通量一直徘徊在 1830 亿美元附近，没有出现重大的新发行，这与年中积极的“资金注入”形成了鲜明对比。

放缓的趋势还不止于此。根据 Wintermute 的数据，ETF 资金流入和数字资产信托也出现了疲软迹象。这些指标共同证实了整个市场流动性普遍降温。一些交易员甚至加密货币现在正在“自我融资”，而不是“吸引新的资本”。

种种迹象表明，加密货币牛市的“轻松赚钱”阶段可能即将结束，至少是暂时的。市场似乎正在进入一个轻度调整期，为新的价格和市场情绪基准线奠定基础。

减半失去魔力：传统比特币周期的终结

十多年来，一直是加密货币牛市的指导原则。从历史数据来看，每次减半都会在 12 到 18 个月内引发一波价格上涨行情。

然而，许多分析师认为，到2025年，比特币流动性减半模型（即减半与流动性扩张相一致）可能会出现问题。相反，全球流动性，是由以下因素驱动的：才是真正的市场催化剂，有可能持续发展到2026年。

然而，Adez Research对此持不同意见。他们认为，大型做市商可能在推动这种流动性充裕的说法，而实际数据并不支持这种说法。

“当机构参与者协调一致地讲述故事，而数据却显示相反的情况时，这就是一个信号。” 阿德兹.

通过分析自 2013 年以来，Adez 发现美联储资产负债表的变化（量化宽松/量化紧缩）与比特币的表现之间没有一致的相关性。比特币在流动性扩张和收缩阶段都经历了涨跌，这削弱了流动性与比特币减半相关的理论。

阿德兹认为，当前周期可能已经见顶，出现50%-70%回调的可能性远大于再次上涨50%-100%。包括ETF获批和减半前创下的历史新高在内的大多数关键催化剂都已发挥作用。除非出现大规模流动性注入，否则这轮上涨行情可能会逐渐消退，最终进入派发阶段。

“历史周期模式表明，交易即将完成。流动性相关性理论在经验上并不成立，主要催化剂已经耗尽，风险回报比也呈不对称负值。我们能否再延长几个月？有可能。但这算利好吗？不，这将是最后的分配阶段。” 阿德兹.

换句话说，比特币的下一个主要增长阶段不会由类似减半这样的单一“事件”引发。它很可能需要宏观经济的重置，其特征是利率下降、全球流动性增加以及机构资本回归风险资产。

市场正等待下一个催化剂。

随着 ETF 增速放缓、稳定币供应量减少以及减半传闻逐渐消退，加密货币目前正处于“暴风雨前的平静”阶段。

这段平静期未必意味着看跌，它可能代表着下一轮周期开始前的健康回调。短期来看，流动性收紧可能会继续给比特币和山寨币带来压力。

然而，从长远来看，这可能会为更健康、更可持续的牛市奠定基础，这种牛市建立在真正的流动性流入和宏观经济基本面之上，而不是投机性的“减半炒作”。