Tom Lee 的 BMNR 是绝妙的国库模型还是隐藏的定时炸弹？| 美国加密货币新闻

币搜网报道：

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泡杯咖啡，仔细听。在新闻头条背后，一家公司正悄悄地囤积数十亿美元的以太坊，将股权转化为一项高风险的国库实验。有人称赞此举高明，也有人认为这是一颗定时炸弹，所有人都在密切关注事态发展。

Tom Lee的无债务加密货币帝国能否在以太坊寒冬中幸存下来？

由加密货币策略师 Tom Lee 领导的 BitMine Immersion Technologies (BMNR) 利用股权融资构建了一个庞大的以太坊 (ETH) 国库。

与传统企业不同，BMNR 通过发行股票而不是借贷来筹集资金。以及质押。这种模式带来了丰厚的回报，但也伴随着一系列独特的风险。

BMNR 依靠股权而非债务，这意味着由贷款违约引发的传统破产不太可能发生。

公司的资产，其资产远远超过负债。链上数据显示，BMNR持有超过350万枚ETH，约占总供应量的2.8%，同时还持有约3.89亿美元的现金。

其加密货币和现金储备总额约为137亿美元。由于债务负担极轻，BMNR避免了传统的破产之路。然而，公司的稳定取决于两个关键的“开关”：

• 市场对新股的投资意愿，以及
• 以太坊价格表现。

如果 ETH 价格大幅下跌或投资者停止提供资金，BMNR 可能会面临流动性危机。

“因为公司没有巨额债务，主要依靠股权融资，所以基本上不存在因债务压垮而破产的情况……无法筹集资金，代币价格暴跌，公司扩张停止，估值暴跌。”分析师 Unicorn 在一篇帖子中写道。

这指出虽然这样的结果不会导致典型的债务驱动型崩溃，但会导致资产缩水并扰乱融资链。

该模型具有很强的反身性，因为国债的增长和股票的表现都与市场情绪和以太坊的估值息息相关。

BMNR的高额ETH金库面临市场情绪和稀释风险

自以太坊国库策略实施以来，BMNR 的股价已飙升至 10 倍，超过了以太坊本身的增长速度。Arkham Intelligence 近期披露，Galaxy Digital 有价值 8280 万美元的以太坊被提取。

由于此次交易与BMNR之前的增持模式相符，表明买盘活动再次活跃。尽管存在这些利好信号，但仍有几项风险值得关注：

• 持续发行股票可能会稀释现有股东的权益，尤其是考虑到 BMNR 积极的市场发行策略。
• 该公司的估值相对于其运营收入而言过高，年收入约 460 万美元，净收入为负。

• Altman Z 值是衡量财务困境的标准指标，目前为负值（-0.96）。如果情况变得不利，则可能存在潜在脆弱性。
• 此外，BMNR 的非传统结构，更像是一个资金库而不是一个运营业务，这意味着标准的收入来源与 ETH 的积累相比微不足道。
• 运营失误或监管审查可能会加剧风险，尤其是在投资者兴趣减弱或以太坊出现大幅波动的情况下。
• 即使没有债务，未能获得新的股权或以太坊价格大幅下跌也可能迅速侵蚀公司的资产基础。

总而言之，BMNR 是一项高风险的股权融资加密货币积累实验。在正常的市场环境下，如果以太坊表现良好且投资者情绪乐观，该公司就能避免传统意义上的破产，并持续扩大其资金规模。

然而，该模型严重依赖以太坊价格和投资者参与，因此容易受到突然冲击、稀释和估值调整的影响。

那么，投资者应该从中吸取哪些教训呢？

BMNR并非一家典型的公司。它的成功与其说是取决于运营执行，不如说是取决于对其财务战略的信心。

如果以太坊走势疲软或市场热情消退，这家看似没有债务的公司可能会面临急剧萎缩，将“卓越的国库模式”变成一颗隐藏的定时炸弹。

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