在质疑声日益高涨的背景下，MicroStrategy 的纯比特币策略是否可持续？

币搜网报道： MicroStrategy (MSTR) 的全力押注 比特币一直是金融界的热门话题。截至2025年第三季度，该公司持有641,692枚比特币。 每个比特币的价格为 74,079 美元。预计到 2025 年底，比特币价格将飙升至 108,000 美元以上。 该季度净利润达到28亿美元。然而，随着加密货币市场再次面临波动，以及像彼得·希夫这样的批评人士不断发出警告，这一策略的可持续性正受到密切关注。

纯比特币模式：一把双刃剑

MicroStrategy 的财务模型依赖于利用比特币的价格上涨来产生收益。

这表明该公司的市值略高于其比特币持有量的内在价值——投资者密切关注这一指标。然而，该模型依赖于比特币价格的持续增长来支撑其估值。如果比特币价格停滞不前或下跌，该公司股价可能面临下行压力，甚至可能引发“死亡螺旋”局面。

彼得·希夫，一位著名的比特币怀疑论者，

该公司发行高收益优先股来为其比特币购买提供资金。他认为，这种做法会造成脆弱的资本结构：如果比特币价格大幅下跌，该公司可能被迫出售资产以偿还债务，从而进一步压低其股价和比特币的价值。 在 2025 年的一次采访中，他向 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 发起公开辩论的挑战。

压力测试与“内爆”点

定量分析揭示了MicroStrategy杠杆投资的风险。

——这在2025年还难以想象——可能会将公司的市净率推低至1.0倍以下，迫使其出售比特币以满足抵押要求。例如，如果比特币跌至5万美元，MicroStrategy持有的比特币价值将仅为320亿美元，远低于其475亿美元的成本基础。 其优先股利率高，且附带严格的契约条款。

分析人士警告称，这种情况可能会失控。

这可能会导致自我实现的预言：比特币价格下跌迫使资产抛售，这将进一步压低比特币的价值和 MicroStrategy 的股票。

国防：复合回报与战略韧性

尽管存在这些风险，MicroStrategy 的管理层依然保持乐观。首席执行官 Phong Le 强调了公司的……

以及它抵御短期波动的能力。如今，赛勒(Saylor)是比特币长期潜力的积极倡导者，他认为，该公司的策略通过策略性逢低买入来实现复利收益，从而超越了传统的ETF。 在 2025 年 11 月购买之后。

此外，MicroStrategy最近涉足比特币衍生品和股票互换领域。

这些工具可以帮助该公司对冲价格波动风险，同时维持其比特币敞口。然而，批评者反驳说，衍生品会增加复杂性和交易对手风险，可能会在危机期间加剧损失。

结论：一场高风险的赌博

MicroStrategy 的纯比特币策略是一项高风险、高回报的投资策略。尽管其 2025 年第三季度业绩表明了该模型的上涨潜力，但……

该公司对优先股的依赖以及比特币的波动性使其面临系统性风险。彼得·希夫关于“死亡螺旋”的警告并非空穴来风；这些警告凸显了建立在投机性资产增值基础上的资本结构的脆弱性。

对投资者而言，关键问题在于比特币的长期价值是否足以抵消这些风险。如果比特币价格继续上涨，MicroStrategy 的模型可能会带来前所未有的回报。但如果比特币价格下跌——尤其是在跌破某个特定水平时——则可能面临风险。

-该公司偿付能力以及更广泛的加密货币市场可能面临考验。

随着争论愈演愈烈，有一点很明确：MicroStrategy 的策略是对比特币作为企业储备资产可行性的一次严峻考验。其结果不仅将决定比特币的命运，还将影响加密货币驱动型金融模式的未来。