币搜网报道：
自去年比特币ETF推出以来，机构资金流入现货比特币ETF一直是最大的新闻点之一。随着比特币在2025年创下新高，ETF资产也大幅飙升，许多人认为华尔街的大玩家们终于开始“做多比特币”了。
但亚瑟·海耶斯说，别急。
BitMEX联合创始人周一在一封电子邮件中指出，贝莱德旗下IBIT（目前资产规模最大的比特币ETF）中的大部分机构交易活动与长期投资理念无关。他表示，这些最大的参与者只是在进行简单的套利交易。
“他们不做多比特币”
海耶斯指出，该ETF的最大持有者是对冲基金和银行交易部门，其中包括一些公司，例如并认为他们主要从事的是所谓的基差交易。
它的运作方式如下：
- 基金购买IBIT ETF份额
- 同时短
- 捕捉ETF与期货之间的收益率差（基差）
- 将ETF份额用作期货空头头寸的抵押品
据海耶斯所说：
“他们并不做多比特币。他们只是在我们的沙盒里玩游戏，希望能比联邦基金利率多赚几分。”
随着美国利率下降，这种情况在2025年变得更加普遍。今年三次降息，降低了传统市场的收益率，使套利机会更具吸引力。
为什么ETF资金流入可能具有误导性
当基差足够高时，对冲基金就会蜂拥而至，造成机构资金大量流入的假象。
当基差压缩时（这种情况在 2025 年已经发生过好几次），这些机构就会平仓，导致 ETF 资金大量流出。
海耶斯表示，这种动态会造成一种危险的错觉，其表现形式如下：
当基差飙升时 → ETF资金流入激增 → “机构正在买入比特币！”
当基差崩溃时 → ETF资金流出激增 → “机构正在抛售比特币！”
散户投资者经常误解这些资金流动，这会加剧市场波动。
2025年发生了哪些变化
今年早些时候，尽管美元流动性在即将到来的金融危机中趋紧，但比特币价格依然稳步上涨。政府和美国国债发行量激增。ETF资金流入和数字资产信托的购买帮助抵消了流动性拖累。
但海耶斯认为，那个阶段可能已经结束了。
- 今年秋季，一些数字资产信托基金（DAT）的交易价格低于其净资产值。
- 随着期货价差收窄，ETF基差交易的吸引力有所下降。
- 对冲基金减少了持仓，导致 ETF 市场出现持续数周的明显资金外流。
随着这些人为需求驱动因素的消失，Hayes表示，比特币最终必须再次对潜在的宏观环境做出反应。
“比特币必跌”——海耶斯谈短期压力
据海耶斯所说：
“比特币下跌必然会反映出当前短期内人们对美元流动性收缩或增长速度不及政客承诺的担忧。”
换句话说：
当流动性不足以支撑比特币价格上涨时，资金流动推高了比特币价格。
如今这些资金流已不复存在，流动性仍然至关重要。他对2025年末的预测直截了当：
- 大部分 ETF 资金流入是套利行为，而非长期机构投资。
- 贝莱德最大的“持有者”并非比特币的多头头寸，而是比特币的基础。
- 这些交易的平仓现在正在影响比特币的价格。
对于散户投资者而言，教训很简单：
ETF资金流动比机构信心更能反映期货曲线的走势。
免责声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)均为平台用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务，对本页面内容所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任，相关信息仅供参考。
本站尊重他人的知识产权、名誉权等法律法规所规定的合法权益!如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到qklwk88@163.com，本站相关工作人员将会进行核查处理回复
