比特币暴跌引发了以太坊的崩盘——以下是以太坊这次没有崩盘的原因

币搜网报道：

• 最新的链上数据显示，11 月份的暴跌几乎完全是由比特币清算造成的，而不是以太坊抛售。
• 由于质押锁定和 EIP-1559 供应销毁，ETH 的表现比往常要好，这降低了恐慌性抛售压力。
• 分析师警告称，以太坊杠杆率仍然高得危险，但总体迹象表明，比特币将引领周期中期重置，而不是以太坊崩溃。

11月11日，该股股价从约10.7万美元暴跌至短短十天后的8.1万美元，这一残酷的暴跌几乎震动了市场上的所有人。K线图显示……清算过程混乱不堪，市场情绪几乎一夜之间逆转。但深入分析链上数据后，你会发现它描绘出的景象与围绕 X 的恐慌性说法截然不同。这并非以太坊的崩盘。这一切——几乎完全是由比特币推动的。

两起抛售事件，性质并不相同

XWIN Research Japan 的最新分析经历了10月至11月的调整期后，BTC和ETH之间的分化……说实话……如果将两者均以 10 月 1 日为基准进行指数计算，到 11 月下旬，比特币价格已跌至 70 美元左右的低位。仅小幅跌至 60 多美元。通常情况下，比特币下跌 30% 必然会拖累以太坊下跌 40% 至 50%。但这一次，价差保持较窄——这意味着以太坊在市场恐慌情绪全面爆发时表现得比以往更好。

链上原因很简单：ETH 供应紧张。自合并以来，越来越多的 ETH 被锁定在质押中。与此同时，EIP-1559 会在交易活跃期持续销毁部分 ETH。流通中的 ETH 流动性降低意味着市场出现波动时，可供抛售的代币数量也会减少——这本质上是一种内置的减震器。

比特币没有这种缓冲。清算数据显示……11月21日出现暴跌——一天之内爆仓金额接近20亿美元——比特币价格一度暴跌至81000美元附近。随后价格迅速反弹，回升至84000美元上方，并在周末期间突破8万美元大关。

目前，比特币价格接近 86,000 美元……本周下跌 10%，两周下跌约 19%，一个月下跌约 23%。而以太坊呢？交易价格在 2,800 美元左右——当然，它也遭受了损失——但在过去两周、两周和一个月内分别下跌了 12%、22% 和 29%。虽然令人痛苦，但还不是最糟糕的。我们在过去的周期中已经看到了以太坊的损失。

有趣的是，比特币的 MVRV 比率（较好的周期中期估值工具之一）从今年早些时候的 2.5 降至抛售期间的 1.5 左右，而历史上这一区域标志着周期中期的重置，而不是欣喜若狂的暴涨顶部。

以太坊供应看起来很强劲……但杠杆就像一颗定时炸弹。

尽管以太坊 (ETH) 的表现比以往更好，但一些分析师仍敦促投资者保持谨慎。CryptoOnchain这应该会让杠杆交易者感到担忧：以太坊在币安上的估计杠杆率达到了历史新高 0.562 —尽管价格从 4200 美元暴跌至 2800 美元。

那么，这意味着什么呢？基本上，当图表呈下跌趋势时，人们仍然不断跟风做多杠杆。典型的“价格不可能再低了”的行为。这种行为最终导致市场崩盘。如果以太坊再次下跌，很容易引发另一轮清算连锁反应。一步走错，多米诺骨牌效应就会迅速显现。

其他人则称当前环境完全是“斑马市场”。这是XWIN Research提出的一个术语——剧烈的黑白波动，干净利落的抹平，短暂的狂热之后紧接着是恐慌。既不是纯粹的牛市，也不是真正的熊市。只是像刀锋一样锋利的波动，在牛市和熊市之间来回切换。

在这种情况下，链上信号比各种喧嚣的论调更重要……而目前的信号清楚地表明，这是一次由比特币主导的抛售。这是一次混乱的周期中期重置，而不是以太坊内部正在酝酿崩溃。