Bitcoin Treasury Metaplanet 在未实现亏损 20% 的情况下新增 1.3 亿美元债务

币搜网报道：

主要见解：

• Metaplanet 从其比特币支持的信贷额度中提取了 1.3 亿美元，以扩大 BTC 持有量并支持创收策略。
• 该公司采用双重融资方式，结合抵押债务和优先股来扩大其比特币金库。
• 尽管面临近 20% 的未实现亏损，Metaplanet 仍在继续积累比特币并坚持其 HODL（持有）策略。

在东京上市的 Metaplanet Inc. 是亚洲比特币金库的先驱，该公司于 2025 年 11 月 25 日以其比特币作为抵押品，获得了一笔 1.3 亿美元的贷款，使其在 5 亿美元融资安排下的总借款额达到 2.3 亿美元。

该公司在其投资者网站上发布的 PDF 文件中披露了这一举措，这凸显了 Metaplanet 积极的积累策略，即便比特币的交易价格为 87,580 美元，比该公司根据 BitcoinTreasuries.net 数据得出的平均收购成本 108,036 美元低 19.5%。

与此同时，据雅虎财经报道，Metaplanet 股票 (3350.T) 收于 2.28 美元，较前一日的 2.48 美元下跌 7.75%，较 52 周高点 12.35 美元下跌 81.5%。

提取债务表明对比特币长期价值的信心，但也使该公司在波动的市场中面临抵押品风险，最近比特币价格跌至 82,000 美元，考验了全球的国债模型。

Metaplanet的债务博弈：对BTC韧性的精明押注

Metaplanet于2025年10月31日首次动用其信贷额度，提取1亿美元用于购买比特币。最新一笔款项以该公司截至10月31日持有的30,823枚比特币（价值35亿美元）作抵押，此前比特币价格已从10月份的高点下跌了30%。

“鉴于比特币持有量相对于贷款金额而言规模巨大，公司预计将保持充足的抵押品空间，”该文件指出，并强调采取保守的提款政策以缓冲波动。

同时，利息按参考美元利率加利差计算，每日续期，还款方式由 Metaplanet 自行决定。贷款方身份保密，这是此类安排的常见做法。

Metaplanet 贷款执行情况 | 来源：Metaplanet

基金的目标领域有三个：更多比特币收购、通过期权溢价扩大比特币收益计划以及潜在的股票回购。

Ragnar，一位著名的X评论员11月25日：“贷款是在11月21日星期五执行的。所以他们很可能是在比特币价格下跌时买入的。我喜欢这支股票。”

Metaplanet 计划增持比特币 | 来源：Ragnar X

仔细观察

这种做法与全球同行类似，但根据日本的监管环境进行了调整。与总部位于美国的Strategy Inc.不同，Metaplanet因其加密货币敞口而面临东京证券交易所的审查，这一点在11月20日交易所运营商的一份备忘录中有所提及。

然而，根据披露信息，该公司坚持“保守的财务政策，只在能够维持充足抵押缓冲的范围内提取资金——即使在比特币价格大幅波动的时期也是如此”。

Metaplanet 与其配对通过发行 1.35 亿美元的优先股，将短期流动性和长期资本结合起来。

永续B类股份提供固定收益、转换权和回购选择权，在不稀释普通股权益的情况下提供稳定的资金。

Metaplanet.jp 于 2025 年 11 月 15 日发布的投资者更新中详细介绍了这种混合模式，该模式支持公司在年底前持有 10,000 个比特币，并在 2026 年前持有 21,000 个比特币的目标，正如 BitcoinTreasuries.net 的简介中所述。

Metaplanet 的比特币策略总监 Dylan LeClair 在暴跌中重申了决心。11 月 21 日，他在 X 上发帖称：“我们坚持持有。”

这条消息获得了2233个赞和87334次浏览，重申了该公司尽管目前持仓未实现亏损接近7亿美元，但仍坚持不卖出的态度。LeClair的更新通常预示着买入行为；根据公司文件，该公司在2025年9月发布的类似消息就预示着500个比特币的收购。

与此同时，根据 Ragnar 的分析，Metaplanet 的市净率 (mNAV) 为 0.96 倍，自 4 月份转向比特币以来首次低于账面价值。

如何在熊市中规避损失：长期持有策略

Metaplanet 的平均比特币成本反映了其在 2025 年第三季度比特币价格突破 10 万美元高位时的积极买入。目前价格为 87,580 美元，较上年同期价格折让 19.5%，这意味着账面损失巨大，但该公司仍在继续推进。

BitcoinTreasuries.net 报告称，截至 11 月 25 日，其比特币总持仓量稳定在 30,823 枚，未披露任何出售信息。这与规模较小的比特币国库基金形成鲜明对比，例如日本的 Green Minerals，该公司上周因追加保证金而减持了 10% 的比特币，正如《日经亚洲》11 月 23 日的报道所述。

收益生成部分增加了一个收益层。基金将以比特币期权销售作为抵押来收取期权费，根据 Deribit 对类似结构的数据，在低波动环境下，年化收益率可能达到 5-8%。

与此同时，LeClair在11月10日的一篇X论坛帖子中强调了这一点：“期权溢价将波动性转化为收入——这对国债的可持续性至关重要。”此类策略缓冲了Strategy Inc.第三季度的收益，尽管资产下跌了21%，该公司仍报告称获得了1500万美元的比特币衍生收益。

日元走软加剧了这种策略的吸引力。根据彭博社11月25日的数据，日元兑美元今年迄今已下跌12%，因此比特币可以作为一种对冲工具。

值得注意的是，Metaplanet 2025 年至今的股票回报率为 2.59%，落后于日经 225 指数 15% 的涨幅，但优于东京证券交易所的加密货币同行，后者在类似投资敞口下平均下跌了 45%。

Metaplanet股票承压

据雅虎财经数据显示，比特币价格已较7月份的峰值下跌81.5%，11月21日收于26.1亿美元的市值。11月24日收于2.28美元，反映出其周跌幅达10.75%，这主要是由于比特币与比特币的相关性较高，根据TradingView的数据，过去30天的相关性高达95%。

Metaplanet股票表现 | 来源：雅虎财经

然而价值猎手；根据日本交易所集团 11 月 20 日提交的文件，第三季度机构持股比例上升 8% 至 22%。

X 市场情绪偏向积极。Ragnar 的帖子获得了 167 个赞，回复中讨论了卖出看跌期权的策略：“也许他们会积极卖出看跌期权……这样就能两全其美了。” LeClair 的 HODL（持有）帖子也得到了支持，包括来自 @UncleDividends 的回复：“是的，先生”，这凸显了散户的忠诚度。