币搜网报道：
主要见解：
- 从 10 月 7 日到 11 月 19 日，美国比特币 ETF 资产缩水 580 亿美元，跌幅达 35%。
- 同期比特币本身下跌了 28%，这意味着 ETF 资金流出使损失扩大了 7 个百分点。
- 在过去 35 个交易日中，有 21 个交易日出现净资金流出，完全是由投资者赎回造成的。
- 贝莱德、灰度、Bitwise 等 ETF 发行商并未出售比特币；比特币价格下跌反映的是客户行为，而非公司交易。
比特币新闻凸显了加密货币市场的明显分化：美国现货比特币 ETF 的管理资产规模从 2025 年 10 月 7 日的峰值 1680 亿美元下降到 11 月 19 日的 1100 亿美元，降幅达 35%，减少了 580 亿美元。
同期，该股跌幅超过了比特币28%的跌幅，比特币跌至91,500美元。过去35个交易日中有21个交易日出现资金净流出，加剧了该股的下跌，凸显了投资者在宏观经济逆风（例如美国政府持续停摆和美联储降息预期减弱）下的谨慎态度。
根据SoSoValue的数据，由于ETF资产追踪的是比特币价格减去费用后的价格，这额外的700个基点的损失完全源于赎回，而非发起方发起的销售。在 CoinGlass 上。
对于持有者而言，这预示着流动性危机，除非有新的资金流入，否则比特币可能会在 90,000 美元以下持续盘整。
比特币新闻解析：资金流出时间线
在最新的比特币新闻中，10 月 7 日比特币创下 126,300 美元的历史新高后，BTC ETF 的资金流出急剧加速。
截至11月19日，12只主要的美国比特币ETF，Grayscale 的 GBTC 和 Fidelity 的 FBTC 已经损失了 580 亿美元，按当前价格计算，相当于大约 65 万个比特币。
10 月 10 日，比特币价格暴跌至 10 万美元以下，赎回潮持续了六天，直到 11 月 7 日才结束，当时 2.4 亿美元的资金流入最终打破了这一局面。
比特币ETF资金流动 | 数据来源：btcetffundflow.com
11月成为迄今为止最残酷的一个月。根据SoSoValue的数据，截至11月21日，现货比特币ETF的净流出额达到创纪录的37.9亿美元，超过了此前从2025年2月起创下的35.6亿美元的最高纪录。
仅贝莱德 IBIT 基金在 11 月 19 日就遭遇了 5.232 亿美元的赎回，这是该基金自成立以来单日最大的赎回量；随后在 11 月 21 日，整个行业又出现了近 10 亿美元的赎回。
Grayscale 的 GBTC 和 Fidelity 的 FBTC 在那一交易日分别损失了约 2 亿美元，加剧了该行业对集中抛售的脆弱性。
这并非比特币的孤立新闻；以太坊 ETF 也出现了类似的趋势，在类似时期内资金流出 16.4 亿美元，而 Solana 和 XRP 产品则逆势而上，分别流入 3 亿美元和 4.1 亿美元，这凸显了在比特币疲软的情况下，资金转向收益更高的山寨币的趋势。
赎回量而非销售额才是造成差异的原因
美国现货比特币 ETF 必须持有 BTC 以反映其价格，扣除 0.2-0.25% 的费用率后，资产管理规模的波动完全是由投资者通过授权参与者进行的操作、创建或赎回造成的。
当投资者出售或赎回 ETF 的份额时，由此产生的资金流出来自投资者本身，而不是基金的管理层。
例如，贝莱德比特币 ETF 没有进行任何公司比特币出售；根据 Farside Investors 的数据，截至 11 月 21 日，IBIT 的 22 亿美元资金流出反映了数千名零售和机构客户通过经纪商进行清算。
社交媒体放大了误解。一些帖子指责“贝莱德抛售比特币”，但图表显示的交易量下降仅仅反映了客户的订单记录。
11 月 24 日，@DeItaone 发推文称：“最大的比特币 ETF 出现创纪录的资金流出”，强调了 ETF 资金流动如何作为市场情绪的晴雨表。
但根据 Bianco Research 的数据，截至 11 月 19 日，ETF 的平均买家仍接近盈亏平衡点，成本基础为 90,146 美元。
比特币新闻将此与需求逆转联系起来。NYDIG 11月23日的报告指出，ETF资金流出、稳定币供应下降以及数字资产国库（DAT）的平仓是资本外逃的信号，企业方面也出现了这种情况。股票溢价转为折价。
比特币投资者情绪：恐慌抛售，巨鲸增持
赎回反映了在动荡的宏观环境下市场的避险情绪。始于10月1日的美国政府停摆削弱了流动性和市场信心，这与2018-2019年导致比特币触底的僵局如出一辙。
花旗银行于 11 月 24 日发出警告，称“减半季寒流”即将到来，预计到年底比特币价格将达到 82,000 美元，且不会有资金流入，因为长期持有者变得谨慎起来。
Santiment 指出：“比特币 ETF 正经历着巨大的资金流出，自 11 月 12 日以来总共减少了 28.054 亿美元”，图表显示周四的 -8.915 亿美元是今年以来最糟糕的情况。
比特币ETF资金流出 | 来源：Santiment
然而，出现了相反的信号：根据 Santiment 11 月 23 日的每周总结，恐慌期间巨鲸增加了 2.2% 的持仓，而尽管比特币价格跌至 80,500 美元时发生了 19 亿美元的清算，链上活动依然保持稳定。
@PizzinoMichael 指出：“上周比特币交易量创下年内新高，ETF资金流出量也位居第二。这*应该*足以带来一些实质性的缓解。”
正如 @0xchemistry 详细阐述的那样，Myriad 等博彩市场将 10 万美元的拉升赔率与 6.9 万美元的倾销赔率几乎平分秋色，赔率为 8.7 万美元。
比特币新闻展望：触底信号还是持续挤压？
自比特币 ETF 推出以来，连续八天的资金流出标志着局部资金触底，11 月份的资金流出量为 37.9 亿美元，但与 2024 年预计的 150 亿美元资金流入相比，这一纪录显得微不足道。
花旗的悲观论调假设市场不会逆转，但 QCP Capital 11 月 24 日的报告指出，杠杆率下降和对冲规模达到 8 万美元是触底的迹象，12 月份降息的可能性为 80%。
对于ETF投资者而言，溢价侵蚀已接近净值1倍，这抑制了新的买入意愿，但美联储政策转向可能会扭转局面。正如@LayerAlpha在11月22日发布的推文中所说：“BTC ETF 11月份的净流出资金已达35.5亿美元……距离成为单月最大资金流出仅差1000万美元。”
美国现货比特币ETF | 来源：Layer Alpha，X
如果资金流入恢复，比特币市场的消息可能会转向复苏；否则，82,000 美元的关口将无法突破。此次资金外流考验着比特币的成熟度。ETF 加剧了下跌，但也凸显了需求动态，为下一轮上涨提供了借鉴。
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