比特币资金流入和流出：我们是在见证熊市回调还是战略性积累？

币搜网报道： 关于比特币2025年第三季度价格走势究竟反映的是熊市回调还是战略性吸筹，争论的关键在于对链上指标和市场心理的细致分析。尽管比特币价格在10.8万美元至11.8万美元区间波动，但链上数据显示，吸筹、派发和宏观经济压力之间存在着复杂的相互作用。本文将深入剖析相关证据，以确定当前的市场动态是暂时的熊市阶段，还是更深层次的长期买入良机。

链上指标：波动中的积累

比特币的链上指标表明市场正处于转型期。市场价值与实际价值之比（MVRV）已降至1.8,

或者说是牛市复苏的开始。这与……相吻合。
MVRV Z 分数随后反弹至
1.43– 而不是上衣。与此同时，
价值损毁天数 (VDD) 倍数已进入“绿色区域”， 或者牛市早期反弹，表明长期持有者正在疲软的市场情绪中增持股票。

然而，形势并非完全乐观。过去一个月，

长期持有者纷纷抛售，创下自7月中旬以来的最大抛售潮。短期持有者也面临困境。
STH-NUPL 指标在
-0.05, 长期持有者不断积累，而其他人则不断抛售，这种二元性表明市场处于盘整阶段，而不是明显的下跌趋势。

市场心理学：恐惧与不确定性

比特币的心理状态同样耐人寻味。恐惧与贪婪指数已暴跌至11,

强劲反弹。然而，相对平静的波动环境缓解了这种担忧，隐含波动率在10月份暴跌后大幅下降。交易员们正采取谨慎的策略。 过度激进的投注。

相关性

以及
标准普尔500指数这使得叙述更加复杂。 比特币的价格仍然与传统市场紧密相连。这种关联性意味着，即使链上基本面显示比特币正在积累，股市的任何进一步疲软都可能限制比特币的复苏。

历史背景：积累期与熊市动态

历史对比强化了这样一种观点：当前阶段更像是战略性积累，而非全面的熊市。例如，在2025年的熊市中，

受监管不确定性和重大交易所黑客攻击事件的影响。相比之下，2025 年第三季度的链上数据显示： 其中包括在最后 24 小时内购入的 50,000 个比特币——这是有纪律购买的迹象。

这MVRV Z 分数的1.92025年第三季度也与历史上的积累阶段相吻合，

这与欣快感达到顶峰时的情况形成对比，在顶峰时，该指标会超过……
3.5正如之前的牛市周期所见。此外，VDD“绿色区域”也反映了熊市后期观察到的模式。 长期持有者在价格反弹前开始大量买入。

制度和宏观因素：转折点？

制度活动和宏观经济发展可能会改变这种平衡。

企业财务部门增持比特币表明结构性需求依然强劲。与此同时，以太坊的崛起——得益于代币化和稳定币创新——吸引了部分资金从比特币流出，削弱了其市场主导地位。
56%从
64%. 转向山寨币，山寨币在第三季度表现优于比特币。

然而，宏观风险依然存在。美联储的下一步行动政府停摆后监管政策的明朗化可能会缓解卖方压力，也可能会加剧卖方压力。

目前看来，市场似乎正在等待一个催化剂——无论是短期持有者成本基础 11.3 万美元的持续突破，还是宏观经济冲击——来决定其下一步走向。

结论：微妙的平衡

证据表明市场正处于转型期。尽管链上指标（例如MVRV比率、VDD和HODL波浪分布）显示长期持有者正在进行战略性积累，但短期持有者的分散投资和宏观经济的脆弱性带来了不确定性。当前阶段类似于……底部过程与其说是全面熊市，不如说是恐惧与贪婪指数处于极度恐惧水平，而机构需求依然强劲。

对投资者而言，关键在于监控价格突破 11.3 万美元以及美联储的政策轨迹如果比特币价格维持在这一阈值之上，且链上积累加剧，则可能开启新一轮牛市。反之，如果跌破 8.8 万美元（比特币活跃投资者实际价格），则预示着更深层次的回调。在此期间，市场依然呈现出二元性：恐慌与积累并存，最终结果取决于链上纪律和宏观经济形势的清晰度之间的相互作用。