币搜网报道：
MicroStrategy (MSTR) 是规模最大的公司实体。
全球比特币(BTC)持有者公司推出了“BTC评级”仪表盘，旨在安抚投资者，缓解其股票持续抛售和比特币近期波动带来的担忧。此举正值该公司财务结构面临日益严格的审查之际，其股价已较2025年的峰值下跌近70%。 仅比其持有的649,870枚比特币的平均成本价74,400美元高出15%。仪表盘显示，即使比特币价格跌至成本价，该公司持有的比特币仍足以覆盖其可转换债券5.9倍。 这项名为“BTC评级”的指标旨在量化公司在市场不确定性下偿还债务的能力。
此次抛售已侵蚀了MSTR相对于其净资产值（NAV）的溢价，该溢价已显著收窄。
而不是股票替代品。包括先锋集团和贝莱德等主要基金管理公司在内的机构投资者已经…… 预计在2025年第二季度至第三季度之间，随着现货比特币ETF和其他受监管的托管解决方案逐渐获得市场认可，MSTR的战略重心将发生转移。这一趋势加剧了MSTR股票的压力，目前其股价在某些指标上低于其比特币持有量。 它仍然是一种“生产性资本”工具。
该公司的债务结构增加了复杂性。
有 自 2020 年以来，其中包括 10 亿美元的 0.625% 票据，将于 2028 年到期。最早的结构性压力点是 2027 年 9 月，届时如果股票价格仍低于 183.19 美元的转换价格，这些票据的持有人可以要求现金偿还。 如果 MSCI 将 MSTR 从主要指数中剔除，而纳斯达克 100 指数也效仿，则风险将进一步增加。
公司董事长迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 已经
强调该公司采取的“长期持有策略”和多元化的融资渠道使其能够抵御长期的市场波动。包括TD Cowen的Lance Vitanza在内的机构分析师也持相同观点。 MSTR 的评级基于其稳健的债务覆盖率和战略性资产积累。然而，批评人士警告称，如果比特币价格持续下跌，该公司的高杠杆率和对永久优先股的依赖可能会加剧风险。
2026年1月15日举行的MSCI指数评估将是一个关键事件。鉴于此，指数提供商正在评估像MSTR这样的数字资产管理公司是否应该继续留在主要基准指数中。
潜在的排除可能引发被动资金流出，加剧市场压力。赛勒反驳说，MSTR是一家“公开交易的运营公司”，而不是基金或信托。 作为应对加密货币波动性的平衡力量。
尽管MSTR的财务缓冲依然强劲，但整个行业仍面临系统性风险。规模较小的数字资产管理公司，例如FG Nexus和ETHZilla，也面临着类似的风险。
为了筹集资金回购股票，这些举措凸显了杠杆结构的脆弱性。这些行为凸显了企业加密货币资金管理模式在经济低迷时期的不稳定性，分析师们将其与2008年由杠杆引发的危机相提并论。
对于MSTR而言，未来的发展取决于比特币的价格走势和MSCI评级的结果。如果比特币价格稳定在9万美元以上，该公司作为杠杆比特币投资工具的吸引力将得以保持。然而，如果比特币价格持续跌破7.44万美元，将考验其财务韧性。
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