美国经济当前困境：关税升级、AI泡沫与政策叙事脱节

币搜网报道：

美国经济呈现出高度分裂的图景。一方面，官方叙事强调增长强劲、就业接近充分就业、通胀已趋稳；另一方面，居民实际购买力持续下滑、制造业就业连月负增长、消费者信心逼近历史低位，核心商品与能源价格重新加速上涨。这种“两个现实”并存的现象，根源在于2025年4月以来大幅升级的全面关税政策，以及决策层对通胀事实的系统性低估与重新定义。最新数据表明，9月CPI同比升至3.0%，较4月的2.3%上行明显，而10月数据因政府关门而延期发布，进一步加剧了市场不确定性。

一、通胀现实：从2.3%到3.0%的持续上行压力

美国劳工统计局（BLS）数据显示，2025年4月全面关税落地后，CPI同比从2.3%升至9月的3.0%，核心CPI也从2.8%升至3.2%。尽管官方强调“通胀已受控”，但居民实际感受到的价格压力远超数字。进口消费品（家电、电子产品、服装、玩具）平均涨幅在12%~20%之间，部分汽车零部件因钢铝关税直接推高终端价格6%~10%。与此同时，能源价格在短暂低位后重新上行，原因在于美国对俄罗斯石油实施二级制裁，导致G7市场实际可得供应减少约7%，而中国、印度等非G7买家继续以折扣价大量采购，全球油市分裂为“G7高价区”与“非G7低价区”，美国消费者恰好处在高价一侧。10月23日，美国财政部宣布对俄罗斯两大石油巨头Rosneft和Lukoil实施制裁，引发全球油价短期飙升5%，布伦特原油一度突破85美元/桶。

通胀超预期持续的直接后果，是美联储降息路径被彻底打乱。2025年9月美联储仅象征性降息25个基点，随后连续三次会议按兵不动。11月25日，30年期抵押贷款利率稳定在5.99%，较年初的6.72%有所回落，但住房可负担性指数仍跌至1985年以来最低水平。居民实际可支配收入在扣除通胀后连续七个月负增长，储蓄率跌至2.7%，已低于疫情前水平。X平台上，用户@SaltleyGates72指出，AI投资虽支撑GDP，但通胀压力正侵蚀中低收入群体购买力，引发广泛不满。

二、制造业就业神话的破灭

特朗普第二任期最核心的竞选承诺之一，是通过高关税让制造业就业大规模回流。然而实际数据走向完全相反。2025年4月至9月，美国制造业就业累计净减少5.8万个，其中8月减少1.2万，9月减少0.6万。导致就业下滑的直接原因有三：

输入性成本暴涨。钢铝关税分别加征25%与50%后，美国本土钢价较全球均价溢价30%以上，企业要么承担更高成本，要么把生产线重新迁往关税豁免国；
报复性关税。加拿大、欧盟、墨西哥、中国相继对美国农产品、机械、化工品加征对等关税，导致出口导向型工厂订单锐减；
不确定性冻结投资。行业调查显示，78%的制造商将“贸易政策不确定性”列为未来12个月最大风险，68%担忧原材料成本持续上涨，54%预期国内需求走弱。资本开支计划被大规模推迟或取消。

与此同时，被寄予厚望的“再工业化”并未出现在传统制造业，而是集中于数据中心建设。2025年前三季度，美国数据中心施工支出年化已超过400亿美元，远超传统工厂建设金额。这反映出资源正在向AI与芯片产业单向倾斜，而传统制造业被双重挤压：既面临关税带来的成本冲击，又无法获得足够资本与政策支持。经济学家Stéphane Bonhomme在X上评论，关税虽旨在保护本土产业，却意外加速了制造业外流，9月就业数据印证了这一“逆转”。

三、AI泡沫与实体经济的割裂

当前美国经济的最大结构性特征，是资本、人才、电力、政策全部向AI与半导体产业集中倾斜。2025年上半年，英伟达、微软、Meta、谷歌等七巨头资本开支总额已超3500亿美元，预计全年突破7000亿。数据中心用电量占全美新增用电量的40%以上，多州出现电力短缺预警。为保障AI产业用电，部分地区已开始限制居民与传统工业用电。哈佛经济学家Jason Furman指出，AI投资贡献了2025年上半年美国GDP增长的92%，若剔除此项，经济仅增长0.1%，凸显泡沫风险。

这种“一切为AI让路”的资源配置格局，导致以下后果：

传统制造业融资环境恶化，银行更愿意把贷款额度给高评级科技巨头；
电力价格上涨进一步推高制造业运营成本；
资本回报预期扭曲：数据中心项目内部收益率普遍在15%以上，而传统工厂仅4%~6%，资本自然单向流动。

如果AI产业未来三年无法兑现万亿级利润承诺，一旦资本开支增速回落，美国将同时面对“AI泡沫破裂”与“制造业空心化”双重打击，系统性风险极高。X用户@karliskudla警告，AI驱动的CapEx已将美国PE10推至40倍，类似于2000年科技泡沫峰值，资本外流风险上升。

四、财政刺激的悖论：关税红利支票的通胀陷阱

为缓解居民生活成本压力，政府计划2026年向每户家庭发放2000美元“关税红利支票”，预计总规模约6000亿美元。然而在实际工资增速仅3.9%、而通胀达3.0%的背景下，居民大概率会把这笔钱用于弥补购买力缺口，而非储蓄。这将形成典型的财政刺激→需求拉动→通胀加速→美联储被迫收紧的负反馈循环。亚特兰大联储数据显示，2025年8月工资增长4.86%，但扣除通胀后实际增速仅1.86%，低收入群体尤甚。

更严重的问题在于融资来源。6000亿美元新增赤字必须通过发债解决，而当前10年期美债收益率已升至4.8%，长期高利率与高赤字将形成恶性循环。市场已开始担忧美国债务可持续性，30年期美债收益率一度逼近5.2%，为2007年以来最高。X平台评论如@hc_Vnssa指出，关税虽带来短期财政收入，却通过报复措施放大赤字压力，OECD预测2025年北美整体增长仅1.2%。

五、消费者信心与实际消费能力的双重崩塌

密歇根大学消费者信心指数11月终值跌至51，已低于2022年6月通胀顶峰时的50.0（当时汽油价格曾超5美元）。现期经济状况指数更跌至40年低点。居民对个人财务状况的评价跌至五年最低，对大件商品购买意愿降至金融危机以来最低。调查显示，通胀担忧与关税不确定性是主要拖累因素。

零售商预计2025年假日季名义销售额增长3%~4%，但若通胀保持3%以上，实际销量将零增长甚至负增长。沃尔玛、塔吉特等已公开表示，消费者正在大规模“交易降级”（trade down）：从牛肉转向鸡肉，从鸡肉转向植物蛋白，从品牌商品转向自有品牌。这种降级行为短期压低部分品类CPI，但长期将拖累企业利润率与税收。X用户@2025Watcher批评，关税政策加剧了“交易降级”，中产家庭实际收入缩水，信心指数暴跌印证了这一趋势。

六、政策叙事的危险脱节

当前最值得警惕的，是官方与民间对经济现实的认知出现了系统性分裂。官方反复强调“通胀已受控”“经济增长强劲”“就业接近历史最好水平”，却无法解释为何消费者信心、住房可负担性、制造业就业、实际工资增速全部恶化。这种叙事与现实的脱节，类似于2021年“暂时性通胀”论的重演，只不过这一次连“暂时性”修饰词都省略了。X上@Esaagar等评论员指出，AI泡沫虽支撑股市，但掩盖了实体经济疲软，政策需警惕“两个现实”鸿沟扩大。

如果决策层继续坚持“通胀无问题”的判断，美联储将被迫在2026年面对两难：要么屈从压力降息，导致通胀预期失锚，CPI重回4%~5%；要么坚持抗击通胀，但高利率将把本已脆弱的住房、汽车、耐用品消费彻底压垮，同时加剧财政利息负担。无论哪种选择，都可能触发衰退。经济评论家Joanne Hsu在密歇根大学报告中警告，11月信心指数暴跌反映了政策失灵，需立即调整。

结论：被困的经济与迫近的拐点

当前的美国经济，陷入了一个由高关税、AI资源错配、高赤字刺激、能源制裁共同织成的政策陷阱。传统制造业被高成本挤压，居民购买力持续下滑，财政货币政策空间双双受限，而全部增长希望被压在AI产业继续高增长这一单一赌注上。最新BLS数据与X平台民意显示，关税虽带来短期收入，却通过通胀与就业损失放大系统风险。

历史经验表明，当一国经济增长过度依赖单一技术叙事与大规模资本开支，而实体经济部门普遍萎缩时，往往预示着重大调整的临近。2000年的互联网泡沫、2007年的房地产泡沫，都曾伴随“新经济永不衰退”的官方叙事。当前AI热潮虽有真实技术进步支撑，但资本开支规模、资源集中度、估值水平已显著超出基本面支撑。X用户@BenjaminNorton强调，剔除AI后美国经济近零增长，泡沫破裂将引发危机。

除非未来六个月内出现以下三种情况之一，否则美国经济2026年陷入衰退的概率将急剧上升：