币搜网报道：
比特币价格从 11 万美元大幅回调至 8 万美元左右，与早期巨鲸的大量抛售有关，这些巨鲸的持仓成本接近 1.6 万美元。CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 指出，链上指标显示比特币目前处于周期的“肩部”阶段，这意味着短期内上涨空间有限。
此次抛售压倒了来自ETF和MicroStrategy等机构的需求，正在影响着加密货币2025年的前景。Ju 从数据驱动的角度分析了比特币投资者不断变化的市场格局以及影响其当前市场结构的各种因素。
早期比特币巨鲸加剧抛售压力
Ki Young Ju解释说，如今的市场是由两大巨鲸群体之间的竞争所主导的。持有比特币且平均成本接近16,000美元的“老牌巨鲸”们已经开始获利颇丰，每天抛售的金额高达数亿美元。这种持续不断的抛售给比特币带来了巨大的下行压力。.
与此同时，机构巨鲸通过现货比特币ETF和MicroStrategy等工具积累了大量仓位。然而，他们的购买力尚未达到早期巨鲸抛售的规模。据Ju称，持有超过10,000枚比特币超过155天的钱包，其平均成本约为38,000美元。币安交易员的入场成本约为50,000美元，因此许多市场参与者已经获利，并可在必要时卖出。
CryptoQuant 的首席执行官指出，现货 ETF 和 MicroStrategy 的资金流入在 2025 年初提振了市场。然而，这些资金流入现在已经减少，资金流出开始主导市场格局。例如，数据显示……数据显示，2025年11月26日比特币ETF录得4280万美元净流入，累计流入资金达626.8亿美元。尽管如此，早期巨鲸的持续抛售仍超过了机构的增持。
市场周期分析显示上涨空间有限
链上损益指标能够为市场周期提供关键洞察。Ju 使用 365 天移动平均线的损益指数进行的分析表明，市场已进入“肩部”阶段。这种周期末期状态表明增长潜力受限，回调风险增加。
估值乘数反映出市场前景中性或持平。在之前的周期中，每一美元的新增资金都会推动市值大幅增长。如今，这种乘数效应已经减弱。这表明市场杠杆效率降低，现有结构不足以支撑显著的上涨。
Ju 并不预期会出现 70-80% 的暴跌。不过，他认为 30% 以内的回调是合理的。比特币价格从 10 万美元下跌可能意味着跌至 7 万美元左右。他使用了 OKX 期货的多空比率、交易所杠杆比率等数据。支持这一观点的模式。
Ju强调了数据驱动方法的重要性。他敦促交易员们运用指标来增强判断力，而不是进行投机。他仍然专注于解读链上数据、交易所活动和市场结构。
这份全面的分析基于链上证据，提供了可靠的评估。随着早期比特币巨鲸持续获利了结，机构投资者面临着严峻的市场环境。由于杠杆率高企、估值倍数中性，且市场已处于周期末期，短期内出现大幅反弹的可能性有限。
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