CryptoQuant表示，该策略正在为比特币熊市做好准备，并已建立美元储备。

币搜网报道：

本周早些时候，迈克尔·塞勒(Michael Saylor)旗下的比特币资金管理公司战略（股票代码：MSTR）设立了14.4亿美元的美元储备金，用于支付其优先股的股息和未偿债务的利息。链上分析公司CryptoQuant表示，此举表明Strategy正在为未来疲软的市场环境做准备。

CryptoQuant在周二的一份报告中写道：“该策略似乎承认比特币出现深度或长期下跌的可能性不容忽视。设立24个月的美元缓冲表明，他们预期比特币可能会在较长时间内横盘整理或下跌，而且资本市场对未来发行比特币的接受度可能会降低。”

战略的该储备金通过其近期以市场价发行的MSTR股票计划筹集，旨在至少覆盖12个月的股息。该公司表示，计划逐步增加储备金，目标是覆盖24个月或更长时间的股息。

CryptoQuant表示，这种双储备模式——同时持有美元和比特币——降低了经济低迷时期被迫抛售比特币的风险。但这同时也标志着策略上的“战术转变”，即从Strategy在2020年至2025年11月期间发行股票和可转换债券来购买更多比特币的策略转向。

CryptoQuant表示：“这一转变对比特币市场具有重大影响。一方面，Strategy减少了比特币的边际购买量，削弱了此前推动牛市周期的强劲需求渠道。另一方面，美元储备以及新披露的对冲/出售能力显著降低了因市场恐慌而抛售比特币的可能性，这最终有利于市场的长期稳定。”

CryptoQuant补充道：CryptoQuant表示，该公司不再将比特币资产视为在任何市场环境下都不可动摇的。公司管理层现在承认，保护比特币资产需要灵活性，包括现金缓冲、对冲以及在市场低迷时期选择性变现。

2025年全年比特币购买量持续放缓。CryptoQuant表示，月度购买量从2024年11月的134,000枚比特币下降到2025年11月的9,100枚比特币。该公司12月份至今已购买了135枚比特币。

CryptoQuant表示，其策略从激进的比特币积累转向更为保守、注重流动性的资金管理方式，恰逢比特币在2025年出现最大跌幅。该公司指出，几乎所有主要的链上指标和技术指标都表明市场已进入熊市阶段。CryptoQuant的牛市评分指数近期跌至零——这是自2022年1月以来的最低熊市水平。

CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 告诉 The Block，如果熊市持续下去，比特币明年的交易价格可能会在 55,000 美元到 70,000 美元之间，其中 55,000 美元是“最悲观的情况”。

莫雷诺补充说，Strategy 创建美元储备表明出售的可能性“略高”，但他强调这将是最后的手段，公司会首先转向比特币衍生品。

瑞穗维持对MSTR的“跑赢大盘”评级。

投资银行瑞穗证券周三也发布了一份报告，重申了其对Strategy股票的“跑赢大盘”评级和484美元的目标价，此前Strategy宣布了美元储备消息。

瑞穗银行表示，周二举办了一场投资者问答会，Strategy首席财务官Andrew Kang出席了会谈。主要内容包括：美元储备是一种流动性风险管理工具，并非抛售比特币的前兆；Strategy预计，当其净资产值倍数（mNAV）高于1时，将利用有利的市场条件进一步增加储备；Strategy认为，在目前约92,700美元的比特币价格下，公司可以维持运营和分红三年以上。

瑞穗银行表示：“出售比特币被视为最后的手段，只有在净资产值（mNAV）长期低于1的情况下才会采取。储备金可以起到缓冲作用，避免被迫出售资产，使公司能够应对加密货币市场的长期低迷。”