比特币是否正接近周期底部，而技术面却在恶化，看跌风险也在加深？

币搜网报道：

比特币在2025年11月的价格走势呈现出一幅惨淡的技术图景，价格跌破关键支撑位，引发了短期持有者的普遍恐慌。然而，在这种悲观情绪的背后，隐藏着链上动态、机构吸收以及分析师观点分歧等复杂因素的相互作用，这些因素表明潜在的周期性底部可能正在形成。对于逆向价值投资者而言，问题不再是……

目前市场处于熊市，但当前的抛售是否代表着愿意承担风险的人的一个高概率入场点呢？

技术面恶化：熊市正在形成

11月初比特币跌破96000美元标志着结构性崩溃，抹去了2025年的涨幅，并暴露出81000美元至89000美元之间脆弱的交易区间。

关键支撑位，例如
82,045 美元（Glassnode URPL 指标）和
89,400 美元（实际成交价格）已成为稳定市场的焦点 如果股价未能守住 8.2 万美元以上，可能会引发跌至 3 万至 3.5 万美元的连锁反应，而资金流动疲软和看跌期权偏斜加剧了这种最糟糕的情况。 .

技术指标如月线图上的MACD看跌交叉以及跌破50日移动平均线（75000美元至77000美元）

与此同时，
91,871 美元与 2025 年 1 月低点相对应的水平已成为一个心理阈值； .

链上动态：投降与财富转移

11 月的回调已将比特币推低至……以下短期持有人（STH）成本基础,

链上指标，例如 STH 已实现损失的 7 日均线（每天 5.23 亿美元），已经飙升至 FTX 崩盘以来的最高水平。 .

然而，UTXO动态却揭示了另一种情况。仅一个月内，就有超过41.7万枚比特币从长期持有者（LTH）手中分发出去。巨鲸（10,000+ BTC）

这种“财富转移”模式——弱势群体被淘汰，财富供给向上流动——与教科书上的经济周期轮动相吻合。包括大学捐赠基金和主权财富基金在内的机构都增持了股份。 .

分析师观点分歧：两种截然不同的叙事

看跌的理由主要在于宏观经济的脆弱性和未解决的波动性。——21Shares 的 Ophelia Snyder

温森特(Wincent)的保罗·霍华德(Paul Howard)指出，持续的宏观经济逆风和流动性疲软是导致比特币价格上涨的主要原因。他预计，到年底比特币价格将在8.5万美元至9.5万美元之间波动，目前尚无明显的催化剂打破横盘整理的局面。 .

相反，Grayscale 和看涨的分析师则认为，当前的下跌是市场重置，而非熊市。

数字资产国债价格下跌被视为积极的对冲信号，表明市场正在筑底。若收盘价高于 102,400 美元（200 周期和 50 周期移动平均线的交汇点），则可能重振看涨势头。 .

风险回报分析：2026 年第一季度的逆向投资机会

对于价值投资者而言，2026 年第一季度的风险回报不对称性取决于三个因素：
1.结构支撑测试如果价格反弹至 82,000 美元或 89,400 美元，可能会引发短期上涨行情，尤其是在机构资金流入加速的情况下。
2.机构吸收减半后的供应减少和监管透明度的提高（例如，美国/欧盟框架）

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3.
大分子催化剂美联储降息或ETF资金流入恢复可能起到利好作用。 到2026年初。

然而，风险依然严峻。若跌破 8.2 万美元，则可能测试 7.5 万至 7.7 万美元的 50 日均线，甚至可能进一步下探至 4.588 万美元（CVDD 模型）。

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结论：为高概率情景做好准备

比特币在2025年11月的抛售潮为逆向投资者创造了高风险环境。尽管技术面持续恶化，看跌风险也十分严峻，但链上数据和机构活动表明，比特币可能正在筑底。对于着眼长远的投资者而言，在关键支撑位附近选择性入场，并辅以严格的风险管理，或许能够帮助投资组合把握2026年第一季度的反弹机会。

一如既往，未来的走向将取决于宏观经济变化、监管政策发展以及比特币市场结构韧性的相互作用。目前，市场仍处于波动状态，多空双方都在密切关注相同的价格水平，以寻找不同的信号。