25亿美元加密货币ETF资金流出“具有误导性”？你需要了解什么

币搜网报道：

关键见解

• 数十亿美元的加密货币ETF资金流出掩盖了对冲基金的基差交易平仓，而不是机构投资者退出数字资产市场。
• 彭博ETF分析师詹姆斯·塞法特指出，资金流出仅占18个月累计总流入量的很小比例。
• 链上数据显示，巨鲸的资金积累和交易所提现与头条 ETF 赎回同时发生。

2025年11月，加密货币ETF的资金流动占据了各大媒体的头条，数十亿美元的资金从现货比特币和以太坊基金中流出。这预示着机构投资者正在撤离数字资产。

然而，更深入的分析表明，资金流出掩盖了复杂的套利策略、托管优化和投资组合再平衡，而不是加密货币价格面临的真正抛售压力。

加密货币ETF新闻：基差交易扭曲流量数据

截至11月底，以太坊ETF累计资金流出约25亿美元。彭博ETF分析师詹姆斯·塞法特基差交易占赎回量的很大一部分。

对冲基金同时卖出期货合约，并通过 ETF 买入现货头寸，从而创建 delta 中性头寸，年化收益率达到 5% 至 20%。

随着期货价差收窄至 5% 以下，这些头寸开始平仓，产生与加密货币方向性观点无关的资金流出。

亚瑟·海耶斯在 11 月份辩称，大型机构进行基差交易时并没有真正承担现货风险。

他警告说，加密货币ETF的资金流动证明了这一点。

“……往往具有误导性，是由套利而非真正的需求驱动的。”

此次平仓与期货价差收窄直接相关，而非与加密货币价格的悲观情绪相关。

监护权转移使解释变得复杂

HELIX Apex 讲师 Alessio Loehning 分析了一天的业绩，该业绩显示为 4.73 亿美元。ETF资金流出，以太坊赎回额达8100万美元。

同期，交易所出现大量资金流出，巨鲸资金转移至托管平台。价格波动幅度不大，未出现投降式抛售。

洛宁提出了“ETF到直接托管理论”，即机构优化持仓而不是完全退出头寸。

11 月份的一份题为“这不是熊市，而是财富转移”的通讯指出，巨鲸和永久持有者地址吸收的比特币比加密货币 ETF 参与者在同一时期抛售的比特币更多。

该分析将资金外流视为轮动和税收驱动的再平衡，而不是从数字资产中结构性退出。

11月份比特币（BTC）ETF资金流动情况 | 数据来源：Farside Investors

加密货币ETF的短期趋势需要背景信息。

RedStone 联合创始人 Marcin Kazmierczak 承认加密货币 ETF 的资金流动反映了机构情绪，但他警告说，如果没有 6-12 个月的视角，短期趋势“可能会产生误导”。

从较长的时间跨度来看，净资金流入依然为正。尽管出现了一些引人注目的赎回事件，但包括阿布扎比主权财富基金和威斯康星州养老基金在内的主要持有者仍维持了大量的持仓。

彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 淡化了贝莱德 IBIT 单日创纪录的资金流出，称其为此前大量资金流入和上涨后的回调。

资金在不同产品之间循环流动，而非流出该类别。11 月份的一份解释文件指出，加密货币 ETF 的资金流动“造成了机构买入的假象，因为套利同时驱动了资金流入和流出。”

对冲基金的基差交易和授权参与者的活动使得资金流动数据呈现出方向性，即使净价格影响保持中性。

这篇文章详细阐述了各种机制如何使报告的资金流动与对加密货币价格的实际判断脱钩。

此外，摩根大通分析师警告称，将加密货币 ETF 的资金流出解读为风险资产整体看跌的信号是“不正确的”。

该公司将赎回与美元流动性冲击和杠杆头寸清算挂钩，而不是对数字资产估值进行根本性重新评估。

Seyffart预测加密货币ETF市场将出现爆炸性增长

展望 2026 年，Seyffart 在接受 ETF.com 采访时预测，未来六个月内将有超过 100 只数字资产 ETF 推出。

他追踪了150项等待批准的不同产品申请，涵盖以及篮子商品。塞法特将这种发展比作上世纪90年代科技行业的增长。

选择个别协议会增加集中风险，而指数产品则提供了对整个资产类别的 beta 敞口。

市值加权产品可能会占据主导地位，因为顾问们希望在不承担托管复杂性的情况下实现加密货币投资的多元化。

分析师指出：尽管最初持怀疑态度，但该公司已吸收了 150 亿美元的资本，其中大部分资金流入发生在过去六个月。

受监管的证券化产品吸引了不愿开设交易所账户的投资者。

以太坊 (ETH) ETF 11 月份资金流动情况 | 数据来源：Farside Investors

即使是排名第九的数字资产，也能支撑出可行的产品，从而产生数亿美元的管理资产。

除了现货交易之外，塞法特还重点介绍了正在兴起的衍生收益产品。针对波动性资产的备兑看涨期权策略，在某些结构中实现了超过80%的收益率。

随着传统资产管理公司推出主动管理型产品，比特币和以太坊上的缓冲产品和确定结果 ETF 迅速扩张。

高盛收购了一家缓冲产品提供商，旨在积极进军特定结果领域。收购完成后，高盛的全球最大发行机构排名从第17位跃升至第15位。

随着机构投资者寻求超越简单现货持有的复杂投资策略，主动型加密货币 ETF 策略成为增长最快的细分市场。