据Cointelegraph报道，Curve Finance创始人Michael Egorov表示，去中心化金融（DeFi）已不能再依赖通胀型代币激励来维持增长，协议必须产生真实收入，而不是依靠排放激励来吸引流动性。
Egorov在接受Cointelegraph采访时表示：“你的收益应该来自于收入，而不是来自于代币。”他补充称：“你需要有真实资金流入。如果某个代币实际上没有实际功能，也许你根本就不该发行这个代币。”
Egorov对比了当前的市场环境与2020年的“DeFi之夏”——当时三位数甚至高达1000%的年化收益率吸引了大量资本涌入新协议。他指出，那时候投机性溢价推高了代币价格，并为协议孵化了总锁仓量（TVL）。
他对Cointelegraph表示：“现在，新闻已经无法再影响代币价格，用户已重新评估风险。”
过去六个月DeFi TVL表现。来源：DefiLlama
据DefiLlama数据显示，过去六个月DeFi总锁仓量下降约38%。数据平台显示，TVL已从2025年8月23日的1580亿美元降至当前周一的980亿美元左右。
Curve创始人称，应以营收整合取代发币驱动收益
Egorov表示，协议“没有真实收入流入是无法生存的”，他认为可持续收益必须紧密联接实际经济活动。
虽然曾经通过发放代币迅速聚集流动性，但他强调，可持续回报须依赖真实经济活动。
“2020年，人们并不太关心风险，”Egorov表示，如果项目失败，高额代币奖励可以弥补损失。
“现在完全不可能。你把资产存入某协议时，必须确保技术上安全且可持续运行至少数年。”
他还表示，代币的核心价值应与去中心化相关，而非单纯投机。若缺乏去中心化治理，项目就有被认定为受监管金融服务的风险。
“代币的作用是为了去中心化，而不是为了一夜暴富，”他说道。
早前已有类似观点。Polygon Labs首席执行官Marc Boiron在Cointelegraph的观点文章中写道，通胀型代币发行只会制造“暂时的成功假象”。
近期，关于DeFi及中心化收益产品的讨论也在社交媒体再度出现。
2月9日，以太坊联合创始人Vitalik Buterin表示，DeFi真正的价值在于风险再分配，而非简单为法币资产带来收益。
从投机走向韧性
Egorov同时指出，投机热度已经转移。“所有投机溢价都被MEME币抢走了，”他说，认为如今DeFi代币更多以基本面交易，而非炒作。
他告诉Cointelegraph，这一变化使得“游牧资本”很难再四处流窜，单纯追逐最高收益。
他还指出市场结构正在变化。散户交易者正转向永续合约市场，而机构投资者则更倾向于现货资产的积累。
Defillama数据显示，2025年10月永续合约交易量达到1.37万亿美元。
永续合约月度交易量。来源：DefiLlama
Egorov认为，具备韧性的链上业务将不得不在营收能力与资本效率方面展开竞争，而非仅仅依靠高年化收益率吸引关注。
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