Defy 的 Sequeira：有争议的交易带来最高的 VC 回报

Defy 早期阶段风险投资公司联合创始人 Neil Sequeira 认为，根据这篇文章所总结的 VC10X 视频系列节目的一期内容，投资者之间争论最激烈的那类风险投资交易，最终往往带来最高回报。与此同时，这与业内普遍采用的以共识为导向的方法形成对比：大多数大型风险投资公司会用这种方式来降低风险。

小型合作伙伴胜过大型委员会

Sequeira 强调，早期阶段的风险投资需要的决策框架，根本不同于更大基金所使用的框架。虽然大型平台通过投资委员会来构建决策、以管理风险，但 Sequeira 认为这种做法“常常会对早期投资造成致命伤害”。

“我们真的相信，小型合伙关系是做早期风险投资的最佳方式，”Sequeira 表示。“最有争议的交易，最后往往做得最好。”小团队会迫使投资者直面事实，并保持个人层面的责任感，而不是把责任在委员会中稀释掉。

在不牺牲尽职调查的情况下追求速度

采用小团队运作方式，会改变一家机构的投资节奏处理方式。尽管科技行业奖励快速部署资本，但 Sequeira 认为，仓促加速审查“往往只是披上理性外衣的恐慌”。小型合伙关系让投资者能够行动更快，同时不跳过尽职调查。

“当你们所有人都在同一个房间里时，速度会容易得多，”Sequeira 说。Defy 追求专有交易，在这种情况下时间会成为优势——该机构约有 75% 的交易是专有的，涉及的创始人是合作伙伴长期认识的人。这些关系往往通过“在公司甚至还不存在之前就写出商业计划”来建立，使机构能够识别出能执行该计划的合适创始人。

适应由 AI 驱动的融资

随着人工智能改变初创公司融资方式，Defy 的投资策略也发生了变化。那些以极少员工就能创造收入的技术团队，需要不同的融资模式。机构现在的做法更强调：

• 小额早期投资，让观察先于投入更大资本
• 早期少花钱，推动公司走向盈利，从而减少中期融资需求
• 整体投资更多公司，因为 AI 初创公司往往会避开在早期阶段拿下巨额投资

“我们的目标是在接下来的三到六个月里，让他们相信我们是他们下一位、能开出更大支票的合作伙伴，”Sequeira 解释道，并说明较小的初始支票如何能为后续融资轮次建立信任与默契。

获取股权的替代方法

当精干型初创公司快速成长时，获取有意义持股比例的窗口期会很快关闭。Sequeira 描述了在价格上涨之前确保拿到股份的多种策略：

• 从离职员工手中买入股份，以便悄悄提高持股比例
• 以现金支付人生重大事件作为高管留任工具
• 在市场崩盘时重金出手买入股份，而竞争对手则在撤退

“我们平均拥有 17% 的七家估值最高的公司，”Sequeira 报告称。他回忆说，自己利用了 2020 年初疫情恐慌带来的机会——当更广泛的风险投资市场崩盘时，Defy 发出了其最大规模的资金调用，投入了巨额基金份额，并在他们最强的公司里买入更多股份。

重视创始人品格而非财务建模

Sequeira 优先考虑创始人品格评估，而不是依赖市场知识与财务预测。“即便你了解某个市场的一切……也不一定最终会成为一笔很好的投资，”他认为。“真正重要的是：拥有意志的伟大创始人，以及你真心喜爱的、充满激情的人。”

建立真正的信任，需要参与到创始人的个人生活中。“我们爱我们的创始人。我们会去参加他们的婚礼……也会去看他们孩子的体育比赛，”Sequeira 说，“因为这才是真正建立牢固关系的方式。”这种做法使 Defy 能在一次电话沟通中、完全基于信任，为一家尚未验证的 AI 收藏品业务提供资金：在最初几年没有收入，但很快就达到了九位数规模。

风险信号与诚信问题

依赖品格评估，就必须能够立刻识别危险信号。Sequeira 将诚信问题和行为上的不一致性视为首要警示信号。“只要存在诚信方面的问题，或创始人讲真话的能力……当你看到不一致……这对我们来说就是关系的终点……你几乎能在我们失败的每一笔投资中看到这一点。”

Sequeira 警告称，VC 生态系统里存在大量错误信息：投资者经常在承诺为初创公司提供资金、但前提是满足某些具体收入里程碑之后，又会选择退出。他建议创始人应掌控自己的命运，而不是把随意的外部反馈当作确定无误的真理。他指出，人工智能如今为创始人提供了抵御对外部资本有毒依赖的保护——不同于以往需要昂贵的实体服务器的时代，AI 让创始人能在资金相对有限的情况下取得显著成果。

行业层面的反向观点

尽管 Sequeira 将“小而高度一致”的合作伙伴关系视为早期投资的理想选择，但更广阔的市场显示出相互竞争的趋势。根据《2025 数据驱动 VC 版图报告》，现在有 12% 的数据驱动型基金运行着由算法完全管理的“首轮投资闭环”，这暗示风险投资优势可能越来越来自可重复的数据系统，而不是来自合伙人之间的争论。

Sequeira 认为 AI 也会推动机构向更小的支票倾斜，这一判断同样面临不同的融资现实。OECD 指出，2025 年 AI 公司占全球风险投资的 61%，而 Reuters 则报道，美国融资激增主要是因为少数几个规模巨大的 AI 轮次，这表明资本可能在顶部向更少的公司集中，而不是广泛分散。

二级股权收购策略也变得不再那么专有。IMD 在 2026 年 4 月表示，风险投资二级市场增长迅速；同时 PitchBook 报告称，员工要约（employee tenders）如今已占美国交易价值的相当大比例，这意味着从离职员工手中买入股票正变成机构化的私募市场投资组成部分，而不是某种独特优势。