美联储加息概率升至 52%，30 年期收益率跌破 5% 以上

美联储加息的可能性已攀升至 52%，而 30 年期美国国债收益率已推高至 5% 以上，收紧了金融条件，并从股票到加密货币加大了对风险资产的压力。
概要

• 期货当前定价为 52% 的概率：至少会有一次美联储加息。
• 30 年期美国国债收益率首次自 2007 年以来升至 5% 以上。
• 更高且更久的收益率威胁到山寨币和依赖廉价流动性的去中心化金融（DeFi）协议。

基于市场的指标显示，交易员认为美联储在年末前再次上调利率的概率约为 52%，这推翻了此前的共识，即下一步将是降息。根据追踪美联储资金利率合约所隐含概率的期货工具，这也标志着在紧缩周期达到峰值之后，利率加息的可能性首次明确超过了对降息的预期。

这些预期的变化正在沿着收益率曲线迅速蔓延。30 年期美国国债收益率已冲破 5% 关口，近期拍卖成交收益率约为 5.06%，二级市场交易在 5.1% 附近徘徊——这些水平自全球金融危机之前以来未曾出现过。近期一次拍卖中，美国财政部以约 5.058% 的高收益率出售了价值 250 亿美元的 30 年期国债，凸显出投资者为持有久期更长的美国债务所要求的期限溢价更高。

更高的实际收益率挤压加密流动性 {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}

对于加密市场而言，“加息可能性上升 + 30 年期收益率高于 5%”的组合对生态系统中最具投机性的板块是有毒的。随着实际收益率上升，持有比特币和以太坊这类不产生收益且波动性高的资产的机会成本也随之提高，往往会导致山寨币以及对流动性敏感的去中心化金融代币去风险化。从历史看，长期收益率急剧上升以及美联储鹰派情绪再度升温的阶段，往往伴随着高贝塔代币的回撤——尽管部分蓝筹资产表现出更强的韧性。

宏观逆风已经开始通过影响点对点现货与衍生品资金流，Coinglass 以及其他数据提供商所追踪的资金流数据显示，资金费率偏高会压缩流动性，而风险敞口的轮动则转向更大市值的名称。在此前加密新闻（crypto.news）对 Forbes 报道的总结中提到，今年早些时候，随着通胀担忧重新升温（部分由地缘冲突冲击和油价驱动），期货市场曾将加息概率推高至 50% 以上。

山寨币和去中心化金融，因已在应对监管与个体差异风险方面承压，因“更高更久”的利率格局而暴露得尤其明显。依赖廉价杠杆、反身性收益农耕，或高倍数估值的协议，在基准无风险利率清算至 5% 时，其经济模型可能会迅速恶化。这种动态在过去的周期中已被证实，并且仍是交易员挥之不去的关注点。加密新闻（crypto.news）的分析反复强调了这种敏感性：收益率每上一个台阶，往往就会看到流动性从长尾代币轮动出去，转向现金或最大、最流动的币种。

风险与代币化的宏观逆风 {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}

最新的利率变动到来之际，传统金融正加快在链上基础设施方面的探索——从密苏里州打击加密货币 ATM，到斯图加特证券交易所的 Seturion 平台，再到 Bitwise 的 Hyperliquid ETF。更高的收益率会使这种建设变得更复杂：它会抬升融资成本，改变代币化项目的贴现率假设，并在 [TradFi]（https://www.gate.com/zh/tradfi) 和 DeFi）两端改变投资者的风险偏好。

不过，即便周期性的宏观逆风加剧，面向区块链结算与代币化资产的结构性趋势仍在延续。斯图加特的 Seturion 计划与 Société Générale 以及 SG-FORGE 的目标，是在链上实现更快、更便宜的证券结算；而 Bitwise 通过其 Hyperliquid ETF 计划买入并质押价值将近 1978 万美元的 HYPE（接近 19.78 million in HYPE），则强调了在加息环境走高的情况下，机构资本也在试图超越比特币和以太坊。

加密市场将如何消化一个“5% 长债”的世界，以及美联储进一步收紧的五五开机会，可能取决于通胀是否继续向上出乎预期。就目前而言，来自期货与债券市场的信息非常明确：宽松货币时代还不会很快回来，而 30 年期收益率每上升一个基点，就会进一步拧紧数字资产领域的杠杆型风险敞口的“夹子”。